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导语：在那些天天写代码的灰暗日子里，@潘潘_策略投资觉得做一个“程序猿”实在太无聊，不仅无趣还看不到未来。不能将自己的投资爱好与工作结合起来，让他很苦闷。在妻子的支持下，顶住家里人的不解和反对，他毅然跳槽到了一家私募，从基层交易员开始干起。
他说，作为一个金融行业的新手，你的能力总是被怀疑的，所以刚开始不要太在意薪资，加油努力，你的待遇会与能力相匹配的。经过近2年对冲套利的洗礼，如今他也开始了自己的事业。
“投资就是一个概率的游戏，能持续稳定地盈利，就是好方法”
问：您入市几年了？整体收益如何？
潘潘_策略投资：2007年4月入市的，到现在8年多了。整体收益大概200%多，年化收益13.7%左右。前几年不太懂投资，处于熊市阶段，收益低些；近两年在机构工作，又遇上牛市，年化收益大概60%左右。由于投入的近乎是家庭的全部现金资产，加上在机构管理客户资产的投资收益带来的奖金收入，这两年的投资收益对家庭资产的改善是非常明显的。
问：能简要地描述下您的投资成长之路吗？
潘潘_策略投资：2007到2008年底，我基本处于懵懂阶段。受到2007年大牛市的影响，身边有同事买股票赚了钱，所以我也入市了。第一次买的股票叫鲁能泰山，现在已经改名成$新能泰山（SZ000720）$了，那时候对股票真心不懂，感觉完全是一个代码而已。
2008年底，我阅读到《股市真规则》开始接触价值投资，直到2011年，都处于摸索价值投资的阶段；由于这几年的积累，我对价值投资理念已经有了比较深的理解。
2012年开始，我使用多种估值方法建立了自己的投资体系。
2013年7月，我下决心转行进了金融业，由于工作需要，以及回撤的困扰，我学习了一些技术分析方法。
2014年4月，我进入一家私募，这家私募对分级基金的研究在业内是非常领先的，经过两个多月的培训，我作为交易员开始管理公司的账户，之后就一直在做分级基金和其他品种的套利。从此，对量化套利和对冲有了比较深的认识。最近，我自己成立了投资公司。
问：这期间，您对投资的认识发生了什么变化吗？
潘潘_策略投资：以前我钟情于价值投资，现在我觉得投资就是一个概率的游戏，无论什么投资方法，只要赚钱的概率比亏钱的概率高、能持续稳定地盈利并且不违反监管规则，就是好的投资方法。
问：在投资方面有没有发生让您比较难忘的事情？
潘潘_策略投资：当然有。2014年11月底12月初，分级基金作为小众品种受到大众关注，出现了持续的溢价。那时候对分级基金有研究的投资人不多，套利资金挡不住散户的热情，溢价越来越高，我们当时赚钱赚到手软，一个月赚的钱比以前一年赚的还多！比较好玩的是，一些早期以较高溢价买入分级B的人，我们判断他们可能会亏钱，但后来大盘持续飙涨，分级B连续涨停，他们当时赚的比我们还多得多！后来随着大家对分级基金越来越了解，这种持续大幅溢价的情况就较少再出现了。
问：这次股灾没受到影响吗？之前听说，赌大盘下跌可以买分级A，从分级A的涨跌趋势中能否大体预判机构投资者对大盘涨跌的态度？
潘潘_策略投资：在原公司管理的账户都有对冲保护，股灾时没有回撤，净值还有增长。自己的账户没有对冲保护，7月份股灾时最多也回撤了15%左右，主要是流动性出了问题，部分仓位平不了仓，然后有次操作失误碰到了分级B的下折，到8月份大盘下跌前自己账户的净值也创了新高，后来为了做专户，躲过了8月份的暴跌。
分级A在价格合理时是不需要赌大盘下跌的，每年也能获得6%～7%的回报，大盘暴跌触发下折对分级A来说只是额外的收益。引起分级A涨跌的因素很多，而且分级A容量有限，并不是说机构判断大盘高估就会去抢分级A的。
问：有时长线投资会要求坚守，而中短线策略、追求绝对收益的策略会要求您退出，在不同的方法策略发生冲突时，您是如何平衡的呢？
潘潘_策略投资：我目前所有仓位都用在套利上，如果将来套利收益下降，我会考虑采用其他的策略。平衡策略冲突措施是：不同的策略建立不同的仓位，同一个仓位只采用一种策略。
问：能简单介绍一下套利以及套利的种类吗？
潘潘_策略投资：套利在金融学中的定义为：在两个不同的市场中，以有利的价格同时买进或卖出同种或本质相同的证券的行为。其实，在我看来，杨百万最初倒卖国库券的行为就可以看作是套利行为。打新股也可以看作是套利，因为按过去的数据统计，中了新股等到涨停板打开时卖出大概率是赚钱的，这是一种统计套利。
套利的种类其实有很多，比如：1.期现套利；2.跨期套利和跨市套利；3.期权套利；4.可转债套利；5.分级基金套利；6.ETF套利；7.停牌股套利；8.私有化套利。有些套利还可以细分为更多的套利方法，比如分级基金套利就可以分为折溢价套利和不定期折算套利等等。
问：能说说价值投资和套利的异同点是什么吗？
潘潘_策略投资：相同点：1.都要注重安全边际和适当分散。安全边际都是为了让赚钱的概率大于亏钱的概率：价值投资是以远低于估值的价格买入，看对了能赚大钱，即便看错了也不会亏钱或者亏得很少，套利是需要有足够的套利空间来保证收益足以覆盖风险；适当分散都是为了防止黑天鹅事件造成难以挽回的损失。
2.价值投资和套利很多时候都是先发现市场的价格不合理，然后进行的投资行为，都有利于让市场的价格趋于合理。
不同点其实有很多，想到的说下：
1.单次投资的周期时间不同。价值投资的周期较长，可以持续几年甚至有些股票可以拿一辈子；套利的周期较短，少则几天甚至几分钟，多的一般也就几个月。
2.单次投资的收益比例不同。价值投资单次的投资收益可以达到百分之几十甚至几倍几十倍的回报，但套利单次的投资收益达到百分之几十甚至百分之几、百分之零点几就非常不错了，但因为套利单次投资的周期较短，一年内可以做多次套利操作，最终年化收益也能达到比较高的水平。
3.回撤的风险不同。价值投资人即使注重安全边际和分散化投资，但回撤超过10%甚至超过30%的情况还是不少见的。但套利，特别是对冲套利，回撤超过10%的情况是不多见的。
4.研究的方式不同。价值投资一般要通过阅读财报、调研等方式对一家公司进行研究，以期望估算出公司的合理价值；而套利多是从历史数据中提炼出有效的策略。
问：能介绍下您常用的分级套利方法吗？结合您的操作聊一聊。
潘潘_策略投资：分级基金的套利方法基本只有三种：折价套利、溢价套利和不定期折算套利，这三种套利方法都会用到。
我比较成功的一次下折套利，是7月8日以跌停价0.775元买入$互联网A（SZ150194）$，当时套利空间大概20%。我当时想，即便市场很差，即便后面两天全部股票仍然继续跌停，但由于有一半股票停牌，互联网指数后面两天最多跌10%左右，所以只要不出现拒赎，至少能盈利10%以上。巧遇国家队救市，两天后卖出A份额和赎回母基金后总计盈利25%左右。
问：分级套利，您是如何估算套利空间的？
潘潘_策略投资：分级基金折溢价的套利空间，主要是计算A、B份额的价格和母基金的净值之间的差异比例，这个在集思录上就有数据。下折套利的空间，是计算A份额的价格与A份额合理价之间的差异比例，这个需要手动计算一下，集思录好像也提供计算工具。
“学习套利，先用小资金进行实践，最后时机成熟后再投入更多的资金”
问：如果想在套利投资方面有所建树，该如何去学习，有什么方法可以分享的？
潘潘_策略投资：国内有关套利的书籍其实比较少，但雪球和集思录等网站有很多网友分享了很多套利的文章，比如可以关注@David自由之路、@那一水的鱼、@紫葳侍郎等人的文章。
问：您是如何拓展自己的能力圈的呢？
潘潘_策略投资：只有通过不断学习才能不断拓展自己的能力圈。雪球上不少人今年通过对分级基金的学习，拓展了自己的能力圈，在股市高估的时候买入A份额，在暴跌后参与下折套利，不仅净值没有回撤，反而还创出了新高，但那些坚持低估类投资的投资人最多也只是减仓，想避免回撤几乎不太可能。
我现在做的套利中没有私有化套利，如果将来需要参与私有化套利，肯定会先看和私有化套利相关的文章，弄懂原理和背后的逻辑，然后请教做过私有化套利的投资人士，先用小资金进行实践，最后时机成熟后再投入更多的资金。
“刚转行到金融行业不要在意薪资，因为新人总是被怀疑”
问：您是怎么从“程序猿”跳槽到转型到私募的？
潘潘_策略投资：我以前的工作是程序员，不是很感兴趣，做得也很一般。程序员的工作并不清闲，大多是利用晚上的业余时间和其他碎片时间学习投资，一心两用，还是比较辛苦的。工作做得一般看不到前途，投资也做得也不算太好，而我对投资的兴趣非常强烈，综合考虑之下，2013年我转行进入了金融业，把投资变成了自己的工作，这样就不用再去平衡了。
之前在业余时间做投资，赚得不多亏得也不多，妻子只是把这当成我的一个兴趣爱好，不支持也不反对。难得的是在转行的时候，因为要冒很大的风险，家里其他人都持反对的意见，但我说服了妻子，得到了她的支持。我当时和妻子沟通，如果我一直当程序员，难有前途，但如果转去做投资，是有可能做出一番成绩来的，妻子见我对投资兴趣很大，转行的意愿也比较强烈，就同意了（在此非常感谢妻子^_^）。
虽然转行后也并不是一帆风顺的，但后来我进入私募很努力地学习并做得非常不错，也得到了不错的回报，现在看，我当初的这个决定应该是对的，妻子现在对我做投资也是非常支持的。至于小孩，虽然因为做投资陪她的时间少了一些，但我希望自己能成为她的榜样，希望她将来也能做她自己喜欢的工作。
问：从计算机转行到金融行业跨度还是很大，您是如何调整自己的？
潘潘_策略投资：我在进入金融业前，已经对股票投资有累计近1万小时的学习时间了，仔细阅读了像《股票真规则》《聪明的投资者》《彼得·林奇的成功投资》《怎样选择成长股》《邓普顿教你逆向投资》等几十本的经典投资书籍以及很多知名投资人的博客文章，也阅读了相当多的公司年报，对价值投资理论有了比较深的认识，建立了自己的投资体系，以基金经理的心态对待自己的持仓。这些知识储备其实在我日后的工作中也起到了较大的作用。另外，多年的工作让我有了一些积蓄，我也做好了转行不成功的准备。
问：对于想转行到金融行业的球友来说，有什么叮嘱的？
潘潘_策略投资：
1.确信你对金融业感兴趣，如果你完全不感兴趣，即便进入了金融业工作起来也不会开心。2.找到一家靠谱的能学到东西的公司，比如私募、公募或者PE等，不要进入投资咨询行业，因为学不到什么真正有用的东西。3.金融业很多时候对学历要求很高，比如研究员多要求研究生以上学历，如果你学历不够，有时候交易员也是一个不错的选择。4.可以在网上发表和投资相关的有价值的文章，扩大自己的影响力，雪球上也有部分人由此获得了机构的关注。5.不要太在意刚开始转行时的薪资，因为作为新人，你的能力是被怀疑的，不太可能给出很高的薪资。随着你的能力提升和被认可，你的薪资是会与你的能力匹配的，金融业平均薪资高也是事实。
问：给球友推荐三本您觉得最值得推荐的书吧？
潘潘_策略投资：《聪明的投资者》、巴菲特历年给投资者的信和@DAVID自由之路的《低风险投资之路》（套利方面暂时未看到更好的书籍）。
问：给球友投资的一句建议，您会说什么？
潘潘_策略投资：相信一万小时定律，保持对投资的热爱，保持理性，坚持在赢面更大的一方下注，让你的雪球不断滚起来。
