把握创业板成长性的六大方面
创业板上市在即，不少投资者都已经开始对投资创业板公司进行密切的关注，毫无疑问，如何挑选一只10倍成长股，成为投资者特别关心的问题。成长性是创业板公司最为重要的特征之一，要投资创业板公司，必须把握企业的成长性。而判断企业的成长性，可以把握创业板上市公司的6个方面的信息。
一、衡量企业成熟度
尽管在创业板的上市条件中有很多硬性要求，事实上企业的成熟没有指标，比如扣除非经常损益后的净利润、连续经营业绩、营业收入增长等，这些指标只是成熟度的其中一个部分。通常情况下，产品是否成熟要看企业是否拥有一定数量规模的稳定客户，技术是否成熟应该看在否在全面满足客户需求的基础上制造成品率也并得到有效的控制；经营模式的成熟则要看是否有稳定利润增长。至于管理团队、企业文化，则属于一个历史积淀的过程，在企业发展初期，管理水平、工作效率主要取决于主要领导人的影响，其从业经历、管理能力将对管理团队的战斗力起到决定性作用。
判断企业的成熟度有6个方面的内容：
（一）该企业是否具有成熟业务模式和成熟的赢利模式？
（二）该企业是否业务具备一定的规模，是否应经占有了一定的市场占有率，技术和产品是否成熟？
（三）上市公司是否形成良好的市场应变能力？
（四）该企业是否有一个成熟的管理团队？
（五）该企业是否已经形成良好的法人治理结构？
（六）该企业是否已经形成适应企业发展的企业文化？
二、衡量该行业及其市场前景
对于创业板的情况来说，监管层已经给我们标出了创业企业的大框框，主要上市的行业“两高六新”：高成长、高科技；新经济、新服务、新农村、新能源、新材料、新商业模式。国内行业的市场经济已经得到充分发育，原创型的创新无论在商业模式上，还是在技术上都很少见，更多的是集成创新或者消化吸收国际技术的再创新。因此，企业的发展空间即市场容量，应该细分到区域市场或者国内的局部市场，由于自主创新带来降低成本、提高产品性能、替代进口等要素形成导致的该产品或者服务的市场空间容量，而不是行业本身带来的。当然，如果在大行业上得到国家产业政策支持、行业开放程度及成长情况都会对市场的细分发挥作用。
投资者要想了解该公司的成长性，必须了解该公司所属行业的生存和发展的空间，以及当时的市场背景。这主要包括3个方面的内容：行业的竞争情况；市场的进入难度；将来的市场容量。
三、考察发行人的成长历程
对于创业板上市公司而言，它们的主营业务只能有一个，它们的成长过程应该是围绕技术上、产品上、经营模式上的一个突破而取得迅速发展。因此，创业板故事的线索应该是创新，除此之外的增长，有可能有潜在的问题，可能掩盖了业务开拓中的不足。比如，资产收购后评估的重新估值、证券、房地产市场的投资收益以及发行人业务收入过分依赖大股东的关联交易以及各种非经常性损益等。当然，国家政策补贴、税收优惠符合条件的也可记入收入，在国家大政策保持连续的情况下，如环保节能等产业，税收等方面的优惠短期内应该不会取消。但是理性的投资者应该对此保持一个清醒的头脑，更应该关注创新线索和业务发展路径。
投资者需要探讨的发行人的成长历程包括：
（一）主营业务收入和净利润的增长情况。
（二）按照业务或者产品划分的增长情况。
（三）新技术、新产品的研发、使用增长情况。
四、考察该公司的竞争对手
由于我国发展中国家的性质，就制造业而言，一般的创新型产品都具有跟随性质，要么是消化吸收国外先进技术后根据客户需要的创新，要么是集成创新，从而产生出在区域市场的综合优势，与国内企业相比具有技术领先优势，与国外产品相比具有成本优势以及售后服务优势。但是往往存在制造规模小、市场议价能力低、公司抗风险能力弱等缺点，对于仅是模仿了发达国家的某项技术，甚至弥补了国内空白，也需要进行全面分析，国内制造的成本因素很可能由于跨国公司在当地投资建厂而失去。通常情况下，在一些完全开放的领域，创新企业的竞争优势将受到影响，需要具体问题具体分析。
企业的成长性难免会受到竞争对手的影响，投资者需要辨析的内容有：
（一）发行人的市场竞争优势有哪些？
（二）发行人的竞争劣势是什么？用什么弥补？
（三）募投项目是否可以提升核心竞争力？
五、考察企业发展战略
发展战略通常是投资者忽视的一个环节。所谓的发展战略，指的是企业在对市场和竞争进行综合分析判断后形成自身发展的方向选择。是在竞争环境、敌我双方优劣对比的前提下综合分析判断做出的最优化选择，是夺取中心城市还是“农村包围城市”，是企业自身资源禀赋的价值最大化的发展，科学、和谐、稳健是发展战略的基本要求。
在主板企业中，很多企业就是因为选择了错误的发展方向而导致重大损失，甚至ST、退市。因此，在创业企业募投项目的判断上，需要更审慎的态度，在关注其成长性的同时更关注其稳定性。
考察公司的发展战略最直接的办法是对募集资金投资项目的选择，它主要包括：
（一）募投项目是否符合公司的发展战略？
（二）募投项目是否能够强化了主营业务？
（三）募投项目是否有利于核心竞争力的提升？
（四）募投项目是否带有较大的风险比如：(市场风险、政策风险及经营风险等)？
六、衡量企业的学习能力
对于企业而言，真正有用的创新能力是创新成果的转化，形成市场化的产品。所以，评价企业的创新能力也许和评价企业的成长性一样困难。由于创业企业还是小企业，研发投入和研发团队都不可能太大，所以，创新能力的评价关键是核心技术人员科研经历和成果的应用。衡量企业的学习能力要从以下几个方面入手：
（一）投入的多少技术研发。
（二）技术研发的管理机制和激励机制。
（三）研发团队的实力。
（四）核心技术人员的资质。
（五）创新成果以及转化能力。
就上市公司而言，创新能力是企业保持技术上竞争优势的最终保证。市场在变化，竞争态势在变化，只有通过不断的学习和创新，才能保障企业长期稳定发展。
评价创业板公司自主创新的五个步骤
公司价值的来源可以分为3个部分：产能的价值、赢利的价值和增长的价值。产能的价值即公司的净产，这是公司价值的底线。公司的产能够赢利，所以有赢利的价值，不同的赢利能力有不同的价值。增长前景不同的股票估价不可能是一样的，这部分差价就是增长的价值。投资者要学会以同样的价格购买赢利能力强的、增长潜力大的，这样安全边际就越大。
要想知道某一股票的价格是偏高还是偏低，就要对股票进行估值。公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如市盈率（PE）估值法、市净率（PB）估值法、市盈率相对盈利增长比率（PEG）估值法。另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如现金流量折现方法、期权定价方法等。
相对估值法和绝对估值法是一个硬币的两面，不存在孰优孰劣的问题。不同的估值方法适用于不同行业、不同财务状况的公司，不同公司要具体问题具体分析，谨慎择取不同估值方法。为了取得较好的效果，通常情况下，估计一个公司的价值，需要选择一种主要方法进行估值，然后再选几种方法进行辅助估值。
上市公司价值的判断没有一个单一的、确定的标准，但是中国银河证券研究所研究员屈新琼在2005 年针对2003 年年初至2004 年4 月底在沪市发行的80 只新股进行了研究，发现各种估值方法在我国新股 IPO 定价的使用规律：使用频率最高的是市盈率法，达到 90%，紧随其后的是现金流量折现法，达到72.50%。所以，本书只详细介绍这两种方法。
当然，对于国内创业板市场的设立，主要的目的就是，促进自主创新企业及其他成长型企业的发展。“自主创新”成为甄选企业是否适合在创业板上市的重要因素之一。同时，相关规定要求保荐人应当对发行人的成长性进行尽职调查和审慎判断并出具专项意见，发行人为自主创新企业的，还应当在专项意见中说明发行人的自主创新能力。2009年7月3日，中国证监会发布了创业板公司招股说明书内容与格式准则征求意见稿，突出了对发行人核心竞争优势及其成长性、自主创新、风险因素等方面的披露。
对创业板公司自主创新能力的评价应该从自主创新的内涵、特征和应用领域出发，综合动态地分析和评估影响企业自主创新能力的内外部相关因素，并对自主创新的持续性、稳定性和产业化风险做出评估、判断和提示。
目前对于自主创新，监管层并没有给出明确的判断标准，对于自主创新存在的认识误区有：对创新的理解，一般会直观联系到技术层面的创新，而忽略了其他层面的创新，如组织创新、赢利模式创新等，而且对于创新与发明、创造、发现的区分也容易混淆；对自主的认识，一般会等同于原始创新的范畴，而以为集成创新或二次创新并非自主创新；在评估企业的创新能力时，更注重历史业绩的考察，忽视了创新能力持续性和稳定性的判断。
投资者可以从保荐业务的评价角度出发，自主创新能力评价体系的设计思路既要保证一定的科学性，更要考虑我国创业板公司自主创新能力的实际情况和投资者的需要，保证评价体系的可操作性和可理解性。投资者可以通过以下5个步骤对创业板公司的自主创新能力进行综合动态评价：
第一步，自主创新的识别和界定。
自主创新包括原始创新、集成创新和二次创新三个方面的内容，此外，企业自主创新的内容不仅仅指拥有自主知识产权，同时还应包括积极参与国际合作，充分利用他国的科技成果，引进与合作，把自主创新建立在他国已有的创新基础上。然而核心技术并不都源自本国的技术发明，既可以是引进技术的集成创新，也可以是引进技术经消化吸收后的再创新。
第二步，确定自主创新的应用领域。
迄今为止创新理论的发展，对于创新类型的划分比较是创新领域已从传统的技术创新、产品创新、工艺创新延伸到管理创新、组织创新、制度创新、市场创新、赢利模式创新，自主创新的各个应用领域并不是相互独立的，大多数情况下是相互联系、互为适应的。这要根据创业板公司自身的经营特点判断其自主创新的应用领域。在判断创业板公司自主创新的应用领域时，要关注自主创新成果与企业经营管理相结合的具体应用情况和价值创造过程，以及对公司经营状况和未来发展前景的影响。
