指令驱动是指交易者根据自己的交易意愿提交买卖指令并等待在拍卖过程中执行指令，市场交易系统根据一定的指令匹配规则决定成交价格。指令驱动制度也称为拍卖制度，根据交易双方表达交易意愿方式的不同，可分为单向拍卖制度和双向拍卖制度；根据成交的连续性不同，可分为定期拍卖制度和连续拍卖制度。在指令驱动制度下，众多投资者亲自参与价格竞争，要求市场信息完全公开，整个交易过程以公开报价、公开竞价的方式完成。指令驱动的制度设计隐含着市场参与者都是成熟、理性的经济主体，有能力收集、分析信息并能对价格走势作出独立判断，会主动回避风险等。采取指令驱动制度，市场价格的波动性相对较大，但市场的有效性较强，对信息披露的要求和监管水平的要求较高。一般地说，指令驱动制度适合于市场规模较大、参与者众多、交易工具流动性强的市场。
报价驱动制度又称做市商制度，是指市场指定的做市商不断地报出买入价和卖出价，并在该价位上接受交易者的买卖要求，以其自有资金和所持有的金融工具与交易者进行交易。做市商通过报价提供市场的真实价格，通过在所报价位上不断买卖以满足市场参与者的交易需求并维持市场的流动性，而做市商也通过买卖差价来弥补做市成本、赚取一定利润。由于做市商的报价和交易创造并维持了市场，因而这种交易制度也可称之为连续交易商市场。报价驱动制度隐含的假设条件是专业的做市商能分析信息，通过他们的报价和交易者接受报价的多少促使市场价格向真实价格靠近，因此需要采取一定的措施保证做市商在信息上的优势。采取报价驱动的市场，价格的稳定性较好、流动性较强，但市场的有效性相对较弱，要求监管部门对做市商的监管较严格及做市商的自律性较强。通常证券交易所、期货期权交易所采取指令驱动制度，外汇市场、柜台市场采取报价驱动制度，但实际上同一市场可根据需要同时采用两种制度，如纽约股票交易所主要采用报价驱动制度，但它的专家经纪人相当于交易所内的做市商，因此也可以认为纽约股票交易所是指令驱动和报价驱动的结合。对指令驱动和报价驱动的选择取决于金融市场的发展规模及水平、金融监管水平、经济发展水平、市场传统和文化等诸多因素。
五、金融市场监管
金融监管是指一国的货币当局或该国政府依法设定的监管部门对金融机构实施的各种监督和管制的行为，包括对金融机构市场准入、业务范围、市场退出等方面的限制性规定，对金融机构内部组织结构、风险管理和控制等方面的合规性、达标性的要求以及一系列相关的立法和执法体系与过程。金融市场的监管主体基本可以分为两类：一类是由政府授予权力的公共机构；另一类是非官方性质的自律机构。金融监管的对象是指从事金融业务的一切金融机构以及参与市场交易的非金融机构和个人。金融监管内容一般包括市场准入、业务运营和市场退出三方面。
金融市场监管遵循依法监管原则，公开、公平、公正原则，系统性风险控制原则，审慎监管原则，监管适度与适度竞争原则，综合性和系统性监管原则，政府监管与自律管理相结合的原则。金融市场监管的手段有法律手段、经济手段、行政手段和自律管理手段。
金融市场的历史与发展趋势
一、金融市场的发展历史
金融市场是商品经济发展的产物。在商品生产和商品交换的演进过程中，出现了担当一般等价物和商品交换媒介的货币，并产生了货币兑换、货币支付的需求，以后又出现了预付、赊销、借贷等信用活动。随着信用活动的广泛开展，以现代银行为代表的各类金融机构逐渐建立健全，渐渐形成了以各类经济单位为主体、以货币资金为交易对象、以各种金融工具为交易载体、以投融资为主要交易目的的层次齐全、形式多样、覆盖面广、规模庞大的金融市场。
（一）金融市场的产生
金融市场是历史发展的产物，它的产生主要归因于以下条件。
1.商品经济的发展是建立金融市场的经济基础
在自给自足的小生产社会，受生产力水平的制约，生产规模和交易范围有限，不需要也不可能出现金融市场。随着生产力的提高和社会分工的细化，商品经济逐渐社会化。一方面，社会化大生产产生了对巨额资金的需求，依靠单个生产者自身的积累难以满足，需要有一定的筹资机制以满足社会经济进一步发展的要求；另一方面，社会分工促进了贸易往来，国际贸易的发展产生了对货币兑换、国际结算、票据贴现等业务的需求。金融交易和相应的金融机构应运而生。早在古罗马时期就出现了商人资本、货币资本和高利贷资本，地中海沿岸曾是国际贸易的中心，在意大利首先出现了货币兑换业和商业票据买卖。
2.股份制度的出现是建立金融市场的主要动力
随着商品经济的发展，生产规模日益扩大，传统的独资经营方式和家族型企业已不能胜任社会化大生产的需求，于是出现了合伙经营的组织，随之又由单纯的合伙组织逐步演变成现代股份公司。股份公司通过发行股票、债券向社会公众募集资金，实现资本集中。股份公司的建立、公司股票和债券的发行为金融市场的产生和发展提供了现实基础和客观要求。17世纪上半叶，欧洲各国先后出现了业务经营较为稳定的股份公司，1602年，荷兰成立了东印度股份公司，随后英法等国也先后建立了类似的股份公司。股份公司的大量出现，促进了证券市场的形成。16世纪，里昂、安特卫普已经有了证券交易所，进行国家债券交易。1602年，荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所。1698年，英国已有大量经纪人在伦敦柴思胡同的乔纳森咖啡馆进行证券交易，1773年，在该咖啡馆成立了英国第一家证券交易所，即伦敦证券交易所。1790年，美国第一家证券交易所——费城证券交易所成立。1792年，纽约24名证券经纪人在华尔街签订了著名的《梧桐树协定》，1793年，露天的证券交易移至汤迪咖啡馆进行，1817年，参与华尔街汤迪咖啡馆证券交易的证券经纪人通过一项正式章程并成立“纽约证券交易会”，1863年，改名为纽约证券交易所。
3.信用制度的发展促进了金融市场的发展
经济的发展促使货币资本和产业资本相分离，货币资本本身取得了社会性质，信用制度得以健全发展。随着信用制度的发展，商业信用、银行信用、国家信用、消费信用、国际信用等信用形式渐次出现，各种信用工具层出不穷。信用工具一般都有流通变现的要求，而金融市场为信用工具的流通转让创造了必要的条件，因而随着信用制度的发展，金融市场的产生成为必然。在现代信用制度中，银行信用是最重要的信用形式，包括商业银行和中央银行在内的现代银行体系的出现标志着现代金融市场的形成，而投资银行、保险公司、信托公司、储蓄银行、财务公司等各类金融机构则是现代金融市场的重要支柱。信用制度的发展不仅使金融工具品种多样化，而且也使信用体系得以完善齐备，促进了金融市场的形成和发展。
（二）国际金融市场的发展历程
国际金融市场伴随着国际贸易的发展和世界经济格局的变化而演进，经历了萌芽、形成、扩张、创新等一系列进化过程，并向着全球金融市场一体化的趋势发展。
1.萌芽和初步形成阶段
从17世纪初到第一次世界大战前是国际金融市场萌发和初步形成的阶段。1602年荷兰阿姆斯特丹证券交易所的成立标志着现代金融市场开始萌芽。英国从17世纪开始崛起到18世纪完成工业革命，成为世界头号强国，采取自由贸易政策支持其本国经济发展和海外扩张。英国拥有大量的股份公司和成熟的公债制度，1773年成立的伦敦证券交易所很快取代了阿姆斯特丹证券交易所成为世界上最大的证券交易所。1816年，英国实行金本位制，稳定的币值、发达的银行制度使各国商人都通过伦敦银行进行国际清算，英镑逐渐成为使用最广泛的货币。后来英国又开设了贴现行发展票据贴现业务，英格兰银行作为贴现行的最后贷款人发挥中央银行的职能，汇票成为国内外融资的主要工具，现代货币市场逐步形成。到第一次世界大战前，伦敦依托英国强大的经济实力、完备的金融体系、国际性的货币市场和资本市场，成为国际贸易中心和国际金融中心。
这一阶段的国际金融市场是伴随着国际贸易的发展而产生和初步形成的。这一时期金融市场的交易主要集中于与国际贸易发展紧密结合的国际结算、国际兑换、票据贴现等业务范围，国际金融市场只是国内金融市场的派生和延伸，并具有鲜明的附属于实物经济的特点。
2.两次世界大战的调整阶段
两次世界大战给世界经济带来巨大灾难，也为世界经济格局的变化创造了条件。战争对金融市场发展的影响表现为国际金融中心的调整和转移。英国经济受到两次世界大战的严重破坏，经济、金融实力大为减弱，因而伦敦金融中心的地位也受到削弱。与此同时，美国经济实力大为增强，以美元为中心的布雷顿森林体系的建立使美元取代英镑成为主要的国际结算货币和储备货币，国际性的资金借贷和资金筹集在战争期间及战后向纽约转移，使之成为最大的国际资本集散中心。
纽约金融中心迅速崛起，成为最主要的国际金融中心。二战期间西欧各国饱受战争创伤，经济金融体系受到严重破坏，而瑞士却得天独厚，始终保持其货币自由兑换，自由外汇及黄金交易活跃，增强了它对国际资本的吸引力，苏黎世金融市场得以快速发展。经过战争外力的调整，二战以后，纽约、伦敦、苏黎世并列为三大国际金融中心。
3.欧洲货币市场的产生与发展阶段
1957年，欧洲货币市场出现于伦敦。二战后东西方冷战的升级、美国严格的金融管制及战后欧洲经济的恢复促成了美元资金向欧洲集聚。20世纪50年代，英国发生英镑危机。为保卫英镑，英格兰银行提高利率，加强外汇管制，防止英镑外流，导致伦敦商业银行大力吸收美元存款并贷给客户以摆脱业务紧缩的困境，于是出现了在美国境外的美元资金借贷市场。与此同时，美国的国际收支长期持续逆差，大量的美元、黄金储备流向境外，美元地位岌岌可危。美国政府为防止美元外流，采取了严格的金融管制措施，有些西欧国家为防止美元流入过多，也采取了一些限制性的措施。西欧国家的商业银行为躲避本国的金融管制，纷纷将资金移至国外，于是形成了欧洲美元、亚洲美元等离岸金融市场。与传统的金融市场相比，离岸金融市场的交易参与者及交易货币均与市场所属国、交易货币所属国无关，实现了真正意义的国际化。离岸金融市场的出现使国际金融市场进入了一个新阶段。随着20世纪70年代两次石油危机的爆发，又形成了大量石油美元，在石油输出国较集中的中东和亚洲地区也出现了新加坡、香港等离岸金融市场，这些后起的金融市场与加勒比海地区的簿记型离岸金融市场一起有力地推动了新型国际金融市场向全球扩散，并促使美国放松金融管制，开放本土的离岸金融市场。
在这一阶段，东京凭借日本经济实力迅速增长以及位于纽约、伦敦之间优越的地理位置成为全球金融市场24小时不间断交易的连接点，并发展成为新的国际金融中心，与纽约、伦敦并列成为国际金融市场的“金三角”。
4.新兴金融市场的崛起和发展阶段
20世纪70年代，随着发展中国家经济的崛起，新兴的金融市场也逐渐建立与发展。新兴工业化国家经济的迅速增长和工业化初期较高的投资回报率是新兴金融市场发展的内在动因，而这一阶段全球金融管制的放松、国际资本流动的增强、技术革新、金融创新、筹资证券化的趋势则是推动新兴金融市场发展的外部条件。拉丁美洲的墨西哥、阿根廷、巴西，亚洲地区的韩国、菲律宾、泰国、马来西亚、印度尼西亚是新兴国际金融市场的典型。这些新兴的金融市场正在向国际性的金融市场发展，对国际金融市场产生越来越大的影响，但同时也由于市场体系不健全、法制监管不完善及国内经济结构不合理等原因，在金融自由化趋势和国际游资充斥的背景下，存在着潜在的风险和危机。20世纪90年代的墨西哥金融危机和亚洲金融危机都与新兴金融市场有关。在促进金融市场发展的同时，加强对金融风险的监控、防范以及加强国际金融合作是保证国际金融市场健康发展的重要条件。
（三）中国金融市场的形成与发展
1.旧中国的金融市场
（1）旧中国金融市场的产生与发展。我国是世界上四大文明古国之一，有着悠久的货币信用历史。据史料记载，我国早在1000多年前的唐朝已出现了兼营银、钱的邸店、质库等。进入明中叶后，商品经济有了较快发展，在浙江杭州、宁波等地出现了市镇勃兴、商业繁荣的局面，同时也带来金融业的兴盛，出现了金融市场的萌芽形态——钱业市场。钱业市场是钱庄之间兑换货币和调剂资金余缺的场所，从开始的交易量不多、没有固定场所的无形市场逐渐发展为定期交易的有形市场。到了明末清初，在浙江等地已形成宁波、绍兴、杭州、湖州、温州等多个钱业市场。清代中叶，钱业市场在浙江、江苏等地普遍发展，其中上海、宁波、绍兴、杭州、苏州等地逐渐成为钱业中心市场。这些钱业市场与当地工商业联系紧密，是我国金融市场的最初形态和旧中国金融市场的组成部分。
1840年鸦片战争后，中国逐渐变成半殖民地半封建社会。外国资本主义的入侵使中国封建社会迅速瓦解，一方面破坏了自给自足的自然经济基础；一方面促进了商品经济的发展。外国金融势力随之迅速入侵我国，各帝国主义国家纷纷来华设立银行、发行货币，很快成为旧中国金融市场的垄断势力。同时，中国民族工业和金融业也有了初步发展，1897年在上海设立了第一家中国人自己办的新式银行，中国通商银行。
商品经济的发展和银行业的兴起对以银行业为主体的新兴金融市场的出现提出了要求并创造了条件。我国的金融市场就以上海为中心，由大城市到中等城市，由浙江一带到沿海其他城市，又由沿海城市到内地逐步发展起来。
