一、美国货币政策的传导机制
1913年12月美国总统威尔逊签署了《美国联邦储备法》，宣告了美国联邦储备体系的成立。1951年3月，美联储开始独立于财政部，从而货币政策具有了完全的独立性。此后，货币政策成为美国经济发展的主导力量。
（一）货币政策的最终目标
美联储货币政策操作的最终目标的形成也经历了一个逐渐的发展过程。即从单一目标——充分就业，到充分就业、物价稳定、长期利率稳定和经济增长等多目标，直至目前渐渐转向物价稳定的单一目标。但是美联储在表述其货币政策的最终目标时，依然强调宏观经济的四大目标，同时应该强调的是美联储货币政策的目标主要是预防“通货膨胀”。
（二）货币政策操作的工具
1994年7月，美联储理事会主席格林斯潘在国会听证会上指出：美联储将放弃以货币供应量的增减对经济实行宏观调控的做法，今后将以调控“实际利率”作为经济调控的主要手段，这标志着美国货币政策的重大改变。美联储货币政策操作的工具主要是：法定存款准备金、再贴现率和公开市场操作等。20世纪80年代以前，美国主要是调整法定存款准备金率，20世纪90年代以来，零准备率成为许多西方国家的选择，利率和汇率的操作成为主要工具。美联储1990年7月至1992年9月，连续降息17次，短期利率从8%降到了3%；1994年年初到1995年7月又连续7次提高联邦资金利率，2001年11次降低联邦资金利率，都充分说明了利率在美国货币操作与传导中地位的重要性。
（三）货币政策的中介目标
在控制通货膨胀目标的过程中，货币政策传导的中间变量是包括产出和就业等最终目标变量和货币供应量、利率和汇率等货币变量在内的一揽子货币运行状况监测变量。美联储在选择中介目标时，把经济变量分为两类：操作目标与中期目标。操作目标与货币政策的关系较为紧密，美联储对其控制能力较强，但它们对最终目标的影响较小，如银行储备率、短期利率。中期目标一般受到货币政策工具的间接影响，由于货币政策传导机构的作用，美联储对其控制能力较弱，但它们与最终目标的联系较为紧密，如银行信贷总量、货币供应量、长期利率，其中货币政策的中介目标是“实际利率”。
（四）货币政策的传导渠道
美国货币政策的传导主要是通过对实际利率产生影响，进而改变企业和个人对商品和服务的需求，最终影响就业和通货膨胀。传导渠道主要有四条：一是利率渠道，通过借入资金成本的变化对企业和个人投资决策产生影响，这是货币政策影响经济的主渠道，货币政策的传导将在货币市场和商品市场上同时进行。这一过程中，市场实际利率与货币供给量的反向运动是政策传导的关键环节。二是财富效应渠道，通过家庭财富价值的变化影响消费，美联储通过货币政策的改变，不仅改变居民持有的资产结构，而且影响居民拥有的财富的价值，从而影响居民的消费支出，改变经济状况。据分析这一渠道约占货币政策对经济总影响的30%。三是银行信贷渠道。美国的市场体制与它的金融制度决定了银行信贷渠道不会成为货币政策传导的主渠道，但是，市场实际利率的调整仍然会影响商业银行的可贷资金与资产负债表，从而改变银行的流动性，通过信贷供给量的变化，影响真实经济变动。四是汇率渠道，美元的汇率变化将直接影响美国出口产品的价格，从而影响美国商品和服务市场的供给与需求，这种货币政策传导渠道的作用效果一般是短期的。
二、英国货币政策的传导机制
（一）货币政策的最终目标
英国货币政策的最终目标也是单一政策目标，即货币政策的操作是为了使物价稳定，抑制通货膨胀。英国中央银行2003年的货币政策将是使整体经济通胀率保持在适当增长范围内，英国央行货币政策委员会（MPC）预计这两年经济通胀率将会维持在2.5%增长目标范围之内。
（二）货币政策操作的工具
同其他发达国家的中央银行相同，英格兰银行货币政策的工具有公开操作、存款准备金、备用信贷等。英格兰银行建立了以短期利率为主要手段来实现通货膨胀控制目标的货币政策体系。在英国，只有短期的利率才是中央银行可以影响和控制的，主要是两个星期的回购利率。公开市场操作是最有效和最常用的工具，在流动性预测的基础上，对流动性的管理主要是通过公开市场操作进行的，并在操作中对预测结果进行不断调整和矫正。为了适应货币政策的改革，使操作更加现代化和更加简明有效，从1996年开始，引入了回购操作。特别是从1997年年初以来，英格兰银行提出了一系列货币市场操作的改革措施，允许同英格兰银行进行交易的机构数量大量增加，其范围拓宽到证券公司、住房协会等金融机构。这一举措从1997年3月开始实行后，金边债券回购市场在规模和深度上都有较大的发展，未回购余额1996年2月为360亿英镑，到1996年11月末即增加到650亿英镑，金边债券回购已成为英格兰银行公开市场操作中高质量的工具之一，其操作清算程序也大为简化。
（三）货币政策的中介目标
英格兰银行货币政策操作直接盯住通货膨胀目标，而不再依赖于其他中介目标，如货币供给量等。货币指标只是作为对宏观经济进行分析的参考指标。这一变化是显著的，也是对以往经验的总结。在英格兰银行行使中央银行职能的1946～1972年间的长期实践中，其中介目标是汇率。1976年后，曾经以不同层次的货币供给量作为货币政策目标，但在20世纪80年代的许多年份，货币目标经常被越过。尽管在1984年以后改为狭义货币（M0）作为公布的目标，但是在实际操作中，货币总量目标从来就不被看作货币政策操作的唯一指南，而且在20世纪80年代货币与价格的关系并不紧密。从1997年开始，英格兰银行不再使用广义或狭义的货币作为中介目标，而直接以通货膨胀率为目标。英格兰银行认为，利率变量与通货膨胀率变量之间的时滞为两年，利率提高1个百分点，将导致两年后通货膨胀率下降1个百分点。
（四）货币政策的传导渠道
英国货币政策的传导基本上是通过货币政策的需求渠道进行，具体的路径主要包括市场利率、资产价格、汇率、预期及信心，英格兰银行货币政策委员会对英国货币政策传导机制的描述。
三、欧元区货币政策的传导机制
（一）货币政策的最终目标
欧元区包括欧盟27个成员国中的17个，由欧洲中央银行（Euro Central Bbank，ECB）在欧元区执行单一的货币政策。早在1998年10月，ECB的管理委员会就宣布了他们在欧元区的货币战略，欧元区货币政策的首要目标是控制货币供给量，既稳定价格。
（二）货币政策操作的工具
ECB进行货币政策操作的具体工具主要是三种，即公开市场业务、再贷款利率与法定存款准备金。欧洲中央银行通过制定主要融资业务利率（main refinancing operation rate）作为其主要的指导利率，然后利用边际贷款便利利率（marginal lending facility rate）和存款便利利率（marginal deposit facility rate），原则上是为市场利率的变动确定一个利率的走廊（corridor）。市场利率的波动一般以边际贷款便利利率为上限，而以边际存款利率为下限。通过指导利率引导市场利率的变动，确保单一货币政策的有效执行，实现欧元区物价稳定的目标。较完善的市场体制以及欧洲跨国实时总额清算系统TARGET（Trands-European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer）为其货币政策操作的传导提供了有力的保证。ECB从欧元1999年1月1日启动到2002年12月间，共进行了15次货币政策调整，其中1999年5次（含1月1日主导利率的确定），2000年6次（不含6月28日固定利率的招标到可变利率招标的转换），2001年4次，2002年1次。
（三）货币政策的中介目标
ECB特别强调价格稳定目标是中期目标，价格稳定的标志是HICP（统一消费价格指数）的年名义增长（通货膨胀）不超过2%。货币政策操作要关注这个跨期目标。为了实现欧元区价格稳定的目标，ECB确定了双支柱战略作为货币政策战略。第一支柱以货币量（M3）的发展作为货币政策决策的参考值。第二支柱是利用更广泛的经济指标进行总体经济预测与风险评估。这一框架。
（四）货币政策的传导渠道
实际上，ECB更主要的是利用货币政策的利率传导机制进行操作。通过制定主要融资业务利率进行指导，操作短期边际贷款利率和存款利率形成利率走廊，使成员国的中长期利率保持在稳定的水平上。
四、西方各国货币政策传导机制比较
（一）西方各国货币政策传导机制的共同点
1.货币政策传导的基本结构相同。各国的货币政策传导机构都是由中央银行、商业银行和公众（企业与居民）组成，在货币政策工具与货币政策的最终目标之间都加入了中间变量，形成了货币政策工具→货币政策操作目标→货币政策中介目标→货币政策最终目标的经济变量传导框架。
2.货币政策传导机构的行为表现相似。各国的中央银行都具有较强的独立性，独立地制定和执行货币政策，并对货币政策的最终目标负责。银行作为货币政策传导的中介环节，商业化程度很高，以追求利润最大化为目标，接受金融监管的同时具有较强的金融创新能力，对中央银行的货币政策有较高的敏感度。货币政策传导的微观机构——企业，都是纯粹的市场经济主体，作为商品生产者追求利润最大化，真正按照市场机制运行。
3.货币政策的经济变量传导表现了共同的特征。货币政策调控以间接调控为主，货币政策的传统工具公开市场操作、贴现政策与准备金率是主要的调节手段，在货币政策操作目标的选择上，基本上是利率指标。而且，越来越重视货币供应量在货币政策传导中的作用，这是与西方市场经济国家一贯做法不同的。在货币政策的最终目标上，西方各国依然面临着单一目标与多目标的冲突，但是货币政策最终目标走向单一目标的趋势越来越明显。德国、英国和欧元区都将货币政策的最终目标指向物价稳定。
（二）西方各国货币政策传导机制的不同点
由于西方各国经济结构与现实条件等诸多方面存在差异，各国中央银行在货币政策传导的中介目标和政策工具的选择上都有所不同。
1.各国货币政策的中介目标不尽相同。美国的中介目标是利率指标，德国的中介目标是货币供应量，英国的中介目标是通货膨胀预期，欧元区的货币政策操作虽然关注货币供应量的增长，但是中介目标倾向于通货膨胀预期。货币政策中介目标的不同一方面表现了各国经济条件的差异，另一方面也表明了所依据的宏观经济干预理论的不同。
2.货币政策工具有所差异。货币政策中介目标的不同，通常要求货币政策操作的工具不同。美国主要以利率和汇率进行操作，德国更多地利用贴现政策调控货币供应量，英国采用公开市场操作影响短期利率，欧洲中央银行主要通过融资业务利率形成利率走廊。货币政策工具选择侧重不同与各国的经济条件是密切相关的，例如，德国的公债比英国少许多，因而德国较少利用公开市场操作调控货币供应量，而公开市场操作则是英国的重要政策工具。
