就算股票市场关闭十年对我的投资也没有影响。
——沃伦·巴菲特
复利具有无限的魅力。
——玛丽·巴菲特
长期投资和复利原理
价值投资在短期内通常不能够制造令人感官震撼的收益，而人的注意力往往容易受到目前状况的影响。一般而言，那些目前的收益往往比长期的收益更能引起交易者的兴趣和注意。这也就是短线投资吸引如此多交易者加入的最大原因。对于价值投资者，如果不能进行中长期的持有是很难产生令人满意的投资效果的，巴菲特的伟大之处就在于能够找到那些收益持久高于平均水平的公司长期持有。通过“市场专利”法则可以找到那些收益持久高于市场平均水平的公司，但是长期持有一家这样的公司为什么可以带来如此丰厚的收益呢？秘密就在于“复利原理”。
长期持有之所以具有丰厚的回报，是因为复利原理的存在。如果没有复利的存在，则利润的增长将是算术化的，而非指数化的。人类的预期通常是按照直线运行的，所以总是无法直观地看到指数化增长的无穷力量。我们在本节就是要让复利的威力直观地展现在读者的面前，从而让大家看到长期投资能够赚大钱的证据。人类的直线思维使得复利这类曲线化的增长很难被体悟到，人们在看到了复利增长的计算结果后都会惊呼：原来每年20%的复利在40年后可以产生这么大的利润，投资者的常识思维总是让他们低估了长期投资的收益，长期投资的预期收益一般比实际收益低几十倍以上。
股票之所以要坚持长期投资，主要有三个原因：首先是心理层面上的原因，买卖股票是一个非常重大的决策行为，如果抱着长期投资的目的，则可以更为认真地对待这项决策。很多人在购买耐用消费品，甚至几块钱的小工具时都会斟酌再三，而在进行股票投资的时候则相当轻率，如果买卖股票的间隔时间越短则用于分析决策的时间越少。同时，短期交易会使得交易者与市场接触过于频繁，从而被“市场先生” 催眠，作出非常不理智的决策。第二个原因是从赢利角度来说的，复利原理要求交易者尽可能久地持有那些收益率较高的资产，只有持有的期限越长才能赚到更多的钱，持有一个年增长率为100%的资产还不如持有一个年增长率25%的资产四年产生的收益高，如果老是在不同的资产上轮换，很容易失去高收益的机会，因为交易的对象往往会超出“能力范围”。第三个原因是交易费用，交易次数频繁将产生大量的交易费用，如果你仔细计算费用总额和它们产生的复利则非常吓人。
很多人天性比较适合价值投资，这类人通常更为有耐性，甚至在别人看来有点懒，对于事物的变化非常迟钝，也许是不拘小节，但是这并不意味他们注定可以成为一个成功价值投资者，不过倒是一个很好的价值投资胚子。无论是天性急躁还是天性安静，所有的交易者都必须经历思想上的洗礼和行为上的磨炼才能成为一个真正的价值投资者。价值投资是没有终极形式的，巴菲特在其快80年的人生里面经历了三次重大的投资洗礼，从格雷厄姆式投资者到费雪式的投资者，再到跨品种的价值投资者，没有耐性和不断上进的勇气是做不到的。价值投资者最喜欢的座右铭应该是：“不谋全局者，不足以谋一域；不谋万世者，不足以谋一时。”
股票买卖在行家眼里跟打仗一样重要，“生死之地，存亡之道，不可不察也”，证券投资是一项重要的买卖行为，短期套利的交易本来没有错误，但是却容易让人失去追求全局最优和长期最优的心智。如果证券交易者频繁地买卖，随着时间的推移，将支付相当高的手续费，同时暴露在更多的风险之下。我们来看两个交易者，一个长期持有者，持有期限为30年，另外一个投资者则是在30年内每半年交易一次，假定两者的起始资金都是1万美元，年复利为9%，前者的资本利得税为15%，后者的资本利得税为35%，两者都不需要支付佣金，30年后长期持有者的资金变为11.4万美元，短期持有者的资金则为5.4万美元。如果两者要扣除佣金则后者的资金将下降到3万左右，前者基本还是11.4万美元。这就是长期投资和短期投资的差别，更为重要的是，短期投资使得投资者更不容易找到高收益的投资对象，频繁的交易打乱了投资者的理性交易能力，而这会影响到累计收益水平。如果把这个心理的因素加入，则上述那个短期交易者30年后资金可能连3万都没有。频繁交易会产生三种成本：金钱成本，源自手续费；心理成本，原则情绪波动和折磨；精力成本，来自盯盘和决策。
现在我们已经谈了长期交易的好处和短期交易的坏处，是时候引出本章的主角了：“复利原理”。没有了复利原理，价值投资就是不中看不中用的东西，因为价值投资本来就没有短期交易那样花哨好看，如果又不能带来令人惊喜的长期获利则不光是不中看，连实际用处都没有了。
巴菲特等价值投资者之所以坚持长期投资，最为主要的一点是因为大自然创造了奖励耐心人的法则：“复利原理”。无论是价值投资者还是其他类型的长期投资者，包括技术分析中的趋势跟随投资者都认识到了复利的威力，不过各个流派采用的方法不同，但是都要经过“复利原理 ”才能修成正果。巴菲特类型的价值投资通过寻找市场性专利公司，找到那些具有持久超额利润水平的公司，然后通过长期持有的“复利原理”获得了巨大的收益。以趋势跟随为主的长期技术交易者则通过长期均线系统抓住大的价格运动趋势而获得客观的收益，并通过长期持有让利润奔腾，“复利原理”则让利润奔腾得更凶。我们来看看下面几组数据，假定本金为1000美元，而复利水平分别为20%和25%，后面一个收益水平跟巴菲特的长期回报率差不多。我们分别对比一下从1年到40年的各种期限中上述两种复利水平产生的资金变化：
在1年期中，20%的复利水平将本金变成了1200，25%的复利水平则将本金变成了1250；
在5年期中，20%的复利水平将本金变成了2500，25%的复利水平则将本金变成了3050；
在10年期中，20%的复利水平将本金变成了6200，25%的复利水平则将本金变成了9300；
在20年期中，20%的复利水平将本金变成了38300，25%的复利水平则将本金变成了86700；
在40年期中，20%的复利水平将本金变成了150万，25%的复利水平则将本金变成了750万。
巴菲特从25岁开始独立投资，到其65岁，年复利水平为24.6%，早期十年曾经一度达到29.6%，如果按照25%来计算，巴菲特25岁投入的1000美元，今天变成了750万美元。投资的期限非常重要，在复利原理中年数让利润成指数增长，而不同的复利水平也非常重要，相差5%，25%的复利水平在40年后就与20%的复利水平产生如此大的差异，一个150万，另外一个750万。时间长度和复利水平决定了一个投资的最终收益，这就是“复利原理”，巴菲特通过长期投资来增加时间长度，通过寻找市场性专利公司来提高复利水平。可以说，巴菲特的所有精华都蕴藏在市场性专利与复利原理中。复利原理并非巴菲特发现的，市场专利也并非巴菲特首创的，但是在巴菲特手中这项法则得到了最充分的利用。如果本书要对每位大师的智慧进行总结的话，那么格雷厄姆的所有智慧可以归结为“安全空间”，巴菲特的所有智慧可以归结为“市场专利”，而彼得·林奇的所有智慧可以归纳为“成长为王”，索罗斯的所有智慧可以归纳为“反身回归”。
“复利原理”中还隐藏了一条72法则：当复利水平与时间长度相乘等于72时，则资本恰好增长一倍。如果复利水平为9%，则翻一番需要8年，也就是8×9=72，如果复利水平为7.2%，则翻一番需要10年。这只是一个经验法则，并不是一个完全正确的规律。
复利原理显示了时间的价值，这从复利计算中的年限长度可以看出来。货币之所以具有时间价值在于大自然万物繁殖的特性，农业社会农作物的生产与时间密切相关，任何产品和服务的生产都需要经由时间完成。
如果你懂得了复利原理的神奇威力，你就不会对长期投资失去兴趣了，同时，如果你掌握了复利原理中的两个关键要素，你就掌握了巴菲特投资的不传之秘，那就是市场专利和长期投资。
