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第38章 跋二价值投资,迎接伟大中国投资时代(2)

我们关注到,2002年中国吸引外资的数量在历史上首次超过美国(570亿美元),占全球第一位。自2001年以来中国外汇储备增加得很快,到2009年中国外汇储备突破两万亿美元,达到2.399万亿美元,占全球外汇存底的30.7%,连续四年位居全球第一。从中不难发现,全球资本正在快速进入中国市场,中国资产成为最佳的投资选择。

由于有了日本的前车之鉴,中国政府已经认识到货币急速升值对一个国家经济发展的破坏力,因此采取了相应的稳定人民币汇率的措施,同时吸引更多海外产业资本进入中国,全面增强各行业竞争力。但在中央政府坚持稳定人民币汇率同时,又遇到了一些新的挑战,其中之一就是通货膨胀。我们预计,从现在起,随着中国经济的持续高速发展,中国通货膨胀趋势也会加剧。全球资本,特别是当前全球资本流动性泛滥,进入中国市场追逐有限商品,将引起通货膨胀极剧升温。另外,中国的出口竞争力正在日益增强,它在向全球输出更多商品的同时也带来了自身贸易保护主义问题。因此,对中国政府来说,这似乎是一个两难选择:要么人民币升值,失业率上升,竞争力下降;要么接受通胀以及更多的贸易磨擦。但我们有理由相信,中国政府最终会走一条中间路线,即既接受人民币升值,升值又相对缓慢的方式,同时又能忍受轻微通胀。对证券市场来说,人民币升值及通胀将是人们思考未来资产配置及证券选择的两大前提,那些能抵御通货侵蚀的上市公司,将是未来几年的大赢家。

中国资产到底是一种什么样的概念?如果说对A、B、H股的投资都只是一种方式,那么当前投资哪个市场、什么样的公司最能分享中国经济高速成长的成果呢?目前来讲,中国资产指的是公司主营在中国大陆,收入主要为人民币的公司。按此定义,显然目前的A股、B股、H股都属于中国资产概念。投入这样的公司,从整体市场角度看都将分享到整个中国经济高速增长带来的成果。其中,我们更看好各个行业的龙头企业。

由于香港和内地股市将同步进入一轮较长时期的长牛市,因此,选择在未来中国至少还有15年人口大红利分享的行业龙头企业进行长期投资,其风险当然就小。优秀的公司是值得长期投资的。2008年世界金融大危机引发中国股市大跌73%,更为投资中国股市创设了一次百年一遇的大好机会。我们可以看到,汇丰在过去30多年里涨了几十倍,香港首富李嘉诚的和黄地产上市公司甚至上涨了上百倍,因此真正好的公司是值得投资者长期去反复投资的。中国企业目前同全球跨国巨型企业相比还只是小级别企业,还只是小舢板。但我们有充分理由憧憬,若干年后,从这些企业,特别是中国的龙头企业里,一定会崛起一批像沃尔玛、可口可乐这样的世界级的巨型企业,而像中国石油,工商银行,中国银行、中国远洋、中国神华等,都早已峥嵘毕现了。

当然,我们这里说的主要还是从企业角度而不是从交易角度看股票。我们认为,当前股市上还时有人倡导选择小盘股,这是由于旧的投资理念的存续影响。我们这样说并不是说对小盘股就不可以关注,关键还是小盘股所在公司的运营风险太大,未来能够存活下来的概率不高,加上容易被兼并重组,即便暂时存活下来,成长性也可能很好,但将面临能否永续存活的挑战。在作者心目中,完美的投资当然是,其风险级别相当于债券一样保险,成长级别又相当于高科技股。我们可以把投资类型细分为三种:第一种,高风险与低回报;第二种,风险与回报对称(有效市场理论信奉的那种);第三种,低风险与高回报。举凡投资者,永远在寻找的是第三种的那类投资机遇。这就要求投资者做好平时的功课,开阔自身视野,并准备好头寸随时待命。在大多数时候,投资者就像一头倚伏于丛林里静等猎物出现的猎豹,当市场因各种原因出现有利的重大转机时,投资者就应该全力出击。从这个角度看,投资者更喜欢的不是长牛市的逼空上涨,而是像2008年世界金融大危机的时候,或者像2009年8月至今的绵绵调整市,因为在牛市猛烈上涨中寻觅低估的股票其实是一件非常费力的事,但在调整市里我们可以游刃有余地寻觅出大把大把的好股票来。

投资者通常应采取巴菲特投资企业的策略,在投资前像巴菲特一样对所要投资的企业进行小心求证,事先做足功课,进行调查研究,分析报表。例如,在投资万科A时,去它的遍布全国楼盘察看。总之,在每一次重要投资决策形成前,投资者一定要问自己,今天如果将头寸入单在某个股票标的上,我们是否可以高枕无忧。由于每一次投资行为需要耗费大量精力,所以我们投资股票一般会一旦买入,就持有几年都不换手。钻石级的投资机遇永远是稀缺的,一旦拥有,绝不轻言放弃。

抛弃技术分析专注公司质地进行投资的策略在中国看来已渐成气候。证券市场每日价格波动,甚至大震荡对投资者来说已成为一种常态,市场只不过是大众各种心理的随机反映。市场的“二八“现象表明,永远有80%投资者亏损,成功的投资者永远都不是大众的一分子。投资人不是先知,无法预测未来股指会是什么,指数的底和顶又是什么,而这些只有上帝才会知道。为此,投资人应该抛弃指数分析和量价分析,也不用个股图形作为判断投资的依据。所谓图形只是一种工具,是大众心理对公司每日看法的图表化。从历史曲线试图引伸出未来走势,那是荒唐的!但投资者仍然应该看重基本面的分析,在分析中寻找在不同行业里能在未来10年、15年、20年,甚至30年里都能存活下来,并且有较高成功确定性的优质企业。

现在世人对中国经济的持续高速增长已有了一个比较统一的认识,但对中国宏观经济增长认识的高度还远远不够。如果2010年中国GDP能达到30万亿人民币,在中国领土上还不出现跨国公司巨头是无法想象的。中国日益改善的法制环境,也为这些跨国公司巨头的横空出世提供了温床。同时,中国本土企业也具备了成为世界巨头的各种素质。本土企业可以发挥本土文化融合性强和成本低的优势,从而迅速发展和崛起。对投资者来说,要看到这样一个大的发展趋势,从中国经济增长、生产力比较优势中挖掘出未来可能成为国际巨头公司的本土企业。如中兴通讯就是这样一个伟大企业。它有非常清晰的主业,无论是领导层还是管理团队都很优秀。过去十多年里它的国内销售额直线上升,从40亿上升到160亿人民币,海外销售额从3亿上升到10多亿美元。通常认为,中国高科技企业在做到20亿销售规模后很难再有增长,但中兴、华为、UT等一些企业在突破了20亿后仍在高速增长。这表明,他们已具备了很强的国际竞争力,因此,现在正是最好投资他们的机会。

在我的眼里,类似的中国优秀企业还有万科和招行,都是到了可以长期持有的时候。这两个公司已经到了什么人去做总经理都没有关系的地步。还有就是招商局、华润等,不管谁做老总,都不会影响这个公司的发展。这样就不必太介意人的因素,因为他们已经是一个较好的系统。

一些投资者可能因所投资的上市公司的股票出现短期调整而忽略其长期增长趋势,这是一种目光的短视!未来十年将是中国上市公司发展的黄金时代。这是一个伟大的历史进程,不要把目光仅仅停留在短期收益率上,要有长期发展观和对中国这个巨变时代的前瞻性预见。中国经过近30多年的改革开放,企业家这一职业阶层正在群起。过去30年来企业家经受的各种考验和面临的各种艰难困苦,已使得这些本土企业迅速成长、成熟起来。也许在未来10年、20年里,我们可能增氧不断修正对中国经济发展的预期都不为过,因为我们总是发现自己的预期过于保守。我们认为,在未来5-10年,中国GDP占全球的比例将越来越高,在股市方面,中国证券市场也将面临史无前例的机遇,并将改变以前的投资盈利模式,这个盈利模式就是我们所说的“价值投资“。

我们生活在一个进行着深刻变革的国家,处在一个伟大的投资时代。从现在开始,我们投资者的任务,就是要寻找中国最优秀的公司,能给我们投资带来最大利润的公司。以前我们不敢说这样的公司有很多,现在可以说已经有很多了,更主要的是挖掘那些正处于萌芽状态的成长型企业。我们深信,如果你手中拥有这些发展潜质巨大的企业股票,坚持数年,甚至10年到20年,你的财富将随着这些企业的高速增长达到傲人的地步。因此从这个意义上说,每个投资者与其说是证券投资家,不如说是一个企业投资家,投资者投资的股票就是一个企业,一旦买入一个企业,在短期内当企业还没有来得及表现其内在深层次价值时就被你卖掉了,那只能说明这个投资人是疯了!

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