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常上雪球的朋友，可能都对@林奇法则不陌生。这个以林奇为名的人，对林奇的了解也非常透彻。他喜欢不断换入低估值，但前景要可能比大家想象得好的行业。他认为，每个投资者都应找到适合自己的投资体系。
【把上市公司分类，有自己的投资体系很重要】
问：第一次买股票是什么时候？是亏是赚？
林奇法则：应该是2007年四五月，当时是牛市起步，买入的是中海海盛，买入价格是6.21元，卖出价格是6.45元，当时主要是短线操作，所以可以看作运气好。
问：第一次炒股赶上牛市，收益率怎么样？没有被套在顶部吗？
林奇法则：收益率没有具体统计，大概几万块，当初运气好，因为要买房，正好逃顶。
问：入市以来，整体收益率怎么样？
林奇法则：2007～2012年还没有自己的体系，属于胡乱跟风型，没有具体统计过，应该有小赚。从2013年开始注重基本面投资，截至目前大概净值2.7上下。
问：能详细说说您的投资体系吗？
林奇法则：首先我把投资的公司分为几类：
第一类：属于成长公司，就是净利润增速比较明确的，大概在20%～40%之间的。
第二类：你可以称之为重组或者困境反转公司，这类公司由于主页存在转型或者优质资产注入，已经不能用估值来衡量。
第三类：低估的稳定增长公司，比较明确的长期优质标的，长期来看受益于国家发展且资本支出逐渐减少，到最后无支出。
第四类：周期公司，目前这类我介入得比较少。
第五类：缓慢增长公司，目前这类我基本不持有。
明确的分类让我对于持有的公司的持有时间和关注点会不一样。
第一类企业：我的持仓通常不会超过40%，因为高成长股票很容易出现误判，需要一定的分散程度，我一般是3～5只，这类股票的持有周期会比较长，通常是3年左右，高成长公司我不会因为公司涨了50%就匆忙卖出。
第二类企业：我的持仓通常不会超过20%，要知道可能注入资产的价值，然后和现在市值最对比，注入资产价格越高越好，该类别我一般会分散到几个股票上，这类公司持有周期等到资产注入确定或者困境反转完成在具体观察，比如我持有的$一汽轿车（SZ000800）$存在整体上市的可能，等方案出来以后可能就会卖出，因为它马上变成了一家周期性公司。
第三类企业：我的持仓通常在50%左右，市场比较悲观，估值压得很低，但是公司的增长一直很稳定，这类企业最容易完成戴维斯双杀，公司分红减少，市占率减少可能就会卖出，或者胡乱并购公司。
总结来说我的投资体系是一个极富弹性同时又有一定兜底的组合，组合里面的公司进行了细致分类，这样我可以根据分类关注不同的细节点，然后进行灵活的组合调配。
问：您选公司还会看哪些具体的评判标准呢？
林奇法则：首先从大的方面来说，还是选与生活相关的，比如吃穿住行，这个大家比较容易入手，然后就是有比较完整的财务报表，我一般自己认为至少要有三年以上。我一般第一步，从招股说明书和年报入手，基本搞清楚企业是干吗的，最近几年的经营数据如何。
上面说的第一类企业，至少有明确的发展计划，并且市场还没有饱和，PE估值最好在20甚至更低最好，举例，$老板电器（SZ002508）$2014年销售抽油烟机品类300多万台，对比来看看洗衣机和冰箱几个龙头年销售量大概在1000多万台，当然还有其他需要参考，说明目前老板电器销量并没有到天花板，然后2014年年报得知公司新建的270万台产能2015年底可以投产，大概知道公司产能翻倍，如果产销率保持之前的状态，净利润3年很大概率翻倍，增速保持30%问题不大。
第二类企业，要知道可能注入资产的价值，然后和现在市值最对比，注入资产价格越高越好，该类别我一般会分散到几个股票上。
第三类企业，资本支出大概打什么时候结束，公司的利润是否稳定且可持续增长。比如黔源电力资本支出基本结束了，未来有几个有利因素：第一，降息是中国大方向，第二，水电价格长期来看是向上的曲线。大概就是这样。
问：您具体如何给公司做估值？如何定义低估值？
林奇法则：因为我倾向的还是买传统公司，所以考虑的估值主要还是PE和PB，有很多人说这个已经很老套了，不过我目前仍在采用，但是只针对两类企业。前面说过公司有不同分类，快速增长的公司我一般会估算公司大概3年左右的增长情况，如果平均增速（去掉百分比）/PE＞＝1.5＝低估值。
低估值分红股（平均增速＋分红率）去掉百分比/pe＞＝1.5＝低估值。
其他的类别不太适用上面的低估值方法。
重组股我主要考虑注入的资产可能带来的利润，如果利润和目前市值差不多，我认为就可以考虑。
周期股很容易掉到PE或者PB的陷阱里面去，这块需要非常了解行业的运作情况，需要提前布局而不去考虑PE，一般我认为PB＜1＝低估值。
问：谈谈买入策略及卖出策略？买入是分档买入吗？卖出点怎么选？
林奇法则：如果到达我认为的低估值区间我就会进行买入操作，买入会分档买入，一般分为三档，每次的价格会比上一次低15%。卖出策略根据不同的类别会有不同，快速增长企业一旦PE/增速（去掉百分比）＞1.5，或者公司的进展不如预期，净利润增速比自己预估的要差很多，又或者公司负债过高，扩张过快都会卖出。低估值分红股一般当年上涨30%我就会考虑换到其他还没有上涨的类似股票。重组股一旦完成预期的资产注入，公司的估值按照新的资产进行估值我就会卖出寻找新的相关公司。
总的来说，我的卖出点主要还是集中在公司业务层面，当然股价也是很重要的，如果公司发展好于预期我可能会加仓或者持有，如果公司发展低于预期我可能会减持甚至清空。
问：从持仓策略来看，您十分厌恶风险，为什么会采取这样策略？
林奇法则：因为作为普通投资者我们有的时候很难对公司具体情况完全了解清楚，就算了解清楚了，也不能保证公司的增速会保持非常高的增长。高估值公司大家对它的期望非常高，一旦业绩出现恶化，第一会降低估值水平，同时由于公司业绩下滑，股价面临双重打击。举个例子，比如原来每股收益1块的公司，大家预期增速是40%，目前给40PE，股价40，公司增速一下变为－20%，假设市场PE变成20，每股收益变成8毛，股价会变成16块。
我更喜欢配置估值较低的股票，低估值的股票由于大家预期非常悲观，市场想出现低于大家预期的情况比较难，一旦稍好股价就会有反应。并且我每天还在不断地看公司和年报，为我持有的现金寻找新的可买入的公司，因为研究周期比较长，我至少会把公司的招股书和年报都看一遍，顺便比较其他同类公司，这一般需要几周时间，还会经常出现看完以后觉得不够好或者对这个行业了解的还是不够深的情况，导致放弃买入，再加上目前估值较高所以资金持有比例目前较高，但是我觉得我主要还是时间不够，造成了看似厌恶风险。其实港股低估的公司还有很多，只是能力圈和时间的问题没办法完全了解。
【因书结缘林奇，始终关注被低估的行业和公司】
问：在投资这条路上，受谁影响或者帮助比较大？
林奇法则：就是受彼得·林奇的两本书影响比较大，应该说是自己目前投资体系的基础。
问：你的名字就和林奇有关，怎么和他结缘的？
林奇法则：这两本书基本确定了我投资思路，之前看过很多书，包括证券分析，巴菲特的一些书籍，总觉得这些书离自己有点太远了，林奇的书更加接近生活，让普通投资者有了施展的空间。我认为投资最重要的是耐心和独立思考最后还有勤奋，看看彼得·林奇每年走访的公司数和看的年报可以看出他的成功绝对离不开努力。
问：您目前是职业投资人吗？
林奇法则：目前不是职业投资人，从事互联网相关工作，工作较轻松，有更多的时间来看企业的年报和观察生活，总的来说，工作的行业对于投资还是有帮助的，因为互联网行业比较前沿，能观察到目前比较有趣并且好玩的东西。
问：您怎么看能力圈这回事？
林奇法则：普通人的能力圈最好是和工作与生活相关的，因为比较熟悉，不容易犯错。我认为大部分人应该从自己所从事的工作入手来进行投资，因为这个能力圈是通过一定时间累积下来的，在这个方面有很大可能你比相关行业的研究员还要出色。然后自己可以根据自己的兴趣不断扩展自己的能力圈，当然能力圈的扩展不是一朝一夕，不仅需要看大量的资料，还需要一定时间的跟踪。
问：可以概括一下您现在的投资思路吗？
林奇法则：我一直认为最好的防守就是进攻，我的思路就是不断地换入低估值，但是自认为前景比大家想象要好的行业，比如目前的家电行业。其实我的风格是保守的，因为我对估值有比较严格的要求。
问：怎么看现在的家电行业，为什么您觉得它的前景比大家想象的要好？
林奇法则：行业增速肯定不会很高，不过大家给的估值已经反映出悲观了，这个行业目前基本是仅次于银行和地产的低估值行业了，首先这个行业没有新增产能，大家不需要为此再打价格战了，各大厂家已经把重心都放在了智能化方面，投入的方向也发生了变化，随着中国人居收入的不断提高，家电业的集中度还会提高，未来的家电业会完成传统企业的转型，插上互联网＋的翅膀。就算出现很差的情况，由于没有大的资本支出，净利润的下降会小于营收的下降，因为毛利率的提升和利息的增多，可以保证很好的分红，通过最近美的，海尔的回购计划可以看出，家电企业资金很多。
问：最近比较关注哪些行业和个股？目前持仓情况怎样，前五大持仓股是什么？
林奇法则：比较关注环保、体育旅游、家电。环保：清新环境。体育旅游：探路者、中青旅。家电：青岛海尔、美的集团、小天鹅。目前权益仓位55%，前五大：小天鹅B、美的集团、一汽轿车、川投能源、云南盐化。
