然而，事实却是欧元的成就远远低于这种预期，世界货币的权力格局并没有发生根本性的改变。因为，欧元的出现从利益角度讲，分享了美元的好处。从美元一统天下的霸权利益出发，任何类似美元货币的出现都是不可容忍的。
1999年1月4日，欧元正式交易。就在欧元即将要展示出动人风姿的时候，1999年3月24日，美元在欧元的家门口打响了科索沃战争。欧元在科索沃战争开始后立即迅速下滑。欧元对美元的一路下跌，的确动摇了欧洲各国和国际资本持有欧元的信心。随即欧元一路下挫，最低价格欧元对美元1：0.82。聪明的欧洲人在终于明白了美国人的“良苦用心”之后，急切地和平解决了“科索沃”问题。这才稳定住欧洲局势，稳住了欧元。
欧元的出现扭转了美元的一枝独秀，但问题是如果德法两国与中东国家在石油交易中用欧元来结账，将导致羊群效应，其他进口国也随之改用欧元交易，这势必将影响到美国。
2007年次贷危机爆发后，由于美国贸易赤字严重，不断走高的外债规模以及金融危机的火上浇油，人们对美元价值的信心也不断触底，甚至消失。
在美元持续疲软的同时，欧元的一路走强让欧元区国家有说不出的喜悦。因为，这些国家的GDP无形中被抬高了，老百姓的财富不知不觉地增值了，这就有助于抑制通货膨胀，扩大消费。特别值得一提的是，欧元兑美元汇率的持续走高提升了欧元在国际金融市场上的地位，增加了欧元区国家的自信心和自豪感。其巨大的经济意义在于，可以吸引更多的国际资本流向欧元区；其重要的政治意义在于，有利于推动更多的欧洲国家加入欧元区，增强了建成“大欧洲”的凝聚力。
然而事实却证明，欧元终究难敌美元作为世界头号储备货币的地位，而同时拥有两个主要储备币种的世界货币体系也是不稳定的，与此同时产生的负面影响更应引起关注。欧元升值引起欧元区国家经济增长受到冲击，企业成本上升、出口竞争力下降，通货紧缩的风险增大等。欧元区出口定价提高，直接冲击了那些采用欧元支付工资，却以美元标价出售产品的企业，包括航空制造商、高档酒酿造商和芯片制造商。此外，欧元区还面临着前所未有的通胀压力。
当危机越来越明朗的时候，世界发现：欧盟正是次贷危机制造者瞄准的目标之一。如今这一轮的趋势发展，或许使美元与欧元在国际金融领域的角逐愈演愈烈，由此我们可以相信，欧元的下跌并不是斗争的结束，而是新一轮更激烈斗争的开始。
五、高兴不起来的日元
继美国金融巨擘花旗、摩根士丹利受美国次级房贷金融危机影响遭受严重损失之后，日本金融业也难逃次贷危机的梦魇。
数据显示，日本四大银行——三菱UFJ、瑞穗金融集团、三井住友和住友信托银行2007~2008财年次贷相关亏损预计达47亿美元，约合其预期利润的近30%。
不过，客观来讲，在这次金融危机中，暂时受益最大的还是日元。相比之下，日本的金融系统受全球信贷危机的影响相对较小。在这场百年一遇的金融危机中，人们惊讶地发现，危机的发源地美国的货币美元却成了庇佑全球资金的避风港，而日元的走势相对于美元更加“道高一尺”。从2008年8月中旬以来，日元兑美元汇率从1美元兑110日元强劲上扬至10月下旬的1美元兑90日元，升幅接近20%。在11月份大部分时间里，美元兑日元汇率比较平稳，在95~100范围内波动，但是12月1日日元又一举升破1美元兑95日元，似乎直逼1美元兑90日元而去。
近几年日元套利交易风行全球，成为最赚钱的投资策略之一。套利交易是指借贷低利率的货币投资高利率的货币从中赚取差价的行为。2004年以来，美联储和欧洲、英国等央行逐步提高利率，而日本央行却一直将利率保持在极低的水平。目前日本的基准利率只有0.5%，而美国为5.25%，欧元区和英国分别为4%和5.75%，澳大利亚和新西兰更是高达6.5%和8.25%。在16种主要货币中，日元的利率是最低的。日元与其他主要货币存在的利率差别为借日元投资其他货币提供了条件，使日元成为全球流动性泛滥的重要源头，同时，大量资金从日元流向其他货币也导致日元汇率走弱。但是近来随着美国次级贷款危机蔓延，全球金融市场动荡不安，日元套利交易者为回避风险大量平仓，又导致日元急升。
其实，进一步分析就会发现，日元由于利率很低，在全球金融市场上一直被投资者当作对冲工具。当股市上涨的时候，投资者通常都会卖出日元换成美元等货币去投资股票、期货，从而导致日元汇率下跌。而当其他投资市场下跌的时候，投资者又会争先恐后地把其他货币换成日元，促成日元的上涨。随着近期美元的强势上涨，欧元、英镑、澳元等货币兑美元都贬值，惟独日元比美元还要强势，成为最抢眼的货币，这显然是不合理的。因为尽管相比欧元区，日本在这次由美国次贷危机引发的全球金融危机中损失要小得多，但毕竟还是受到了影响。日元的过快上涨不仅不利于日本的出口产业，对世界经济也是不利的。因为强势日元将吸引大量国际资金流向日本，导致急需资金的美国可能出现资金紧缺、救市失败的后果。对此，美国不可能坐视不理。
日元的急速升值让日本政府“看在眼里，急在心里”。不仅是担忧未来美国的施压，不寻常的升值也对本国市场不利。上个世纪70年代初，日元开始了漫长的升值。然而日本经济最后进入了无休止的衰退。1971年主导日元升值的大藏大臣被人暗杀，也成为日元升值的牺牲品。鉴于此历史教训，此次日本政府称，关注日元汇率的过度波动及其对经济和金融稳定性的负面作用；将继续密切监控市场，并在适当的时候合作。
历史上日本政府干预外汇市场的操作经常碰一鼻子灰。例如，日本央行152天内买入了总共1130亿美元，目的是推动日元兑美元贬值。日本央行启动干预时汇率在1美元兑114日元，结束干预时1996年2月汇率水平达到104。在这次期限较长的干预中，日本央行让日元贬值的目标完成得并不成功，干预结束时日元反而不合时宜地升值了。
需要提醒投资者的是，与欧元、澳元等高息货币不同，作为低息货币的日元，其主要特性是上涨速度很快，下跌速度很慢，投资者持有日元基本上是没有利息收益的，只有快速兑换日元才能弥补自己的损失。因此，在日元刚经历过快速上涨后，投资者一般不要贸然多做日元，否则可能会陷入少则三四个月，多则半年以上的漫漫熊途，届时，就不知道何时才能再涨回来了。
六、人民币是否将成为美元牺牲品
货币之争永远不是简单的经济现象，其背后总是隐藏着深重的政治阴谋。每次美元的贬值，总会搭上一个“牺牲品”。例如20世经70年代的“牺牲者”是德国马克，80年代初期和中期是英镑和日元，它们的坚挺用于“保卫”美元。按照分析家的理论，这次美元贬值，美国志在欧盟，但是欧盟并未落入圈套。接下来，很有可能，美国人会想尽办法让人民币充当这个角色。
