通胀转入滞胀，消费不景气，投资也不会景气。因此，滞胀之下，投资需要见好就收、落袋为安。提升自己当个投资者，就必须拨乱反正，拨开市价，找出市值。市价成了风筝也罢，币值变得无锚也罢，都无法撼动真实财富的坚实市值。一项投资下去，先保本，后取利，不要做一心牟利、忘了避险的赔本生意。
所有投机性投资潮的共同特点，就是用于投机的资金主要来自银行贷款……为什么借来银行的钱更容易造成风险？因为，假如我是个聪明的穷光蛋，那么，哪怕借来10亿，哪怕1年还款，哪怕利率极高，对我也很划算。我可能赚大钱，也可能赔得精光。我只管听天由命：或者发财了，或者破产了。反正我稳赚不赔，破产的只是银行。
--保罗·克鲁格曼
省钱不如挣钱，投资优于消费从北京到南京，买的没有卖的精。
--民间谚语
贷款炒房，可能是精明的投机，也可能不是。贷款买房，可能是精明的消费，也可能不是。这其中，是与不是的变数，全在于市场时机。
但再精明的投机，也是投机，而不是投资。正如再精明的消费，仍是消费，不是投资。所以，作为消费者，套利交易仍是变相赚钱，不是真的赚了钱。真正的理财，不是指会消费，而是指会投资。为什么？因为投资优先于消费，也难于消费。因此，只会消费不会投资的家庭主妇，再精明，也是个半拉子经济人。以我由消费者变身投资者的体验，这个变身，不啻是半经济人脱茧出蛹为完全经济人的羽化，也是个孩童变成人的跳跃。孩童只会消费，而且是白吃午餐，因而是半经济人。孩子不再白吃午餐了，从只会花钱到外出挣钱了，就从单一消费者变为“生产消费者”（托夫勒语）了，也就变成一个完整的经济人了。
所以，真正的成人仪式不是16岁，而是“三十而立”，不再啃老。自己开始养活自己，父母也可以如释重负地撒手不管了，才是每个人真正的成年仪式。
这个世界上，只会消费、不会投资的不成熟经济人，一抓一大把。但会投资仍不会消费的人，你找不出一个。为什么？因为花钱的不一定会挣钱，但能挣的一定会花。其中的道理是这样的：消费行为可以不含投资，但任何投资行为必含消费。因为投资的本质，其实也是花钱。只不过不是一般的消费，而是真正的套利消费--把钱花到能赚钱的地方上，花到能赚钱的时机上。
因而，“南京到北京，买的不如卖的精”，是说赚钱的总比省钱的精明，也是说投资是个高于消费的成熟复杂行为。
同一个人，他的投资行为也会精明过消费行为。即便是同一件商品，作为投资品与作为消费品的效用，也大不相同。与我同姓的一位邻居，最擅长把住宅改造成商铺。一座临街的200平方米2层别墅，他120万买来，改造成600平方米4层的商铺，280万再卖出去。他在其中的投资，花钱其实不多。其中一半是硬投资，花在建筑的拆改工程上。另一半则是“软投资”，花在不会把他变更房产用途当成违章建筑清拆的“有关部门”上。
再如1辆汽车，作为我的代步工具，虽然18年它才跑了13万公里，但累积计算，围绕这件消费品的全部外围花费实际已经超过了车价。但同样的1辆车，把它用来出租，当成赚钱工具，半年刚过，就跑了13万公里。投资品的效用被最大限度地开发出来，养活了的士司机一家三口。一般不用两年，投资者就能赚回车价和运营牌价。然后净赚钱，直至榨干、掏净这辆汽车的全部剩余价值，修无可修地报废更新，直至退役。
所以说，省钱不如赚钱，投资优于消费。不仅因为消费来自投资，还因为消费只是耗损，花钱只是花掉。而投资却是立足于增值，立足于回报，花钱是为了挣钱。消费具有过去值、确定值，投资却具有未来值、不确定值。
换言之，敢于花钱的，往往只是个消费者，像东北话里管“只管花、不管挣”的老婆叫“败家玩意儿”。不敢花钱的，往往是个投资者。为什么？因为你敢不敢花钱，能不能花钱，取决于你能不能挣到钱。凡挣不到钱的地点和时机，也是投资者不敢花钱的地点和时机。
老人不敢花钱，是因为他们对未来预期很低。年轻人敢花钱，则是因为他们对未来预期很高。明天要发薪了，你今天就敢透支信用卡了。马上进账一笔大收入了，你也在谋划一笔大消费了。消费总是指向昨天，只有投资才指向明天。所以，对于经济人来说，投资胜于消费，学会投资胜于学会消费。
投机的风险永远大于投资
人的一切经济行为都受两种心理动机支配：追求满足和避免牺牲。追求满足驱动人的经济行为，避免牺牲则阻遏牟利冲动。
--阿尔弗雷德·马歇尔
如果只盘算收益，不盘算成本，只知套利，不知避险，不要说不够格投资，就连投机都不够格。所以，一项投资下去，先保本，后取利。犹如战士作战，保全自身，是歼敌制胜的前提。然而，市场上“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，那些“沉舟”、“病树”，都是做了一心牟利、忘了避险的赔本生意。
正因为“根本没有钱的人，必须投机”（科斯托尼语），所以，30年来，穷汉翻身的国内市场上，盛行拿银行的钱炒作投机。也难怪，“缺乏法治的权力”（韦伯语）导致营商环境多变，导致经济人缺乏稳定预期。加上刚刚脱蚕成蛹，经济人刚刚发育，缺乏办工业、管企业的技术、管理与耐心，倒不缺发财冲动和套利敏感。于是，踏踏实实的研发、点点滴滴的积累，不是你我的首选。投身炒作挣快钱，才是性价比最高的首选。
我1992年创办公司时，在公司的名称里特意加进了“实业”二字，以区别于一些皮包公司。其中的道理不言自明，企业需要运营实业才能赚钱，不能当只融资、不投资的皮包公司。但是，为什么市场商机大都演变成了投机，大家都玩起了一夜暴富的冒险游戏？为什么大家不约而同地避实就虚，丢弃正干的实业不干了，转身投入了泡沫狂欢？说来说去，还是由于投资环境不利于办实业。搞科研、办工厂困难重重，不如炒股、炒地、炒房来钱快，也省力。
凡是投机，几乎都是政策投机，像当下的房地产市场一样。当事人迷信政策多么灵验，跟迷信权力多么灵验是同一个误区。其实，稳健的研发、管理与市场拓展，还是要靠稳定预期与法治。既要靠产业链条的衔接、社会服务的配套，更要靠相对规范的管理，靠官员、企业家、员工的综合素质和职业操守。说到底，与早期淘金的短期行为不同，办企业要靠“持久性投资、持久性经营、持久性收入、持久性消费”（弗里德曼语）才行。创立了北京万通实业股份有限公司的冯仑在海南经历过原始积累，经历过宁可胡作非为，也要攀比别人，不能善意获得，就要恶意牟利的阶段。老实说，这种经历我也有过。
但30年的市场积累，大多数中国人已经不是身无分文了，应当摆脱“根本没有钱的人，必须投机”了，也应当摆脱穷汉翻身，只能投机的冒险游戏了。
当年，我常听老总们教导手下人：把自己的钱存起来，把银行的钱花出去。这种“聪明的穷光蛋”转嫁风险的手段，现在可以放弃了。就是说，私人积累也可以用于投资了。由此，你不难看出，“运作他人资金”者倾向于投机，运作私有资金者倾向于投资；打工者倾向于投机，真正的老板倾向于投资；无私产者倾向于投机，有私产者倾向于投资；无恒产者无恒心，倾向于投机，而有恒产者有恒心，倾向于投资。可见，没有长远预期的交易，倾向于投机。而超越短期行为的交易，就是投资。也因此，投资是个可以牺牲眼前利益的行为。而任何不顾长远、只顾眼前、任何能赚就赚的短期行为，都叫投机。
经济周期里，消费与投资历来共枯共荣。通胀转入滞胀，消费不景气，投资也不会景气。因此，此时要紧缩消费，需要锱铢必较、量入为出，奉行“剩者为王”的原则。滞胀之下，投资也需要见好就收、落袋为安。
因而，滞胀之下的市场低迷，必然会压缩短期投机的空间，逼迫你不得不谋划长远，变投机为投资。投机者变身投资者的过渡，是个冒险变稳健的渐进。一手稳健，一手仍冒险。或者叫一手投资，另一手仍投机。
投机者只看市价变化，投资者则能透过市价看出市值。因此，投资之所以能胜于投机，在于追随市值胜于追随市价，搏击市值比搏击市价安全。
巴菲特有名言说：“投机家是全身心地猜测未来价格，而投资家则集中精力关心潜在资产。要永远坚持价值投资的理念。不管在任何年代，在任何社会的任何经济环境下，投机的风险永远要大于投资。”投机与投资，原本是个连体双婴。投机的原义，即“投资于机”。二者的动机相同，过程相似，你几乎无法分辨。能分辨的，只能是后果。
经济人的任何行为，动机可能相同，但后果肯定不同。因而，凡是难以按动机区分的，都可以用成败后果论英雄。“投资是一种成功的投机，而投机是一次不成功的投资”。能否成功，取决于你能否摒除不确定、不可控的风险。而能否控制住风险，正是投机与投资的本质区别。
你学习巴菲特去买绩优股，却不会像他那样，详尽分析该企业的所有财务报表，从而有了确保任何投资首先不亏本的安全性。能否确保不亏本的安全性，就是投资与投机的根本区别。为什么？因为任何投机，都有较大的运气概率，也即不确定概率、失败概率。能把运气概率、不确定概率、失败概率统统降至最小的，就不叫投机而叫投资了。
天下没有免费的午餐，谨记机会成本法则权力的随意性有损经济运行的可计算性，投资往往得不到可预期的经济回报。
--马克斯·韦伯
投资胜于投机的理由，是投资的失败概率小，而投机的成功概率小。对此你会说，这个大小概率，国内市场上无法验证。你反驳我说：“你说投资的成功率高于投机，但实际上，往往是投资不如投机。认认真真投资的，赔的赔，砸的砸。而炒一把就跑的，赚的赚了，不赚也赔不了，你怎么解释？”我承认投资常有虚掷、虚耗，也承认投机虽然玩的是心跳，但往往赚得多，赔得少。其中的原因，还是我一惯的看法：市场原始积累阶段，法制缺失，政策多变，缺乏稳定预期，等于鼓励了短期行为，鼓励了投机。
仅看书店里的经济类新书，你就不难发现，由于崇尚投机，市场在由实变虚。10年前的书架上，吸引你眼球的，是卡内基、艾可卡、松下幸之助等经营管理明星。市场心理信奉实业积累财富。后来的书架上，流行比尔·盖茨与《数字化生存》《、学习的革命》。市场心理开始相信智慧带来财富。而近年的书架上，热销的是索罗斯、巴菲特一类投机明星与股票、基金之类游戏。市场心理变得崇尚机遇，靠运气博取财富。
与财富观念一起由实变虚的，是产业的由实变虚。不论国有、民营，也不论规模大小，企业家纷纷放弃研发与管理，抽出资金，转投房地产与股市炒作。轻松赚大钱，带起了消费的烧钱摆阔。投资的急功近利，转化为消费的浮夸奢靡。投资与消费行为的随机性、投机性大增，市场上的末世心态、短期行为占据了上风。
但这些只是表象，真相不是这样。表面上看，是投机风潮席卷了市场。实质上，是企业由选择投机还是投资开始了分道扬镳的分化。那些越来越成功的好企业，不但没有转向投机，而是恰恰相反，从短期投机转向了长期投资。类似美的、比亚迪、复星、康师傅、海尔、双汇等制造业企业，转入了稳健运营。而那些在投机风口浪尖上冒险冲浪的企业呢？相继倒下的南德、银广夏、德隆系、蓝田、科龙等，都是栽在一门心思投机上。
其实，无论是民营还是国企，国内企业普遍经历过一个绝地逢生、起死回生的拐点。这个拐点，就是由短期投机转向了长期投资。拐点的关键节点，是间接融资变为了直接融资--企业由依赖银行借贷、民间集资、高利贷，转变为依赖资本市场直募。通过上市与增资扩股，募集到了不需要还款的资本金。从此，企业从狼撵屁股般喘不过气来的财务恐慌中解脱了出来，能够从容谋划长远投资了。
炒风盛行的海南，盛行“船将沉，鼠先逃；人将庾，虱先跑”。那些飞来飞去的炒家们，大多是枪声一响、拔脚就逃的惊弓之鸟。他们哄抬起市价来，炒一把就跑，身后留下全国换手率最高、空置率最高的海南楼盘。到处黑灯瞎火、无人问津的楼盘像怨妇一般，成了被人始乱终弃的炒作工具。可叹的是，这一幕在2010年又重演了一回。
当年，熊谷组在海南洋浦炒了一把就跑，新能源公司在万宁石梅湾也是炒了一把就跑。抢第一桶金就跑的例子，充斥着原始积累的市场。只知抢先的，是赚快钱、赚小钱的投机者。而不惧殿后扫尾，坚持“持久性投资、持久性经营、持久性获利、持久性消费”（弗里德曼语）的，才是持久赚大钱的投资者。
我的邻居是位成功的女企业家，她从事幼儿教育10余年，终于把儿童游乐项目做成了管理精细、声誉鹊起的连锁店。我熟知的一位同乡，坚持开发蜈支洲岛16年，终于守得云开日出，一手推出了升值百倍的优质资产。
你若能看透市场，就能抢得先机。但实际上，谁也无法囊括海量的市场信息。因而，谁也无法确定自己有最大的成功概率。于是，投机的最大特征就是争先恐后、一拥而上，挤破了门槛，挤砸了满篮子鸡蛋。这类满盘皆输的投机风潮，你已屡见不鲜，我也有惨痛亲历。1993年至1994年间，海南人人借钱，争购内部股。130多家股份公司后来垮了90%以上，150多亿的股本金、血汗钱打了水漂。人人竞相投机，争吃免费午餐，必然会小赢大输，先赢后输，甚至满盘皆输。成功概率最小，失败概率最大，过度投机的后果，只能是这样。
海南盛行炒风，也收获了连串的一曝十寒：先是炒免税，炒出汽车热后，凉了3年。后来是炒特区政策、炒洋浦封关，炒出了烂尾房地产，凉了10年。当下炒国际旅游岛，又炒出新一轮房地产泡沫，又成了记吃不记打，还得凉几年？
机会成本法则，就是没有免费午餐：一顿吃伤，三顿喝汤。区别投机与投资，也是靠机会成本法则。换个说法，就是想占便宜必定吃亏--泡沫鼓励了人人投机，而人人投机又吹大了泡沫，赚到手的钱充了气，缩了水，成了死海的苹果，喂进嘴里，化为灰烬。
偏好投机，投机就会成风。投机成风，投机会发生亢进。海南原本投资实业的大小公司，一时曾纷纷转行，变长期投资为短期投机。市场也跟着逆转，产业由实变虚。资金抽离了热带农业、制造业，纷纷转投虚拟炒作，炒起了全国最大的地区性泡沫与通胀。“钱虽好赚，但钱不值钱”，是每个过来人的由衷感叹，也是今天投机者的感叹。
规避风险，确保安全第一
若要财富多于别人，只有两种可能：1.别人没赚到钱，你赚到了；2.别人赔了钱，而你没赔。
--理财箴言
市场上法治不彰、信用溃败、营商环境不安全，但你总不能坐等市场环境变好了，才下手赚钱吧？况且，市场就靠参与者的良性互动，才能改良。所以，市场上也是只有最适选择，没有最佳选择。市场上也是只有最适规则，没有最佳规则。
