下篇第四章第三节扩张计划与现金流的矛盾
基于赛维这些年来的飞速发展，它每年的扩产都意味着要花费大笔的资金在厂房、设备、原材料与人力上面。另一方面，赛维上的两个大项目，一个投资120亿元人民币，另一个投资20亿美元。两者结合算来，于是外界细心人士产生了关于资金的很多疑问。
彭小峰对此有两种解释，第一种便是2008年9月在美国成功增发的480万美国存托凭证，共募集2亿美元。彭小峰本人说，赛维有足够的能力应付各种市场风险，一方面，赛维LDK拥有4.6亿美元健康稳定的现金储备，以及超过4.3亿美元未使用的信用担保额度。此外，赛维LDK市场客户分布比较合理，国内1/3，欧美1/3，其他地区1/3，这种布局有利于分散市场风险。在面对金融危机时，现金是企业最重要的血液。而赛维在这方面已经做了很多准备。
针对赛维的一些长期订单而产生的定金。彭小峰透露，从公司成立开始，赛维所签的都是至少5 年的合约，现在在手的订单都排到2018 年了，这些合约都拿了10%甚至更多的定金，有将近7 亿多美元。只要能按时把产品生产出来，按计划扩产，就能很好地度过这个经济周期。此外，通过持续创新，公司的成本比国内外的同行业企业低30%以上。
可以说，最让彭小峰在乎，也最值得他去奋斗的事情，就是想方设法把光伏发电的成本降下来，而要降低成本，就必须扩大产能规模。要扩大规模，就必须要投入巨额资金。一旦光伏发电的成本可以与常规能源竞争(煤、油、天然气)，甚至只需要比风能更低，那么国内的市场就会大规模启动，更不要说一直以来对光伏发电进行扶持的海外市场。一旦光伏发电的成本降到常规能源发电的水平，光伏产品的市场将是“无限大”。
之所以国内的光伏产业成本降不下来，有一个关键性的因素，那就是，多晶硅核心技术（三氯氢硅还原法）一直被垄断在美国、德国、日本等国家少数企业手中。由于没有掌握核心技术，国内光伏产业大部分利润被成本抵消。这其中，占太阳能电池成本70%以上的高纯度硅材料，95%以上都需要进口，也就受到了诸多限制。与此同时，成本偏高还直接导致光伏发电商业化受限。目前独立发电系统初投资为8～10万元/KW，并网发电系统投资为6～8万元/KW，发电成本为3.5～5元/千瓦时。2008年，国家发改委核定的一批太阳能光伏发电上网电价为4元/千瓦时，过高的电价已经成为国内太阳能光伏发电产业发展的瓶颈。在这种情况下，尽管2008年中国的光伏产能已经超过德国，位居世界第一，但98％以上的市场份额都来自海外，致使国内光伏企业抗风险性很差。虽然中国目前已形成了一个国际化光伏产业群，但中国的太阳能电池研究比国外晚了20年，尽管最近10年国家在这方面逐年加大了投入，但与国外差距还是很大。
万向集团董事局主席鲁冠球在谈到光伏产业的一些情况时，曾经很有感慨地说道：“虽然发展很快，但我国光伏产业基本上还是处于‘幼稚期’，整体实力不强，技术明显落后于国外，很多企业散、小、乱，规范化水平不高。金融危机来袭，国际市场硅料、硅片和组件价格大幅下跌，资本市场骤然变冷更造成了光伏企业资金链高度紧张。”
而国内的一些研究人士则提出了更加具体的说法，他们根据金融危机下光伏企业几种不同的受影响的状况，归纳认为：产业链越完整，抗风险的能力越强。当前市场上还是一体化的发展模式更有竞争力，也更有生存空间。光伏行业变化太大，若只做产业链的一段，抗风险能力就很差；一旦上下游产业链打通，对企业来说就具有更强的抗风险能力。尽管理论上专业化分工更合理，但由于原材料供应不充分，市场又受到政策因素的左右，目前阶段光伏行业抗风险的要求比专业化要求更高。国际上对于上下游打通的企业认可度更高，因为它可以拿到稳定价格的原料，能更好地控制成本，由此供货状况也会较好。
针对彭小峰对赛维资金问题的两种解释，麦健陆顾问公司分析师裴培根据赛维的收支算了一笔账，提出了质疑，认为如果仔细分析赛维的扩张计划与现金流，会发现这种宽裕的资金状况很可能是一种假象。
为了不断扩大规模，赛维资金链持续紧绷早已成为业内共识。赛维LDK上半年财务报告披露，2009年将投资至少11亿美元扩大生产，资本开支十分庞大。但从现金储备来看，截至2008年11月，包括预付款、银行贷款在内，赛维手中的现金仅有4.5亿美元。尽管每月都有约1亿美元的销售收入，但是大部分会以购买原材料、支付预付款和建设新工程等方式消耗掉，况且赛维有着超过60%的负债率，每月都有大量到期债务需要偿还。以第三季度为例，赛维有4.519亿美元的短期利率债务和1.595亿美元的长期利率债务在身。
2008年下半年，赛维LDK公布的一份财务报告披露，截止到9月，彭小峰将自己持有的70%上市公司股份中的一部分向几家金融机构做了抵押，贷款1亿美元用于建设百世德。由于贷款数量不大，以当时赛维LDK股价估算，抵押的赛维LDK股份不会超过10%。但是，自2008年9月以来，赛维LDK股价已由40美元以上跌至每股14美元左右，跌幅超过50%，抵押股票的大幅减值意味着金融机构必然要求赛维追加股份，否则将强行平仓。 以此分析，赛维LDK追加股份抵押后，其不超过20%的上市公司股份已由外资金融机构掌控，百世德巨大的投资项目如果推进不够顺利，就可能拖累赛维LDK，给彭小峰对赛维LDK的控股权造成威胁。即使彭小峰对赛维的控股权并未受到威胁，同时运营赛维LDK与百世德两个大项目所造就的资金吞噬器，对彭小峰的资本运营能力、管理能力都将是前所未有的挑战。
此外，赛维的订单本身可能因为金融危机存在毁约的危险，而赛维的库存硅料也因为硅料的大幅度降价而造成了相当大的损失。这些都必须考虑进去。最后，赛维在纽交所的融资能力，因为在2008年前三季度赛维已经极大程度地消耗了融资能力，很难再有突破。而自2008年年底，赛维LDK股价一直在14美元上下波动，也意味着基本丧失了融资能力。如果美国经济持续衰退、股市无法重返升势，而赛维的多晶硅料生产项目又没有突破性进展的情况下，赛维的前景不容乐观。赛维如果能够挺过2009年，那么它的处境相对会好很多了。
