第一节商业银行投资业务概述
商业银行投资业务是其资产业务的重要组成部分，一般是指商业银行运用资金购买有价证券进行的间接投资活动。有价证券是指那些具有一定的票面价值和市场价格、能够在证券市场上流通转让的经济权益凭证，主要有股票和债券等。商业银行为了获取一定收益并承担一定风险，对证券进行购买的行为，包含收益、风险和期限3个基本要素，它们互相联系，互相影响。一般地说，收益与风险成正比，期限影响着投资的收益与风险大小，一般也成正比例关系。
一、商业银行证券投资的目的
商业银行购买有价证券进行投资业务的目的主要是为了获取收益，分散风险，保持或增强流动性。
1.获取收益商业银行购买有价证券进行投资业务所取得的收益包括利息收益和资本收益。利息收益是指银行购买一定量的有价证券后，依证券发行时确定的利率从发行者那里取得的收益。资本收益是指银行购入证券后，在出售时或偿还时收到的本金高于购进价格的余额，也叫资本利得或证券价差收益。
2.分散风险商业银行在从事贷款业务的同时，将部分资金用于证券投资业务，有助于避免和抵消放款业务可能存在的各种风险损失。银行可以对不同发行者、不同期限、不同收益率的证券采取分散化投资策略，将银行经营风险与投资损失降低到尽可能小的程度。
3.保持或增强流动性商业银行要保持资产和负债的流动性。
首先，商业银行通常以现金、存放中央银行、存放同业以及托收未达款作为应付提存的第一准备。其次，商业银行还需要第二准备作为补充。第二准备就是银行持有的短期证券，可以迅速变现。此外，银行购入的中长期证券也可在一定程度满足流动性要求。
二、商业银行证券投资的对象
证券的种类很多，不同的证券信用级别不同，风险大小也不一样。正确地选择证券投资对象有利于控制投资风险。在美国，有专门的证券评级公司对证券进行信用评级，向证券投资人提供各种证券的信用级别，并且根据证券信用级别的高低，将证券分为投资级证券和投机级证券。投资级证券信用风险低，是银行投资的主要对象，而投机级证券则有很高的信用风险，银行一般不投资此类证券。下面对可供银行投资选择的几种证券做简要说明。
1.政府债券政府债券有3种类型：中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券。中央政府债券又称国家债券，是指由中央政府的财政部发行的借款凭证，按其发行对象可以分为公开销售债券和指定销售债券。商业银行投资的政府债券一般是公开销售债券。国家政府债券具有很多优点：一是安全性高，是所有证券中风险最低的，被誉为“金边债券”；二是流动性强，转手变现比较容易，不存在价格大起大落的变化；三是收益率比较高，利息一般不需缴纳所得税；四是抵押代用率高，可以作为向中央银行申请再贷款的抵押品。因此，它是商业银行证券投资的首选品种。政府机构债券是指除中央政府以外的其他政府部门和有关机构发行的借款凭证，通常以中长期债券为主，流动性不如国库券，但收益率比较高。它虽不是政府的直接债务，但受到政府担保，信誉较高，风险较低，利息通常要缴纳中央所得税，不缴纳地方所得税，税后收益率仍然较高。地方政府债券，也叫市政债券，是各级地方政府发行的债务凭证。地方政府债券的流动性不强，通常按面值出售，可以免缴中央所得税和地方所得税，实际收益率较高。地方政府债券有两种基本类型：一是普通债券，筹集的资金一般用于提供基本的政府公共服务，由地方政府的税收作担保，债券本息全部从税收收入中支付，因此安全性高；二是收益债券，是由政府所属的企业或公益事业单位为特定的公用事业项目（如水利工程等）进行融资发行的债券，本息完全依赖融资项目的收益状况，组织发行单位并不保证还本付息，安全性不如普通债券。
2.短期票据短期票据有很多种，商业银行可以重点投资的有商业票据和银行承兑票据。商业票据是由一些信誉卓著的大公司发行的债务凭证，安全性高，期限短，流动性强，适合商业银行提高资产流动性的需要。国际上较为发达的商业票据市场是欧洲票据市场和美国票据市场，前者的市场规模较大，风险性较高，但利率也较高，因此吸引了不少银行投资者。银行承兑票据是银行对从事进出口业务的客户提供的一种信用担保，银行从中收取费用。银行承兑票据是一种安全的投资工具，有较大的市场规模，信誉比较好。投资于银行承兑票据可以增加银行流动性资产，同时获得投资收益，必要时还可以向中央银行申请再贴现融通资金。因此，商业银行应主要选择商业票据和银行承兑票据进行短期投资。
3.公司债券公司债券是公司为筹措资金而发行的债务凭证，发行债券的公司向债券持有者承诺在指定的时间按票面金额还本付息。公司债券可分为两类：一是抵押债券，是指公司以不动产或动产作抵押而发行的债券，如果债券到期时公司不能还本付息，债务人就可以依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务；二是信用债券，是指公司仅凭其信用发行债券，一般只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行这种债券。商业银行对公司债券的投资相对较少，因为公司债券的风险较大，安全性较低，流动性较弱，不能享受免税待遇，实际收益率较低。
4.公司股票公司股票是股份公司发行的证明股东在公司中投资入股并能据此获得股息或红利的所有权证书，它表明投资者拥有公司一定份额的财产权利。股票没有到期日，代表的是一种财产所有权，体现的是产权关系。股票有优先股和普通股两种基本类型。优先股根据规定的股息率优先取得固定股息和公司破产后的剩余资产。普通股股息不固定，随企业盈利多少而增减变化，但普通股股东一般享有红利分配权、剩余财产分配权、参与股东大会对重大事项进行投票表决权、公司增发新股时优先认股权，而优先股一般不享有上述权利。商业银行投资股票的目的，一是参与和控制公司经营活动，二是通过买卖股票获取收益。但是，由于股市行情变幻莫测，投资股票风险很大，所以，除德国、奥地利、瑞士等少数国家允许银行直接投资股票外，大多数西方国家在法律上都禁止商业银行直接投资工商企业股票。
5.金融衍生工具20世纪70年代以来，西方国家金融自由化和金融创新的发展，金融衍生工具交易也成为商业银行投资业务的重要内容，具体包括金融期货、金融期权、资产证券化债券等，这既为商业银行开辟了新的投资渠道，同时也增加了商业银行的投资风险。在我国现阶段，金融衍生工具类的投资工具的开发与交易尚处于起步阶段，还没有成为商业银行的主要投资选择。
根据中华人民共和国第十届全国人民代表大会常务委员会第六次会议于2003年12月27日通过，自2004年2月1日起施行的《中华人民共和国商业银行法》第四十三条规定，商业银行在我国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。可见，在我国目前实行分业经营、分业监管的体制下，商业银行从事证券投资业务还受到一定的限制，只能开展一部分证券投资业务，投资品种主要是国库券、公债券、国家重点建设债券、国家重点企业债券和金融债券等风险性比较小的证券。但是，随着我国金融体制改革、政府管制的逐步放宽、我国商业银行业务经营范围将会逐步扩大，银行证券投资品种也会逐步增加。
三、银行业与证券业的分离与融合
回顾银行业和证券业分离与融合的发展历史，可以清楚地看到这两大金融行业经历了分离、融合、再分离、再融合4个发展阶段。1.从1694年到20世纪初的早期自然分离阶段在这一阶段，银行业和证券业处于分离状态，但这种分离并不是依靠法律规定的，而是一种由历史自发形成的自然状态。这一时期，它们各自的业务明确，商业银行经营的业务是比较典型的资金存贷及其他有关信用业务，而证券公司则主要经营证券发行和票据承销等业务。
2.从20世纪初到20世纪30年代的自然融合阶段在这一阶段，证券业与银行业走向融合，没有业务界限，银行业务综合化、自由化，从存款、贷款、汇兑到信托，无所不包，银行经营活动自由，政府很少给以限制，银行通过对企业的贷款和股权投资，参与竞争企业债权、股票发行的主承销权，并从银行信贷和股权参与部门中划分出证券推销部门，专门从事证券业务。
3.从1929-1933年世界经济大危机之后到20世纪70年代的人为分离阶段1929-1933年，爆发了一次严重的世界性的经济大危机，证券市场大崩溃，严重地打击了整个西方资本主义经济，使得银行业与证券业混业经营的弊端暴露出来。美国、日本等国颁布法律，规定商业银行与证券公司业务实行分业经营，到第二次世界大战之后，许多国家也纷纷效仿，形成了商业银行与证券公司业务相分离的格局。
4.从20世纪70年代以来的现代融合阶段20世纪70年代以来，新技术革命和金融创新浪潮风起云涌，国际资本流动日趋活跃，金融市场全球联系日益增强，各国金融管理当局在内外压力的推动下，纷纷对本国金融体制实行重大改革。其基本特征是放松管制，业务更趋自由化，打破银行业与证券业之间的界限，出现了银行业与证券业融合的趋势，若干实力雄厚并掌握现代通讯工具、信用手段和经营方式的大金融公司综合经办各类金融业务，自由从事各种金融交易，表现出高度的社会化、电子化、大型化、综合化和国际化特征。
纵观上述演变历史，银行业与证券业是在分离、融合、再分离、再融合的循环往复中向前发展的。特别是最近20多年来，世界银行业与证券业正在实现新的融合，金融业混业经营是历史发展的趋势。
第二节商业银行投资业务的收益与风险
一、商业银行投资业务的收益
商业银行进行证券投资的收益来自利息、股息、红利和资本利得或资本溢价等方面。一般来说，债券的利息收益一般是固定的，到期时还本付息，不发生资本收益或损失，但如果在二级市场上转让债券，有可能发生资本收益或损失。股票是没有到期日的证券，不存在偿还本金的问题，可以通过在二级市场上转让，才能收回投资。股票（普通股）的收益是不固定的，可能获得股息、红利，通过股票市场转让还存在着发生资本收益或损失的可能性。
商业银行进行证券投资的收益可以用证券投资收益率来表示和衡量，一般有以下几种计算方法。
第一，票面收益率。可以分为3种情况：一是在证券票面上标明的收益率或年利息率；二是证券票面上并未标明收益率，但附有息票，载明每期支付利息的数额；三是预扣利息额与票面金额的比率，通过贴现发行预先扣除应付的利息。
第二，当期收益率。即证券票面年收益额与证券现行市场价格的比率。如某商业银行以95元买进一张面值100元的债券，票面收益率为5%，商业银行每年获得5元利息收入，其当期收益率为5.26%（5÷95×100%），高于票面收益率。第三，到期收益率。即投资者持有证券一直到期满的年平均收益率。到期收益率考虑了票面收益、票面价格、购买价格及到期期限等因素，较为全面，计算公式为：到期收益率=[年利息额+（到期还本购进价格）÷证券年限]÷（到期还本购进价格）÷2。
第四，持有期收益率。商业银行通常并不持有证券至到期日，有些证券必须提前出售以获得资金满足贷款需求或存款提现需要，因此，就需要计算持有期收益率，计算公式为：持有期收益率=[年利息额+（出售价格购进价格）÷证券期限]÷（出售价格购进价格）÷2。
第五，证券组合投资的预期收益率。假设现有A，B，C3种有价证券，预期收益率分别为18%、15%、11%，某商业银行将其证券投资的资金投资于这3种证券的比例分别为60%、30%、10%，该商业银行证券组合投资的预期收益率根据公式计算为：证券组合投资预期收益率=∑（各种证券预期收益率×各种证券在总投资中所占比重）=18%×60%+15%×30%+11%×10%=16.4%。
一般说来，证券发行人力求以最低的成本发行证券，而投资者则希望购入有最高收益率的证券。因此，证券市场上的供求关系影响和决定着证券的收益率和证券发行量。一般情况下，证券市场需求增加，则证券收益率降低，证券市场需求减少，证券收益率上升。因为，随着证券需求量的增加，证券利率会相应降低；反过来，随着证券需求量的减少，证券利率会逐步提高。
商业银行在进行证券投资过程中存在着本金或收益发生损失的可能性，即证券投资风险。商业银行证券投资的收益与风险是紧密联系的，要获取收益，就要承担风险。商业银行证券投资收益可以区分为资产收益与风险收益两部分。资产收益是资产本身应带来的收益，可以无风险资产（如政府债券）的收益率或社会资产平均盈利率为标准，风险收益是超过资产收益的那部分收益，因此，凡证券投资收益高于资产收益即为风险收益，反之为风险损失。商业银行在进行证券投资时，应考虑自身对风险的承受能力，尽可能将风险降低到最低程度。
