《华盛顿邮报》的专栏作家、同时也是许多有关赛马书籍的作者安得鲁·拜尔（Andrew Beyer）曾花了很多年时间观察经常进出赌马场的人。他发现有许多人由于太急躁而输钱。赌马场和其他赌博场合一样，都有其诱使人冲动的赌场心态，它们都希望你赶快下注，赶快掷骰子或拉把等，迫使赌徒没有时间来思考结局而盲目下注。拜尔了解到这种人急于入局的冲动，他劝各位玩家在随性下注和重点下注时应采取不同策略。重点下注要在非常冷静的时刻，比如当以下两种情况发生时：第一，对这匹马的获胜能力有很高的信心；第二、现场实际赔率比预期来得高。如果说重点下注要沉稳冷静的话，而随性下注的玩法，顾名思义，就是为了满足玩家的好赌心理，没有绝对胜算，投机性也高，只能小赌。真正的玩家是绝对不会让这种玩法成为常态的。拜尔认为，当赌马的玩家开始模糊这两种赌法的差异，没有在轻重之间适当地作出正确选择时，他就将不可避免地输得一败涂地。
其实很多人都不习惯靠数学方法和概率计算作为投资参考，甚至对此感到害怕。蒙哥曾经说：“大部分的人在处理一般概率和数字问题时是不折不扣的笨蛋。”在这方面下苦工夫究竟是否值得？毫无疑问是值得的。
当我们在看巴菲特投资组合策略时，我们首先注意到的一件事是，他深信在获利概率高的投资案上集中加仓投资的好处。这引导我们又回到了到底什么是概率，我们又要如何界定它的问题上来。假如在你衡量的环境中可能的结果有限，那么概率计算就很简单。比如一个骰子有六个面，所以任何一面朝上的概率都是六分之一。若可能的结果是无限的，而且你可以从历史资料中截取许多例子的话，那么你就可以用发生的频率分布来决定概率高低。这就是一般用来做气象预测的方法，也是车险公司建立不同层次的车辆保险费率的方法。若可能的结果是无限的，但又无法从历史资料中取得足够多的重复发生次数做频率分布时，那么必须尽可能收集更多信息，佐以周密完整的分析，最后用自己的主观概率诠释来进行投资预测。在此一情形下，概率高低是和分析判断时的信心程度相关的。
无论属于哪一种情形，一旦要对特定事件将来发生的概率作出判断，都必须以百分比数据来显示概率高低，比如用50%、70%等。这就是以所能得到的最多信息做出的概率评估。可是一旦新信息、新变数又出现时，我们该如何是好？假设新信息出现，而且显示可能至少会有一个以上的结果时，那就必须采用树状结构理论来表示，比如若x事件发生时，成功的概率是55%；但若y事件发生时，概率就变为70%。由于有太多的变数发生，使答案变得更加复杂。但分析过程都是相同的：先收集所有资料，再仔细分析每个变数造成的影响，这就是我们在前面已详细论述过的贝叶斯推论。对每一种可能结果都计算出一个相对发生概率。若你是一个对数字特别敏感的人，这的确会对你帮助很大。但话又说回来，你不见得一定要具备这一天分才能去做。
现在，你已经知道概率是什么了，由此你可以进入下一个问题：到底应该投资多少？换句话说，投资多少资金才适当。凯利最佳化模型告诉你应该投入多少资金。当整个情况像股票市场一样变化无常和极其复杂时，模型的运用最好不要太死板，预留回旋的空间以使得有持续的改变力量。但是基本概念仍然适用，即当概率上升时，投资金额也相应提高，以此类推。
到目前为止，我们已经有了两个概念：概率高低和投资规模大小。最后还有一个问题有待解决，那就是何时进场。答案是耐心等待最有利的进场时机，选择最有希望在比赛中获胜的马匹，则代表有最大的获利概率。但若赔率只是2赔3时，就不是一个好的赌注，因为潜在的获利并不特别令人兴奋。如果给你的信息显示，另一匹马有很高的获胜概率，而且赔率更有利时，这或许就是一个大赌一把的时机到来了。
现在我们从谈赌马转向股票市场，它的思考过程是：
●计算概率。作为一位价值投资人，只选择投资少数你非常了解的公司，因为这是长期战胜市场的最好方法。所以当你想买股票时，目标是选择表现将会优于市场的股票。你应该在意的是，投资这只股票的报酬率会高于整个市场报酬率的概率有多大。如果可以使用频率分布就用频率分布方法。如果无法使用频率分布就采用主观概率诠释法，尽可能地作出最佳评估。但必须注意标的公司是否符合巴菲特的选股原则，即首先要很完整地收集标的公司的资料，用巴菲特衡量方法分析，并将结果尽量用数字表达，因为数字可以强烈地显示出标的公司的成功概率。
●根据新信息的不断出现重新调整计算。密切关注标的公司的一举一动，同时耐心等待最佳的进场投资机会。随时注意新的变数，比如公司管理层是否十分负责任？财务决策机制是否有变化？外在竞争环境的变化是否影响了公司的竞争优势？等等。概率将会随着新的变数的出现而改变。
●决定投入的资金。在所有可投资资金中，到底准备拿出多少投资于特定标的的公司，可以用凯利公式计算出额度，然后为更安全保险起见往下作调整，大约调到预算金额的一半左右为宜。
●等待最佳进场时机。最佳的进场时机就是当你有比较大的安全空间时。情况越模糊不清，越需要较大的安全空间。在股票市场中，当股票越是被超卖时，它（们）所提供的安全空间就越大。换句话说，当标的公司股票价格低于其实际内部价值时，就是准备采取进场行动的信号。
我们确定这样的过程，不是僵化的，而是需要随着情况的变化而不断地调整。因为环境改变了，概率也将随之改变，而新的概率或许需要新的安全空间，所以必须随时调整你的思考模式，进而发现何种投资组合的获利概率是最大的。如果你觉得这个过程太难，那么，想想每次开车时你根据路况的变化必须做出的数以百计的调整，那时，你并不感觉到自己在不断地做出改变，但是这对自己和其他人的安全却有着莫大的保障作用。相对于开车时的随时调整，追踪几家公司的麻烦就算小多了，坚持这样做，你的经验累积就会越多。
蒙哥说：“没有人天生特异，可以随时知道天下的所有事。但是对那些努力用功的人来说，这些人能够寻找和筛选出价格与价值不对称的投资标的，就会因此找到突破的机会。”蒙哥继续强调：“当机会来临时，聪明的人就赌大一点。他们赌大是因为他们有机会。没有机会的时候，就收手不做，事情就这么简单。”
学会用数字思考
在这个世界里有很多喜欢数字的人，他们对数学的敬重之情就好像那些对古典音乐或漂亮的手工家具感兴趣的人的狂热那样。对他们而言，计算概率本身就是一大乐趣，是完成某项事情的必备工具。其实，我们已经讲了，生活中的数学现象随处可见，并非一定要具备专门的数学知识。蒙哥说：“你必须学会时时将这些基础数学运用在生活中有用的地方，就像是例行公事一样。假如你连基础数学都不懂，概率的数学运算就会让你感到浑身不自在，那么你就像一个独脚人在玩踢屁股的游戏一样，完全没有优势可言，准备等着被别人来修理。”巴菲特之所以能成功，毫无疑问与他对数字的敏感有着密切关系。蒙哥说：“我为他工作了这么多年，深深体会到像他这种人的最大优势就是会自动用树状结构及基础数学排列组合来思考有关投资的一切问题。”大部分的人则不会这样做，因为大多数的投资人似乎在心理上就没有用多元变数来思考未来可能发展的习惯，他们通常倾向于用武断猜测来做决定，而忽略各种可能结果的发生概率。
用概率来思考问题并非不可能，只需要换个角度看问题就可以了。但也有人在投资没有高额获利时，通常会变得很情绪化，继而产生偏见。在下一章里，我们会提到投资人的心理情绪，特别是对金钱方面的欲望情绪是如何引领投资人走上一条错误的投资方向的。但是如果你能学会用概率的方法思考问题，你将可以利用所学到的投资知识来创造出更多的利润。可口可乐公司及其他优秀公司的股票价格不是经常会跌到低于其内部价值之下的，但是一旦这种情形发生，你应该在财务上或心理上都有大赌一把的准备。同时应把研究股票市场当成一项正事，等待着有一天市场出现大好的投资机会。巴菲特说：“大家应该想想没有什么事情是绝对可能发生的，也没有什么事情是绝对不可能发生的。蒙哥和我都认为我们绝不会想出些什么神奇的新花样来，我们可以做的就是：在投资组合中加入一些高获利概率的股票。”
