第二十六节 不按常理出牌
相信自己的直觉，坚持自己的判断
【巴菲特如是说】
不要盼望着我们的证券投资的组合会出现什么奇迹。虽然我们的主要的持股的一些很具有实力的并且具有赢利能力的企业，但是它们的股价也算不上便宜。但是，它们可能在后十年的的价值会进行翻番。有一种可能是在将来的十年后，它们的每股的收益率将保持在每年的6%-8%的增长速度，然而它的股价最终会或多或少地向每股的收益的增长率靠拢。当然这些公司的经理人会认为我们对该股的预测有点过于保守了，我们希望他们是对的。
——2005年巴菲特致股东函
在2005年，由于公司事件伯克希尔的投资组合发生了两个变化：宝洁收购了吉列，美国运通将阿默普莱斯金融（AmeripriseFinancial）进行分拆上市。另外，伯克希尔还大幅增持了富国银行的股票，与此同时在安海斯·布希和沃尔玛公司股票上建仓。在巴菲特5年都不出手的情况下，自从2000年美国网络科技股泡沫破灭后，股神巴菲特又开始行动了。
在1999年的时候，伯克希尔的收益率仅有0．5％，相比之下当年美国股市却大涨了21％，以当时的情况来看，巴菲特严重落局于市场20．5％，在他的投资历史中业绩表现最差。但是到了2000年美国股市已经大跌9．1％，那时再看看，巴菲特的赢利达到了6．5％，同期超过指数15．6％。2002年S&P500指数大跌22％，巴菲特的赢利确定达到了10％，超越指数32％，人们开始继续欢呼股神的名字，继续对巴菲特顶礼膜拜。
但是在巴菲特的早期的投资中，就可以发现他的这一投资方式为他赚到了不少钱，只是那时的股市波动性还不是很大，所以相对来说赚钱比较容易，这更能够坚定巴菲特投资方式的有效性。并且他能够长期坚持自己的投资方式，值得一提的是巴菲特也并非是一个容易被别人说服的人，巴菲特把这个称为“内在打分卡”，别人的观点很难左右巴菲特的想法。比如价值投资成功的一个例子就是，尽管短期内看不出投资是对是错，但一段时间以后事实总证明巴菲特是对的，因此在这么多年来还没有其他人能够获得像他这样的投资成果。
巴菲特的性格逐渐促成了这样的投资方式，他是对投资的兴奋，这是和赌博的快感不同的。巴菲特是个对数据很敏感的人，在他投资选择之前，极少的情况他能够被别人说服，他的脑子里面已经对投资进行了打分。巴菲特在投资上面一点也不感性，总是站在很客观的角度，在他做生意的时候，完全把个人的感情和个人的友谊隔离开来，例如他跟AIG的总裁是很好的朋友，AIG老板其实可以让巴菲特来救他们，但巴菲特并没有这么做，他把公私分得很清楚。在研究了AIG的财务报表后，巴菲特觉得不能理解AIG的金融产品部门，而且AIG有太多债务要处理。
在残酷而现实的股票市场中，连巴菲特都要面对投资时受到的质疑和嘲笑，何况是对于普通的投资者呢。但是唯有坚持自己的信念和系统，才能长期战胜市场群氓。
反群众心理进行操作
【巴菲特如是说】
当然，我们永远都没有办法去精确的估算出一家公司的年现金流入与流出的状况，所以我们尝试用比较保守的方法去进行估算，与此同时，将重心锁定在那些相对不会让股东错估形式的公司上面来。即使如此，我们还是会出错，大家可能仍然记得我本人曾经说过对集邮、纺织、制鞋及二流百货公司等产业人士。
如果想要有超额的报酬，一定要等到资本市场非常惨淡并且整个行业都普遍感到悲观的时候，这个时候，投资的机会就出现了，目前我们离那种状况仍然还很遥远。
——2000年巴菲特致股东函
在巴菲特说完这段话后的一个月，“网络股”的泡沫就开始破灭了。可见反群众心理进行操作在关键时刻是非常重要的。在股票投资里，有一个相当重要的原则，就是要实行与一般群众心理相反的操作，即在群众的一片乐观声中应该警惕，在群众的一片悲观时要勇于承接。因为，群众大都是“抢涨杀跌”的。
在股票理论上，股价愈涨，风险愈高，然而群众却愈有信心；股价愈跌，风险愈低，但一般的投资者却愈来愈担心。对投资者而言，如何在投机狂热高涨时保持理智的研判，以及在群众恐惧害怕的时候仍保持足够的信心，对其投资能否获利关系甚大。
在股市波动幅度比较小的时候，更可显示反群众心理操作的重要性。
例如在1987年初，台湾的一般经济学者或经济专家均认为台币升值，以出口为导向的台湾经济，势必会受到拖累，间接地使经济增长减缓，反映在股票市场中也将会出现一季比一季淡、一季比一季差。然而结果是，股市连创新高，到了9月份，更加狂涨不止。就在这群众一片看好，股市将创5000点之际，厄运降临，股市大幅挫落，加上美国股市暴跌的影响，台湾股市跌幅超过50%。这些现象均显示股市的走向，往往与群众的心理背道而驰。
有时主力也采取与一般的群众心理相反的操作方式，如在群众一片悲观而杀出股票时，主力却大力买进；在群众一片乐观而抢进股票时，主力又大力卖出，进行调节。
总而言之，群众的心理研究在股票投资中不宜忽视。成功的投资者，通常是特立独行，做别人不敢做的事情，并择善固执的投资人。
在股票操作中，有一个参考原则，就是要实行与一般群众心里相违的反向操作.即在群众的一片乐观声中，应该警惕，在群众普遍悲观时勇于承接.因为，大多数人都是追涨杀跌.从理论上讲，股价越涨，风险越高，但群众却越有信心，股价越跌，风险越跌，但投资者却越来越担心.对投资者而言，如何在投机狂热高涨时，保持理智的研判，以及在群众恐惧害怕时，仍能保持足够的信心，对其投资能否获利关系甚大.
既然要与一般群众反向操作，就必须了解群众的一般心理。要了解群众的一般心理，可参考以下指标：
1．投资顾问意见
大多数的投资顾问都鼓励客户逢低买进，逢高卖出，然而现实中许多例子都显示，投资顾问经常做出相反的建议。因此，当大多数投资刊物看法乐观时，往往趋近顶峰；大多数投资刊物看法悲观时，往往接近谷底。
2．证券公司人气是否畅旺
如果证券公司以往喧腾不已，而如今人烟稀少，且顾客无视其好坏、漠不关心股价的开跌在下棋聊天，书报摊有关股票方面的书籍卖不出去，此时通常股价已跌至谷底。反之，当人气沸腾，一开盘即全面涨停板，此时股价通常接近高峰，宜减少持股或退出观望。有两句证券俗语，即“人弃我取，人取我予”及“人不凑在一起时才是购买时机”乃最佳写照。
3．共同基金持有现金比率
共同基金的投资组合中持有现金增多，表示股价要下跌；持有现金减少，表示股价要上涨。因此持有现金的比率可当做一指标，当现金持有比率非常高时，往往股价已接近谷底；反之，现金持有比率非常少时，股价常接近顶点，
4．融资余额的趋势与额度
由于投资余额表示投资人信心的增减，在股价的循环中，由谷底复苏时，融资余额缓慢增加；随着股价的上涨，投资人信心的增强，融资额度及增加的速度逐渐增加，终于达到顶点。此时，融资部分成为股票重要供应来源，反转时，融资较多的股票往往跌幅最重反群众心理操作可起到出奇制胜的作用.孙子曰：凡战者，以正合，以奇胜.意思是，大凡作战都是用兵内正常法则与敌交战，然后顺应战况的变化，用奇兵取胜.在股票市场中，投资者除了掌握应用基本分析财务分析技术分析外，也要注意市场心理的分析，这样才能根据股市的变化，用灵活的对策获利.
不要被预测所左右
【巴菲特如是说】
在买下喜斯的时候，有一点是可以预知的，那就是它还没有被发掘出定价能力，此外，我们有两个方面是很幸运的：一是，整个交易并没有因为我们愚昧的坚持2500万美元的上限而告吹；二是，在选中这个公司时，查克·哈金斯，担当了副总经理，不管是在私人还是在公事方面，我们与查克的相处经验都是很难得的。
——1991年巴菲特致股东函
巴菲特对喜斯的预测是在选择投资之前进行的，但是在投资的过程中会有一些公司上的变动这势必会对股价造成影响，这时候你必须对你的投资方向和策略做出适当的调整。而不是一味的迷信之前的预测。
在股票投资中，我们也许可以确切地预测股价持续波动，但我们无法确切知道下一年价格是向上还是向下波动。因此，你无须正确猜测到短期市场的未来走势，关键的问题是你要买对公司的股票。
在当今中国股市里，特别是大牛市道里，成千上万的人蜂拥而入，却鲜有人跑赢大盘，分享到股指大涨带来的丰硕果实。原因何在？
这是因为人类天生具有预知未来的渴望，它阻碍了投资者的理性决策，他们时时刻刻都在想着如何在股市中获利，每天花大量的时间去寻找明日的牛股，预测市场状况。他们中更多的是在电脑上绘制股价走势图，试图预测明天股价走势可能的突破点。
而且，在投资市场上，好多人都相信证券分析师的预测，把这些预测作为自己投资决策的重要依据。
很多证券分析师都是附属于证券公司，证券分司的生存取决于股票的交易量。因此，为了增加营业额，他们就会人为地制造一些股票价格的极度波动。基金经理也是证券分析师报告的一大使用者。可是，投资者却不愿意相信，预测上市公司的未来和股市的走向，就跟预测天气一样是无法做到精准的。如果我们预测的仅是一家上市公司的下一季度状况，那只要消除季节性因素，则下一季度的销售额和利润很可能和本季差不多。然而，如果将预测扩展到这家上市公司的股价走势，除了季节性因素外，还有许多其他影响股价走势的因素，因为股市系统是许多变量的综合反映，而一种变数的改变也将和其他变数交互在一起发生作用，从而影响到整个大盘走势，进而再影响到个股走势。
尤其是预测股市的长期走势，误差更大。因为随着时间持续向后推移，变数不断增多，这也是我们所说的“大多数预测是无效”的根本原因。
如果说市场是可以预测的话，有谁预测到了2007年2月27日的中国A股市场的大跌之情？承接2月27日“黑色星期二”中国股市的大跌，美国道·琼斯指数也随后大跌400点，跌了3.29％，其他新兴市场股市开盘后多有3％～7％的跌幅，欧洲、日本等主要股市股指也纷纷大跌。习惯预测的投资者怎么也想不到中国股市在遭遇连续多年熊市，市场人士都不看好中国股市的时候，中国股市却迎来了历史上最大的一波牛市期，上证综合指数一路高歌猛进。难怪有人惊呼：“中国股市打个喷嚏，世界股市就伤风感冒了！”将原来的那句“美国经济打个喷嚏，世界经济伤风感冒”作了一次前所未有的颠覆。
在当今中国大牛市道里，预测的种种弊端都被股市大繁荣和非理性掩盖了。随着股价越涨越高，投资人越来越重视近利。只要是获利预估调升的股票即被抢进，预计无法达成获利目标的公司股票即被抛出。市场最终在一个虚涨的泡沫中崩塌了。
所以，投资者一定不要被各种漂亮的预测所迷惑，一旦用短期获利的思维方式来决定自己的投资行为，肯定就会在预测的海洋中随波逐流，投资随即由理性变成投机。如果仅仅以获利目标作为投资的唯一目的，投资者就再也看不清楚价格和价值之间的关系，因此就会随意地以任何价格买进股票，以利己主义的态度来对待投资。但是，尽管未来不可预测，但有一点还是可以确定的，那就是优秀公司的股票最终会在股价上反映出其投资价值来，从这个意义上说，未来才是可预知的。所以，股票投资者要做的就是选择优秀公司的股票，耐心持有，不被短期的预测所左右，以此来分享股市的盛宴。
股市中最大的敌人是自己
【巴菲特如是说】
我认为：“第一，要把投资股票当做一桩生意来看待，这样将会使你拥有与其他市场上的投资人非常不同的投资观点；第二，要有安全利润空间概念，因为它将带给你竞争优势；第三，要以一个真正投资人的态度面对股票市场。如果你具备了这种投资心态，你已经99%领先于其他投资人了，这对于你而言是一个很大的优势。”
——《巴菲特投资语录》
价值投资大师巴菲特认为，投资人最大的敌人不是股票市场，而是自己。投资人就算具备了投资股市所必备的财务、会计等能力，如果他们在不断震荡的市道里无法控制自己的情绪变化，那么也就很难从投资中获利。
他在股票投资中，万千股民都向往着找到“炒股绝招”、“制胜法宝”、“跟庄秘诀”，从而在股市中所向披靡，建功立业，迅速致富。许多股民经常会遇到这样的情况，面对同样的基本面信息，会见好见坏；面对同一张技术图表，会见仁见智；面对同一条政策消息，会见多见空。巴菲特认为，任何一种投资理论或操作策略，都必须靠人的心志来驾驭。由此，他指出，任何一种投资理论或操作方法，最后还要结合当时的具体情况来研判与决策。
相信很多初涉股市的投资者都有这样的尴尬，买了就跌，一抛就涨，好像庄家就缺自己那几千（几百）股一样。
