世上没有只涨不跌也没有只跌不涨的股票，彩虹总在风雨之后。但这个再简单不过的道理，很多投资者，特别是新生代投资者并不明白。只有明白了这个道理的投资者，才会即便遇到暴跌照样酣然入睡，照样游玩放轻松。这是投资的一种心态，一种境界！但市场上很多很多投资者缺少这种心态和境界，他们上涨时穷追不舍，敢从10元追涨到30元，遇调整时又敢在每股亏损10元时割肉出局，然后在股价涨回30元时又开始新一轮追涨杀跌。他们在整个投资股票过程中学会了高超的追涨技巧，也炼就了一身杀跌本能：总是买在相对高点，卖在相对低点。从证监会提供的开户数统计我们不难发现整个散户群体的买卖技巧，他们在5.30前期开户数达到历史最高峰，在4300点跌入谷底时却没有人敢开户了。同样，6000点上方是开户数猛增的点位，当大盘跌了800点时却鲜有人进货买股票了。
投资，就是考验人性，修炼心态的过程。人性中最重要不是能战胜对手，而是如何战胜自己。如果连自己都无法战胜，要战胜对手，要打败大盘，谈何容易！当我们遇到逆境，例如持有股票遭遇大幅度调整，就碰到了一个是否能够战胜自己的问题。清醒与冷静，正是价值投资过程中必备的心境。保持平和心态，勿骄勿躁是多么重要。当你有一种欲望要躁动时，其实可以找出很多事情来化解。万科董事长王石在回答登山与企业管理的关系时说：“将登山的体会和你事业上的体会结合起来，很容易得出一个结论，做事情都有个过程，遭遇困难就是必经的阶段，只要坚持走下去，就会最终获得巨大的成功。在公司经营当中遭遇困难时我告诉你，必须坚持下去，不要有浮躁的心理，一定要一步一个脚印，一定要有耐心！”企业管理是这样，持有股票就像投资一个企业，在遭逢困难和低谷时仍然需要的是一种淡定，一种处变不惊的心态。
走过了躁，自然就换得心静自然凉的状态，而只有心淡如水，才能做到宁静致远，才能抓住时机，化难为易，变问题为机遇。惟有达到静的境界，才能升华自己的灵魂，当90%以上的投资者都在忙着短进短出的时候，你选择了长线的价值投资。你心境如超凡脱俗，不为任何内幕消息和一匹匹黑马所蛊惑，不为每一次短线涨跌所动，因为你认准的就是投资那些众所周知中国最伟大的企业，即所谓的白马股。而黑马未来并不明朗，最伟大的企业的前景才是最看得清摸得着的，长线价值投资才是获利的最好方式。
长线价值投资说起来简单，就六个字，而真正做起来却又有几个人可以坚持到最后？平心而论，在顺境中很容易坚持价值投资，但遭逢大的自然灾难或者大动荡时候，价值投资还能坚持下去吗？我们庆幸能在中国股市才起步时就能认识格雷厄姆、费雪尔、巴菲特、芒格、彼得林奇等投资大师，并站在这些伟人的肩膀上参与今天正在中国发生的价值投资的重要旅程。选择价值投资，实际上就是选择了一条人迹罕至的道路，在这条路上你只能一如既往，深入灵魂地坚守，可谓是险关道道，障碍重重。当投资碰到暴跌时，很多人想到的最简单的解脱办法就是卖出，但从事价值投资的人，却要象一只乌龟那样，速度极慢地往前爬呀爬，留下一个个步步为营的足迹。岁月让价值投资理念历练得更加坚定，从投机到投资再到财富管理，甚至让财富管理穿越自己的人生。
价值投资过程中的波段操作很诱人，很多人都在这轮长牛市中通过波段操作赚了钱。但是作为一个坚定的价值投资者，我还是选择了毅然放弃波段操作的策略，今后也不准备偿试波段操作的方式。这是因为：一，波段操作是否就真能创造出神奇财富来，值得怀疑。理论上，要提高潜在投资报酬率，最大胆的方法就是靠波段。波段操作者在市场上进进出出，希望在市场上涨时把全部资金投资下去；价格下跌时，又把资金全部撤出。还有一种波段操作方式，是把股票投资组合，从预期表现不如大盘的股类中退出，投入表现可能优于大盘的股类。在美国股票市场，如果在1940年到1973年间用上述两种可以说是完美的投资成效为例，波段操作潜力让人感到十分诱人。第一种投资是在行情上涨时百分之百地投资股票，在市场下跌时保持百分之百的现金。在这34年里，一共交易22次，买进和卖出各11次，以道琼斯30种工业股指数作为代表，1000美元的投资最后可以增加到85937美元。在同样的34年里，这个假设的投资组合总是百分之百投资，而且总是投资在表现最好的各类股票中，同样的投资1000美元，买进和卖出各28次，最后暴增到43.57亿美元！在这段期间的最后两年，投资人必须胆大过人，必须在1971年元月把6.87亿美元投资到餐厅类股，这样到年底就会变成17亿美元，然后再投资黄金类股，到隔年圣诞节会暴增到44亿美元！
但这个例子在实际操作中却很荒唐，因为假设近乎完美，是一种非常规操作，从来没有人能够达成这种绩效，相信将来也不可能有人做到。更重要的是，无论过去还是将来，靠“波段操作”，不要说不可能创造上例这么神奇的绩效，就，连想达成远低于这种绩效的都不可能，因为没有一位投资人能够做到永远比同行专业对手都精明的地步，你是网络行业高手，却可能对黄金一无所知；你是汽车行业高手，却可能对石油行业知之甚少。以此类推。
在股票似乎高估时，精明的投资人将它们卖了，以减轻暴露在市场里的风险；等价格跌到诱人的低水准时，他们再大胆出手逢低介入。这样的低买高卖虽然吸引人，但是强而有力的证据也同样显示，想提高报酬，波段操作可能并不是最有效的方法，其中原因之一就是，就长期而言，这种方法通常行不通。我们可以从一些世界上最优秀杰出的投资激进经理的波段操作成绩上看到他们绝大多数的操作都是亏损的。一份精心研究波段操作的报告断定，在将操作失误再加上不断进出操作的各类成本计入后，投资基金经理对市场的预测中4次至少应该有3次正确，这样他的投资组合才刚好达到损益平衡。美国著名分析师罗伯特。杰福瑞提出过解释，操作亏损的主要原因是，在这么短的期间内发生如此多的波段买进卖出行为。美国一份研究报告在研究了100家大型退休共同基金及其波段操作的经验后发现，所有退休基金都从事过波段操作，但没有哪一家能靠着波段操作来最终提高他们的投资报酬率。事实是，100家中竟然有89家因为波段操作而亏损，而且在5年内平均亏损率高达4.5%。
波段操作也十分困难。对于这一点，一位经验丰富的专业人士感叹说：“我看过很多有意思的波段操作，而且我在40年的投资生涯中自己也尝试过其中大部分的方法，这些方法在我之前可能很高明，但是没有一个方法能够帮得上我的忙，一个都没有！”别尝试波段操作的原因之一是很多投资基金经理的经验显示，他们大量持有现金或大量投资时，操作绩效被互相抵消了，增加现金部位的人数通常等于减少现金部位的人数。原因之二，波段操作有最好时段不在操作的风险。比如，在2006年1月中国股市里投资1元在上证综合50种股价指数上，到2007年6月会增加到19.45元。但是，请注意，如果在这一年半的时间里，在市场表现最好的月份里，如果把同样投资额从股市撤出，这样在一年半时间里，同样投资1元就只会增加到6.58元，大约只等于收益平平的国库债券。在长牛市的时候尚且如此，那么在市道不好的时候波段操作的绩效就可想而知。因此，在行情好和行情艰难的时候都在投资的长捂不放，才是惟一健全的投资正道，才能充分享受表现最优异的大好时段。
我的研究也表明，中国几乎90%以上的投资散户都用波段与短线进行股票买卖操作，结果赚钱的人不到10%。而且，这是在10年不遇的大牛市里的成绩，如果在熊市，试问你还敢参与投资证券吗？很多人从上证综指2千多点甚至1千多点就入市，当指数到达6124点时，居然还在亏钱。这是什么原因，这便是短线买卖与波段操作惹得祸！如果说，国际知名基金经理操作4次都无法获得3次成功的话，你一个平常的投资散户，行吗？而只有在获得75%的成功几率的情况下才能做到有所盈利，这样的事情你能做到吗？我坦承，自己没有这种本事，所以毅然放弃了这种荒唐的操作策略。试想一下，从16元一路走高上来到40多元的招商银行（600036），哪些是低买区，哪些又是高卖区，你能预测吗？很多人即便在16元的低价位时买入，但在股价上涨几块后就走掉了。那些偿试做波段的芸芸投资者中，又有多少人能够先见之明地知道招商银行这一涨就是近30元的幅度。卖掉该股的投资者又有多少人在股价不断向上攀升时敢于将它再度赎回的？他们在23元卖掉后，会否又在32元买回来呢？他们一定对自己说，这不是疯了吗？23元都不要了，还要32元，这不是太亏了！同样，他们有幸在45元的高位上卖掉，其后招商开始巨幅下跌，结果一直跌到40元。这时他们开始高兴起来，他们会对自己说卖得超及时，等它跌到30元时候再买回来。但招商后来的走势并没有给这些一厢情愿的投资者集会，结果一下子又涨到46元，令痛失赎回的他们唏嘘不已。他们已经吃过很多亏了，现在招商又处在了“高出不胜寒“的价位了，这一次，他门又犹豫了，但思量再三的结果是不买，原因是它可能还要一路像疯牛似的涨上去。但一个市场调控消息出来，将招商的股价又打回30元的原形，手持着40多元刚刚买进该股的投资者跌坐在那里，面壁无语。这就是波段操作，这就是波段的难处！也是我坚决不做波段的一个重要原因。而相反，长期价值投资不需要反复进出，它需要的只是正常的性格和心态，即买进两三支长期获利高于平均市场水平的绩优股，耐心持有5年、10年甚至20年，然后再去关注它们。20年后，投资者将看到的将是已经涨幅惊人的获利股。
