如果要说对投资体系的影响，就是还是要留足够的现金仓位。现金仓位有两大好处：1.确保机会来临时，有足够的子弹；2.有了现金仓位，心态会大不一样，上涨高兴，下跌也高兴。坏处就是在单边牛市看着账户跑输指数会比较煎熬。
问：5000点位置，除了银行和部分个股，市场的溢价普遍很高了，您判断估值不高的依据是什么呢？
大洋一生：判断估值不高，是针对大盘指数，以及我个人持股而言的。20多倍PE在成熟市场可以说是高位了，在A股市场历史PE上看不算太高。银行是我的主要仓位，也是大盘指数的主要仓位。如果我们投资的是指数，那么天然就有40%的银行仓位，没必要专门剔除来分析。但是如果说中小板，创业板，整个深市，肯定是高估的，所以指数投资者要避免在高估时碰这几个指数。5000点时，我有50%的仓位在港股，当时港股估值也不高。
问：您投资青睐的行业都有哪些共同的特征？
大洋一生：我青睐的行业，是没有大堆同质化竞争对手天天撕X大战的，有一定护城河最好是垄断经营的，几十年内需求不会消亡的，相对国际对手有本土优势的，有增长潜力的，没有重大政策风险的行业。
“选标的，既要有价值，也要有确定性”
问：您是怎么选投资标的的？如何去判断个股的买点和卖点？
大洋一生：我的投资体系，自己总结为“价值确定性”。这个体系分为两部分，一部分是“价值”，另一部分是“确定性”。分别有两个模型去计算这两部分。
其中“价值”是根据企业财务数据，进行估值；“确定性”根据企业“定价能力”“成长能力”“管理能力”三方面评估一个分值（最高100分）。然后将分析过的企业根据“确定性”高低排序，从确定性最高的开始买，仓位大小根据估值决定，估值太高的排除。
最后形成的持仓特点是：自己能力范围内的，价值低估的10只左右的股票，低估越多仓位越重。增减仓的买卖点目前还比较随意，方法还在变化中，主要原则就是在确定性不变的前提下，越跌越买；涨到一定程度就逐步卖出，直到持仓5%时就全抛掉。在牛市时买卖会减少，熊市波动大操作会频繁些。
问：感觉您这结合了计算机程序再运行，有点儿量化投资的味道？
大洋一生：其实我这个算不上传统意义的量化投资。传统意义的量化投资主要是发现价差做短期套利的。我这个系统只不过让电脑分担了一些重复性的计算工作。我用perl写了一些脚本，在财报出来时做些财务数据的分析；平时抓一下当前股价，然后调整目标仓位。运算量非常小，一部破电脑就行。
问：您持股周期一般多长？觉得自己的投资风格偏向哪种？
大洋一生：我的投资系统，分为定量和定性两个系统。部分工作由计算机完成，部分由人工完成。从持仓标的上看，我持仓周期可能在1～2年，这期间仓位高低可能会有所变化。倒不是我喜欢换股，而是我这几年也在不断优化我的投资系统。每次系统变化势必也会对相应标的做出调整。可能再过几年系统基本定型了，持有周期会更长一些。自己觉得自己的投资风格算是价值投资，也是向着这个方向发展。其间的一些投机操作一定不是我的系统中的，而是我个人人性中的投机成分使然。
问：能说说您所理解的价值投资和成长股投资吗？
大洋一生：如果要区分价值投资和成长投资，那这里的价值投资一定是格雷厄姆式的“狭义”的价值投资。因为个人认为巴菲特式的“广义”价值投资应该包含成长投资。那么我就说说对“狭义”价值投资和成长投资的理解。
“狭义”价值投资就是对企业当前价值（重点是资产），或者说历史价值（重点是历史盈利）进行评估，然后以远低于评估值的价格买入并在接近评估值卖出的投资方法。成长投资就是对企业未来的商业前景及其确定性进行判断，预估企业未来通过成长带来的贴现现金流的贴现值，然后用远低于这个贴现值的价格买入。
注意，我这里对成长投资的理解可能和市场主流理解不一样。现在多数自诩为成长投资的，特别是创业板的投资者，都只看企业未来会不会“大幅增长”，而不计算这些增长会带来多少现金贴现，更不会在意当前价格是多少，仿佛企业只要有个一两年大幅增长他们就能赚钱。这样的“成长投资”我是不认同的。
问：按照您说的方法，您是如何从现金贴现角度评价京东、亚马逊的？这些公司前面一些年份，貌似也没带来很多利润。
大洋一生：以上是说的我对两种投资的理解。我自己的估值模型是还是偏成长投资的。这个模型包括4大块：1.分红再投资；2.内生增长；3.融资增值；4.风险系数。比如京东，可能分红是0，内生增长是负数，但是其能够源源不断地以高PB进行融资，那么每年的融资增值就是很大。当然，我没真正分析过京东、亚马逊，很可能它们真的不能通过我的估值模型中的风险系数一关，因为其现金流一直是负数。倒是PE40多的腾讯通过了我的系统，并且我也持有腾讯。腾讯内生增长较高，融资增值较高，现金流好，负债合理，预期风险低但是在上升（市场预期其游戏业务遭遇瓶颈），只有双杀风险比较高（一旦增速无法维持，估值会雪崩）。
问：您是如何持续地追踪和研究一个行业或是一个公司的？如何维护股票池？
大洋一生：追踪一家公司，主要是靠追踪阅读它的定期财务报告，也会在雪球上看看公司相关新闻和球友们的讨论，补充一些盲点。行业跟踪并没有太好的方法，业余投资者也许没有精力去跟踪整个行业，平时也就看些新闻报道、深度杂志，以及通过行业中的公司财报去由点及面地跟踪。
关于股票池的构建和维护，我会对研究过的公司做确定性评分，评分高的进入我的股票池，评分低的排除。确定性评分每年年报出来的时候做一次更新，将确定性下降的标的排除股票池。然后平时研究的公司，有确定性高的随时补入股票池。
问：以低估的价格买入某只股票，持有很长时间（例如1年）都没涨，但当你们卖出后1个月就开始涨了？
大洋一生：我不控制回撤，回撤就加仓。个股高估时逐步卖出直到卖到一股不剩。也没有止损概念。我买入股票的目的，并不会期待它股价在多长时间内要上涨，只要公司净利一直在上升，价格总有一天会回归价值，而这个回归时间越晚对价值投资者越有利，因为在这个期间我们可以不断买入或分红再投资。
对于卖出，在我这里有几种情况：1.确定性降低或者有发现确定性更高的标的来替换；2.股价显著高于内在价值；3.确定性更高的股票由于下跌需要补仓。在这三种情况下，我会卖出，卖出后就不再关注价格变化，直到有一天这只股票再度进入我的买入范围。总结来说，卖出的股票涨与不涨，和我并没有什么关系，因为我并不是因为它不涨而卖出的。
问：您是如何做股票资产配置的？
大洋一生：我的配置法则是：1.单只股票仓位不超过20%，不低于5%；2.分散持有5～20只股票；3.维持0～20%的现金仓位；4.单个细分行业持有不超过两只股票。
问：您是如何看待以及拓展能力圈的呢？
大洋一生：能力圈简单来说就是你能理解的行业和商业模式。我有个简单的方法，可以判断一家公司在不在我的能力圈范围内：假如忽然告诉你，这家公司净利下降了50%，你能立马说出原因可能是什么，或者是为什么不可能下降50%吗？如果你能具体说出好几条，那这家公司就在你的能力圈内。
扩展能力圈，一个是实际去从事这个行业，或者跟这个行业的资深人士学习，要不然就得依靠大阅读量了。多看这个行业的招股书很有帮助。
问：您当前的投资策略是怎样的呢？
大洋一生：我的投资策略，正如我的签名，简单说来叫作：价值确定性。
投资目标：以最小的购买力损失换取将来最大的购买力回报。
投资理念：1.投资确定性最高的企业；2.投资长寿型企业；3.投资成长型企业；4.以尽量低的价格买入内在价值；5.长期持有。
投资方法：1.配置资金使总体持仓确定性最大化；2.行业、个股仓位寻求集中和分散的平衡；3.减少交易次数，只有在最佳时机来临时才进行交易；4.理性看待市场先生出价的波动；
“最大的挑战是自己内心恐惧和贪婪两个魔鬼”
问：在正式开始做投资以来，您觉得自己欠缺哪方面的知识或能力？
大洋一生：我觉得要做一个顶级的投资人，比如像巴菲特、李嘉诚、段永平、史玉柱这样的，从小到大运营过一家企业很重要。这使得他们比别人有着更好的商业理解力，对企业未来的判断力，以及对企业风险的把脉能力。
我觉得这是我个人最希望得到的能力和知识，但是可能一辈子都没有机会获得了。没有这些能力，我们只好退而求其次，不追求成为顶级投资人，而力争成为跑赢市场的“聪明投资者”。
问：经历过这么些年的实战经历，您觉得要成为一个合格的投资者，面临最大的挑战是什么？
大洋一生：成为一个合格的投资者，最大的挑战就是自己内心恐惧和贪婪两个魔鬼。亏损，基本上都是在市场贪婪时买入，在市场恐慌时卖出导致的。要彻底击败这两个魔鬼，就是要彻底反人性，我相信没几个人能做到。一个合格的投资人，就是要在对阵这两个魔鬼时，保证超过50%的胜率，胜率越高越好。
问：给球友推荐三本您觉得最值得推荐的书吧？
大洋一生：《聪明的投资者》《安全边际》《怎样选择成长股》。如果可以，再加上一篇巴菲特1984年在哥伦比亚大学的演讲：《价值投资为什么能够持续战胜市场：格雷厄姆·多德都市的超级投资者们》。
问：给球友投资的一句建议，您会说什么呢？为何？
大洋一生：价值投资原理很简单，实践过程很煎熬，但最终一定会成功。因为你总是少数派，会被多数人歧视。但是只要你坚持下来了，那些歧视你的人的钱就会流向你的口袋。
