以全球眼光看中国股市，牛市还有很长的路要走
中国牛市方兴未艾
全球化发展的经验表明，证券市场是实现经济结构升级，提升国家竞争力的最有力武器。中国作为正在崛起的经济大国，资本市场正处于重要的发展时期，全球化定价对于证券市场的走势构成重要影响，是影响未来若干年股指长期趋势的重要因素，值得投资者重视。
以中国工商银行为例，A股与H股的同步发行，实际上已经使得A股市场摆脱了相对H股的上市在时间上的滞后。换句话说，内地的投资者可以用与海外投资者相同的估值来购买与H股同权的A股，而海外的投资者也可以用国际化的价格购买相应的A股。这样一来，“A＋H”同步发行就从一定程度上夺回了优质资产的定价权，使内地的投资者与海外投资者的持股成本达到某种程度的一致，A股市场将与H股市场乃至全球股市产生“共振”，将成为内地证券市场长期增长的重要推动力。
相对于约2万亿的非流通市值而言，我们有20万亿左右的GDP总量，有接近18万亿的居民存款目前仍长期在银行账户上赚取微薄的利息，缺乏合适的投资渠道，由此不难看出，中国资本市场具备消化存量资产的巨大潜力。
2007年初，中国股市恢复到2400点，很多权威人士一起出来唱空：“流动性过剩造成的牛市不能持久”，“中国2/3的企业没有达到国家标准，今年4000点是白日做梦”等声音不绝于耳。然而此后中国股市的发展却打破了他们的预言，我们应该相信中国大国崛起的力量，中国特大的历史性牛市已经开始。
5月份以来，中国股市又出现了一系列历史高位：上证指数轻易冲上4000点；股民人数从3000万激增，接近一亿大关；人民币加速升值突破1∶7.7。中国的股票和基金热已普及到老龄人群、国家干部、大学生、医生、教师和出租车司机。中国股市出现了散户挟持机构的局面。学者争论，媒体惊呼，权威的“非理性”指责，管理层一再提示风险，都不能阻止中国人又一次以自己特有的“大跃进”传统创造历史奇迹，可以说这次大牛市已成气候。
股市本来就是虚拟经济，主要是观念的影响力。现在的背景是全世界资本正在重估中国的价值，中国股市第一次影响世界的效应是存在的，主要不是依靠规模，而是依靠“中国崛起”概念。在今后一段时间里，中国股市会进一步上升，并带动全球股市走稳。即使全球股市下跌，资金也会继续流入中国。在人民币升值到1∶6以前，一般没有逆转的可能。
不少人忧虑，中国股民能不能承受股市下跌的损失？政府要经常向股民提示风险，但不能代替他们做出选择。实际上，中国股民在经济力量非常薄弱的情况下，已经承受了最大的一次崩盘，这就是2000年以来4年特大熊市，股指下跌了50%，股票价格实际下跌了70%以上。这已经是历史上罕见的损失了，大家也承受了。国家和人民所不能承担的，是泡沫经济崩溃可能引起挤兑，爆发全局性经济崩溃，这取决于平时积累社会矛盾的多少，也需要国家有应急的反危机措施，防止股市崩盘影响的扩散。
印度经济发展与中国相似之处较多，证券市场可比性更强。从印度经验来看，除1999年外，每年外资均保持净流入，虽然印度对外资持股比例还保持了严格的限制，但印度市场处于长期牛市格局中，牛市周期超过7年。反观中国市场，牛市还有很长的路要走，我们没有理由对后市过分悲观。
10年牛市趋势凸显
中国经济健康持续的发展为牛市打下了坚实的基础。在1978年至2006年的29年中，我国国内生产总值年均增长9.67%，远高于同期世界经济3.3%左右的年均增速。由于不断推进的结构调整拓展了新的增长领域、内需消费拉动增长明显、出口拉动经济增长突出等因素，我们有理由相信，在未来10年以至相当长的一段时期内，中国经济将会保持健康持续的发展。
社会环境的长期稳定和连年利好的重大事件，是10年牛市牢固的政治保证。最近几年是重大利好政治因素频频亮相的历史阶段，奥运会、世博会和亚运会刺激中国经济增长，中共十七大、新中国成立60周年确保社会稳定，因此，连年利好的诸多因素对股票市场的长期上升通道具有保护作用。
H股回归和央企整体上市是10年牛市的强劲助推器，将有助于带动我国证券市场快速发展，降低金融风险；优质蓝筹股的上市有助于从源头上提高上市公司的总体素质，改善市场结构；在目前资本市场向好的大背景下，通过把优质企业留在国内资本市场，可以让国内的投资者享受这些具有核心竞争力企业所创造的财富。
上证大盘指数从1000点到2000点，可以认为是对2001年以来国有股减持造成5年漫漫熊市的补偿。从2000点到3000点则得益于股权分置改革的成功，由此促使股票市场全面复苏。而从3000点到4000点乃至更高点位，也可归因于股市对新世纪以来中国宏观经济高速增长的反应。当然，股市的单边持续上涨总会引发调整的到来，而且长牛中也存在正常的阶段性调整，但因为上涨有理，所以我们拒绝“崩溃论”的说法。调整只会是适度的调整，10年牛市的长期趋势不会改变——目前中国股市存在短期风险而没有长期风险。
涨速过快，不利于股市健康。在短短半年的时间内，大盘指数从2000点涨至4300点，对于刚刚开始的10年牛市而言速度过快。犹如10岁的小孩吃了激素一夜之间变成了20岁，短期内效果明显，但对未来的成长有弊无利。
2007年5月，财政部采取的调高印花税税率政策，是在诸多货币政策出台后的重拳出击。调高印花税税率不同于传统三大货币政策，其目的直接针对股票市场。
通过政策调整可实现以增量换存量，加快企业上市步伐。在股市调整过程中，会有大量资金流出股市，这会进一步凸显流动性过剩的问题。在调整过程中，可以利用资金的充裕以增量换存量，加快企业上市步伐，加快H股回归A股市场，以增量稀释存量，做大做强中国股市。
适度的调整以时间换空间，不但有利于化解当前由于股市过快上涨所堆积的风险，也能在此过程中促进上市公司的优胜劣汰，真正体现股票市场的融资功能。夯实基础，我们将看到的是伴随着中国经济持续增长的中国股市的黄金10年。
罗杰斯：中国牛市将持续80年
在上海举行的2007国际金融投资博览会上，投资大师、赫赫有名的量子基金创始人之一吉姆·罗杰斯语出惊人：“我认为中国股市的牛市还将持续80年。”
罗杰斯提醒投资者，股市创出新高是好事，但要注意可能已经到了需要当心的时候了。他奉劝中国投资者，不要去盲目地听消息。
“中国有些股票已经涨得很疯了，其中一些是被一些谣言、内幕消息炒高的，投资这些股票的风险很大。”反过来，他认为，在经济结构调整的背景下，中国的铁路行业将获得大量的投资，供水体系、污染治理行业、太阳能及风能发电等行业的上市公司未来20年将会有良好的发展。
放眼未来，罗杰斯大胆预言，中国股票市场的整体牛市，可以维持80年到90年。
他表示，自从1999年首次买入中国股票起，从来没有卖出，只有买进。罗杰斯解释：“中国将是下一个强国，我对此毫无疑问，在今后的几十年内投资中国将获得巨大的财富。即使中国股市再下跌50%，我也不愿意卖出中国股票。”
尽管如此，罗杰斯还是反复强调，一旦中国股市形成了“真正的泡沫”，他将不得不卖出股票。“我的观点没有变化，你必须对泡沫特别小心，现在还没有泡沫，现在还是酝酿泡沫的时候。”罗杰斯认为，中国股市涨了两年，这是可喜的，但同时也是不正常的。“我不希望它翻3倍，因为这样的话我就不得不卖了。”他强调，自己并不想卖出中国股票，但当泡沫形成的时候不得不卖。“我见过泡沫，泡沫形成时很有乐趣，一些人赚了很多钱，但是当泡沫破灭的时候，几乎每一个人都逃不了。”
人民币升值与股市效应
从历史经验看，一个国家或地区本币升值，该国或地区的股市都将上涨。
近几年，内因将进一步主导人民币汇率走势。经济表现的强劲，宏观调控目标的调整，升值压力的释放，升值认识的转变，支撑人民币汇率继续走强，升值步伐可能继续加快。国外热钱对人民币升值的预期，必然吸引投机资金的快速流入，从而推动股票价格的快速上涨，日本、泰国和我国台湾地区都经历了这样的过程。
2007年5月底以来，本轮牛市遭遇大调整，但“牛市格局不变”的声音仍占据主流。其中，除宏观经济和企业业绩向好外，人民币升值、流动性过剩也是支撑牛市的主要支柱，而泛滥的流动性根本上也是源于强烈的人民币升值预期。
在人民币升值下值得关注的行业
人民币升值的受益者是那些国内销售或产品国内定价，但成本受国际价格水平影响的公司，如贷款以美元结算、占用外汇量高的企业将收益。人民币升值将使得原材料显得更便宜，一些企业也将从原材料成本下降中获益。
具体而言，在人民币升值下值得关注的行业主要有：
1.房地产和基础设施类行业
属非贸易的不动产行业，升值将全面提升国内地产资产价值，同时提高具有资源有限、垄断性或建设周期较长而供给弹性较小的特点的机场、港口、铁路、高速公路这类基础设施、基础产业的投资价值。
2.金融行业，特别是银行业和证券业
属于经营货币和资本业务的资金密集型行业，由于具有较好变现能力和流动性，属于高人民币资产的行业，因此将吸引国际资金大量流入，从而受益。
3.航空、电力、炼油、造纸、工程机械等行业
这些行业收益于原材料或设备依赖外国采购为主而导致的成本降低，或大额外债而导致的还本付息所产生的汇兑损益方面的收益，对国内市场拥有垄断优势的航空业更为明显。
4.技术进口依赖型的高科技类行业
这些行业在关键科技知识产权上还不具有优势，在一定时期内还将保持着大量进口的势头，在汇率升值的前提下，能保持自己在成本方面的优势。
5.采掘业、石化业、有色金属行业
从理论上讲，该行业由于产品定价的国际化将受到人民币升值的一定冲击，但由于其国际产品价格呈上升趋势，其产品的国际价格的上涨速度高于人民币的升值速度，因此，近期也值得关注。
6.商业零售、旅游、医药行业等
该行业将从我国经济发展战略转型中受益，随着我国经济发展和人均可支配收入的提高，国民的消费需求层次也在不断扩展和提高，尤其是社会主义新农村的建设，将大大提高我国广大农民的消费能力。
