尽管GEICO股东权益报酬率最近呈现衰退的现象，但仍高过其他产物--意外保险公司的指数。1980年，公司股东权益报酬率是30．8％，几乎是同业间平均值的两倍。虽然在1984年和1988年股东权益报酬率都下跌，GEICO的表现仍优于业界的平均值。1992年，公司股东权益报酬率滑落到14．0％，主因是当年美国遭受到多次的天然灾害，包括安德鲁飓风。
4．毛利率
投资人可以利用几种方式来比较保险公司的获利能力。税前毛利率是其中一个最好的参考，过去十年里，GEICO的税前毛利率是同业间最稳定的（有最小的标准差）。
GEICO严密控制它所有的花费，同时仔细追踪处理保险理赔所需的相关费用。GEICO的企业支出平均占保费收入的1．5％，是同业平均值的一半。这么低的比例多少反映出一些GEICO不必负担的保险经纪人成本。
GEICO的企业支出和保险理赔损失合计的比例，明显的优于同业平均值。从1977年到1992年，同业平均值只在1977年惟一一次超过GEICO；在那之后，GEICO的合计比例平均为97．1％，优于同业平均值十几个百分点。GEICO只有两次出现保单理赔损失，一次在1985年，另一次在1992年。1992年那次是由于当年美国遭受到异常频繁的天然灾害，以至加重了保单签约的损失，如果没有安德鲁飓风和其他严重的暴风雨，GEICO公司的合计比例会更低，约为93．8％。
5．决定实质价值
当巴菲特开始买进GEICO股票的时候，公司正濒临破产但是他说，因为GEICO公司有保险市场的特许权（有能力提供差异化商品），所以即使其净值是负的，整体上仍有一定的价值。在1976年，由于根本没有盈余，公司拒绝约翰·威廉斯（10hn Burr Williams）所提出的计算公司价值的建议，威廉斯假设企业的价值是决定于企业生存期间，预期的净现金流量以适当的贴现率折成现值；尽管GEICO的未来现金流量是不确定的，巴非特确信公司会继续生存下去，而且有一天会开始赚钱，不过能赚多少，或什么时候开始会赚就值得深思了。
在1980年，柏克夏哈萨威拥有GEICO三分之一的股份，他总共投资了4700万美元，那一年，GEICO总市场价值是2．98亿美元。即使这样，巴菲特估计公司仍有很大的安全边际。1980年，公司从年度营收的7．05亿美元中赚了6000万美元，柏克夏从GEICO的股票上赚进2000万美元。根据巴菲特的计算，“假使同样从一个有一流体质及光明前景的企业投资中，要赚进2000万将花费至少2亿美元”，如果买的是公司经营的控制权，则成本可能更高。
虽然如此，巴菲特2亿美元的假设也很接近事实，让我们利用这个理论来看威廉斯的例子。假设在没有任何额外资金的援助下，GEICO仍能维持6000万美元的盈余，再以当年度美国政府三十年公债为基础打12％的折扣，GEICO的现值应该是5亿美元，几乎是GEICO在1980年市场价值的两倍。如果公司的获利能力可以实质提升2％，或在当时的通货膨胀发生前提升15％，GEICO的现值会增加到6．66亿美元，而柏克夏的股份就相当于2．22亿美元。换言之，在1980年，GEICO股票的市场价值还不到其获利能力折现现值的一半。
6．一美元的假设
GEICO的市场价值在1980年是2．96亿美元，从速一年开始它的市场价值不断增加。到1992年变成46亿美元，总共增加了43亿美元，13年间，GEICO赚了17亿美元。公司以支付普通股股利的方式，分给股东2．8亿美元，而保留14亿美元做转投资，因此对每一美元的保留盈余，GEICO都为它的股东创造了3．12美元的市场价值。这种财务上的成就，不仅显示了GEICO拥有优秀的管理阶层和适当的市场活动，同时也证明它有能力以最佳的效率，将股东的金钱转投资。
对GEICO优越性的进一步证据是：在1980年投资一美元在GEICO上，除去股利，到1992年会暴增到27．89美元，年复利报酬率是29．2％，这是非常惊人的，远高于同期业界的平均值8．9％及史坦普指数。
7．摘要报告
保险业是巴菲特投资专业知识中特别深谙其道的强项，而且柏克夏公司已经拥有了规模不小的保险业集团，在GEICO公司即将破产之际，1976年巴菲特以平均每股318美元的价格买进了129．4万股，到了1980年之前，柏克夏公司又对GEICO公司增加4700万美元的投资，1980年又猛增到1．05亿美元的投资，后来共向GEICO公司增加投资17亿美元，在柏克夏体系中，GEICO是柏克夏的第二大持股公司，至90年代中期，柏克夏公司对GEICO持股已达48％。从此，GEICO公司与华盛顿邮报公司、首都／美国广播公司和其后收购的可口可乐公司一起，被巴菲特挑选为柏克夏体系中的永久持股公司，也就是说GEICO公司是巴菲特资产的核心部分。
巴菲特认为，汽车保险虽属于H常必需品，但它在定价上有稳定及高度弹性的优势，他认为GEICO能赚钱，而且他认为GEICO的领导阶层也有竞争能力和优势。而目前的危机，只能说明GEICO暂时受创，何况它还有市场特许权。1976年，巴菲特起用约翰·伯思任GEICO公司总经理。巴菲特给他定下的目标，是使公司业绩起死回生。在伯恩的经营下，第一个责任年度从营收的4．63亿美元中，便赚了5860万美元，到90年代更有较大增长，根据柏克夏1994年度普通投资组合报告，共持有3425万股的GEICO，市价总值为持股成本的38倍多，可见其为柏克夏·哈萨威公司创造了多么巨大的效益。
（三）首都／美国广播公司
首都／美国广播公司是一家媒体通讯公司，它的资本额为11亿美元，拥有经营电视和广播网、电视和广播电台，同时也为有线电视公司制作录影带。此外公司也发行报纸、购物指南和各种企业相关的专业杂志、定期刊物和书籍。
首都公司旗下有8家电视台、9家调幅广播电台和8家调频广播电台。其中所有的电视台都加入ABC电视网的联营，而17个广播电台中有14个是ABC广播网的联营电台。
首都／美国广播公司发行8份日报、75份周报、56份购物指南和12个州的不动产杂志。专业刊物发行部门包括农业出版集团、切尔敦出版公司、费尔柴德出版集团等，其中金融服务及医药集团发行多本杂志，包括着名的《机构投资人》和《国内医药新闻》等。
首都／美国广播公司创办于1954年，此后三十年里，在董事长汤姆·墨非的主持下，进行过30笔以上有关广播及出版的收购行动。从80年代中期起，巴菲特斥巨资对首都／美国广播公司投资。令许多业内人士感到震惊的是，在1987年10月美国股市大跌期间，巴菲特手中的投资组合只有3种，即价值10亿美元的首都／美国广播公司、7．5亿美元的GEICO股票和3．23亿美元的华盛顿邮报公司。首都／美国广播公司在其20亿美元的投资组合中所占的重要地位于此可见一斑。
收购首都／美国广播公司对于巴菲特来说是冒了风险的，因为墨非向巴菲特开出的售价是每股172．5美元，而这个价格与公司当时价值相比，显然已经高了，而且专家们提到，按葛拉汉的计算公式，这家公司每股单价应在203美元左右，也就是说：只有8％的安全边际，而与低于净资产值2／3的安全边际理论相比，不仅有违于巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆的安全边际理论，甚至与巴菲特一贯的收购风格也不相符。对此，巴菲特承认他已对这一原则作了折衷。
其实，巴菲特基于对传媒业的深刻了解，才敢于作出这项决定的。而且这里有一个特别的考虑，是为了该公司聪明而且精明的管理层而下决心的，这是针对沃伦·巴菲特所崇拜的汤姆·墨非而言。这一点以后我们将会展开详细的讨论。事实证明巴菲特的决策是正确的，在整个80年代中，首都／美国广播公司的股东报酬率大约维持在5％-7％左右，比斯坦普工业指数还高，其毛利率也是美国一般企业的三倍。
1．在彻底理解的行业里投资
在华盛顿邮报公司的董事会中服务了十多年，巴菲特了解了电视广播和发行杂志这两种行业。他在报纸发行上的长期经验也有助于他了解传播事业；此外巴菲特对电视网的熟悉程度，也因为柏克夏分别于1978年和1984年自行购买ABC的股票而增加。
首都公司和ABC都有超过三十年持续获利的经营历史，在1975年到1984年的10年间，ABC股东权益报酬率平均是17％，而负债资本比平均是21％；首都公司的股东权益报酬率平均是19％，负债资本比平均是20％。
广播公司和广播网都受到眷顾，而有高于产业平均值的经济前景。在许多相同的因素下，它们像报纸一样打出了不少经济上的商誉。一旦广播电台建立起来以后，转投资和营运所需要的资金并不多，而且根本没有存货投资。电影和电视节目的购买费用，可以在广告收入进帐之后再支付。一般来说，广播公司的投资报酬都会高于产业平均值，而且赚得的现金也都超过公司营运所需。
广播阿和播送者所冒的风险，包括政府的规范、不断更新进步的技术，和瞬息万变的广告经费。政府单位可以拒绝公司广播执照更新的申请，但是这种情况很少发生。在一九八五年，有线电视节目对它们还不具很大的威胁性。虽然有一些人收看有线电视台，但绝大多数的人仍然比较喜欢看无线电视网的节目。另外在80年代，用在非必要性支出的消费品上的广告费用大幅成长，膨胀速度超过美国国内的生产毛额，为了要让大多数的观众看到他们的广告，广告商仍然必须依赖无线电视网。依巴菲特的想法，无线电视网、广播公司和出版社基本的经济展望，均优于1985年，所以这些企业长期的前景是无可限量的。
2．决定实质价值
柏克夏在首都公司所投资的5．17亿美元，是巴菲特当时对单一公司所做过的最大投资。究竟是什么原因，令巴菲特决定对首都公司和美国广播公司投下如此庞大的金钱，仍不得而知。虽然墨菲同意以每股172．50美元的价格，卖给巴菲特300万股首都／美国广播公司的股票，但是我们知道价格和价值常常是两回事。我们曾经提到，巴菲特的策略是，只有当一家公司的实质价值和它的购买价格有相当的安全边际时，他才会买进其股票，然而在购买首都／美国广播公司的行动中，他承认自己对这个原则作了折衷让步。
如果我们将巴菲特每股172．50美元的买价，以10％的贴现率（近似于1985年美国政府三十年债券的殖利率）折现，再乘以1600万股（其中1300万股流通在外，加上300万股发行给巴菲特的股票）得到企业的现值，相当于需要公司有能力赚得2．76亿美元的盈余。1984年首都公司在扣除掉折旧和资本支出之后，净利是1．22亿美元，而ABC则有3．2亿美元的净利；所以这两个公司合并后的获利能力是4．22美元。但是合并后也会有庞大的负债：墨菲预备借贷21亿美元，公司每年需为此支付2．22美元的利息，所以合并公司的净获利能力大约是2亿美元。
除此之外还有其他的考量。人们认为墨菲在买下一家企业后，若想要其资金流动量提高，他会单纯的借减少开支以达到目的，这纯粹只是道听途说。首都公司的营运毛利率是28％，然而ABC是11％，如果墨菲能够将ABC财产的营运毛利率提升三分之一到15％，那么公司每年就可以再多出额外的1．25亿美元盈余，合并后公司的净获利能力就等于每年3．25亿美元。对一家每年赚3．25亿美元，而且有1600万股股份流通在外的公司，其现值在打9折后每股单价应该是203美元，所以巴菲特以每股172．50美元的价格买入，仍有8％的安全边际。巴菲特幽默地说：“我担心格雷厄姆会从棺材里爬出来为我这一个计划鼓掌。”
