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第26章 寻找卓越的“过桥收费”企业

巴菲特的投资策略中,找寻已有“过桥收费”概念的卓越企业,就是他成功运用选股准则的生动体现。那么什么样的企业才算得上是绩效卓越的“过桥收费”企业呢?基本上,这类企业有三种形态。

23.1第一类“过桥收费”企业

这类企业的特点是:能生产使用率很高且耐久性短的产品,但这些产品多半是耳熟能详的消费性品牌,所以商家也都必须销售这些商品,以维持基本营业量。

相对于制造厂商(如可口可乐),一般的商家(如地方上的超级市场)借着压低进货价格,赚取买卖价格间的差价创造利润。如果有许多厂商,商家可货比三家,找最低价的产品进货。然而,如果某产品只有一个厂商时,商家则没有杀价的空间,因此价格优势属于此一厂商所有,也就是说,此厂商有较高的利润。

另一点该注意的是,当许多商家需要同一种产品,而又只有一家厂商供应货源时,商家彼此会产生价格竞争的情况。因此,不同的商家虽然削价竞争,但厂商仍对所有的商店收取相同的价格。故价格竞争损失的是商家而非厂商的利润。

企业生产使用率高、耐久性短的产品,但这些多半是耳熟能详的消费性品牌。事实上这就是“过桥收费”的概念。消费者需要一个独特品牌的产品,如果商家要赚取利润,就必须满足消费者的需要。关键就在只有一家厂商、一座桥,如果你想要品牌产品,你就必须付给厂商“通行费”。

23.2第二类“过桥收费”企业

这类企业的特点是:能提供反复性的服务的传播事业,也是厂商必须利用来说服大众购买其产品的工具。

巴菲特发现广告形成桥梁概念联系厂商与潜在消费者,厂商为了创造需求必须做广告,我们也可以称这样的广告为“收费桥”。这座“收费桥”让广告代理商、杂志发行人、报纸及全世界的电信网络等获利。

在美国只有三大电视网的时代,每一家电视网都赚翻天,看到这样的获利,巴菲特便投资资本城(CapitalCites)及ABC电视网。而现在已有67个频道,三大电视网虽仍获利丰硕,但已不像当时是仅有的少数“收费桥”。

相同的状况也在报业发生。一个大小适中的城市有一份当地报纸,该报获利颇高,若增加一位竞争者则可能两者都做不好,《水牛城晚报》就是巴菲特所经历的实例。当有一个竞争者加入时,两者获利充其量只是一般水准,但当竞争者退出,《水牛城晚报》又成为所有厂商刊登广告的惟一重要平面媒体。因此,它是厂商与商家过河惟一的桥梁,即使收取超额的过桥费也不怕客户流失。

世界级的广告代理商也能享受高的股价获利,这些代理商在全世界许多国家代理相同品牌的广告,其获利受惠于该品牌行销全球的优势。如果这些跨国企业的其中一个要在全球推出新宣传活动,就必须利用像大众互动这种的广告代理商,这家全世界第二大广告公司,因此而成为消费者的“收费桥”,因为这个跨国企业厂商必须通过大众互动公司过河。这是巴菲特买下大众互动广告公司17%的股份时的推理过程。

23.3第三类“过桥收费”企业

这类企业的特点是:能提供一般大众与企业持续需要的重复消费服务的企业。

不仅是产品,服务一样也有“收费桥”的利润,这里所指的服务可以由非工会人员提供,他们拥有专业领域的技术,被聘用在需要的基础上。这些企业包括:杀虫公司、专业清洁公司、家政服务及除草服务公司等。罗林公司就是欧肯公司的母公司,罗林是全世界最大的杀虫公司,该公司也提供家庭及企业安全管理服务。我们都知道在报税时节,H&R布拉克(H&RBLOCK)公司可以提供填税单服务。这些专业服务性公司的股价都有高投资报酬率。

巴菲特的“收费桥”企业也包括信用卡业,其中包括已投资的美国运通卡公司及“探索卡”公司。每一次你使用这些卡的时候,发卡公司会向所消费的公司收取刷卡费用,如果你没有在付款期限内缴纳刷卡消费金额,你也会被发卡公司罚钱。这些数以百万计的小笔交易构成信用卡业的过桥费获利基础。

这些公司获利的关键是他们提供必需的服务,且提供训练精良的人力,而每一笔支出不大。此外,这些公司的管理是在工作需求下调派员工,因此没有闲置人力。举例来说,公司用8美元一小时聘请一位安全人员,经过几小时的训练,然后收取对方每小时25美元的费用,而当工作一旦结束,公司自动解退员工不需付费。同时,这些公司不需要花费太多钱及精力在提升及研发产品上,而且可以把盈余直接用来扩充公司的营运、现金方式配发股利或在市场买回自家股票。

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