登陆注册
13427900000035

第35章 未来3年最具潜力行业分析及龙头金股(5)

北大荒(600598)作为我国目前规模最大、现代化水平最高的商品粮生产基地,拥有耕地62.4万公顷,可垦荒地24万公顷。在公司主营收入中,土地承包费占据主营收入和主营业务利润中的较大比例。近几年来,其他业务也发展迅速,占主营利润的比例也逐年提高,但是承包费仍占有’70%以上的比例,对公司收益起着举足轻重的作用。由于购销体系改革和不断出台的惠农政策的托市作用,粮食景气程度将持续上升并保持高位。粮食价格的上涨,农民无疑是最大的受益者,而农民收入增加将提升租地热情,土地承包费将因此提升,公司将在这个过程中受益。考虑到公司必须牺牲一部分收益用以支持国家的惠农政策,因此我们预计,公司承包费收入将保持每年5%的缓慢而稳定的上升态势。此项收入近乎为无成本收入,可以有效地提升净利润,为公司收益稳定增长提供保障。

米业公司成长迅速

自2003年北大荒控股北大荒米业有限公司98.55%的股权以来,米业的销售收入每年保持着20%一35%之间的增长率。由于东北地区每年稻谷产出为一季,公司收购大多集中在当年的11月至次年的2月,销售实行全年销售,米业公司的利润则来源于公司收购稻谷和销售大米的差价。米业加工行业技术门槛低,行业竞争激烈,盈利能力微薄,但由于大米需求的刚性特征,而且稻谷必须经过初加工才能进入市场销售,因此公司此项业务虽然盈利能力不高,却可以为公司带来稳定的收益。随着我国经济的逐步发展,大米必然进入品牌消费的时代,北大荒的东北大米在国家产业政策扶持的背景下,有潜力成为东北大米的品牌代表。随着品牌的不断巩固,大米价格提升空间加大,销售净利润率也将不断改善。

随着人民币的持续升值,包括土地、劳动力在内的生产要素价格面临系统性的重估,生物能源更是对粮食消费格局产生了深刻影响,粮食价格长期上涨预期明确,这使得北大荒具备了相对清晰的长期增长背景。北大荒作为长期看好粮价的战略性配置品种,值得长期关注。

从收人规模上看,北大荒未来的成长性唯有依赖米业公司盈利能力的显著提升,包括精制米产品的发展,以及副产品综合利用,才能解决北大荒成长速度欠缺的问题。前期发行的转债中有一半的项目投向米业公司,但对结果谨慎乐观。

此外,作为典型的“大集团、小上市公司”格局,北大荒集团的整体上市令二级市场充满想象,目前的股价中也包含了对此事件的预期。而从另一方面来看,目前场内外市场的巨大价差使得大股东很自然具备了对整体上市的渴望。但大股东的资产质量不见得好于上市公司,因此整体上市仍属变数,无法纳入基本面分析框架。

其他辅业发展稳定

公司下属的浩良河化肥分公司从上世纪70年代初就开始以重油为原料生产尿素(氮肥),但由于重油价格持续攀升导致严重亏损。从2003年开始的“油改煤”化肥工程项目,将重油为原料改为以煤为原料生产尿素,2004年下半年度该分公司开始扭亏增盈。新建甲醇项目现已投入试生产,预计2007年产量达到8万吨,2008年产量达到10万吨,由于目前国内甲醇处于供不应求状态,价格较高,均价在3 000形吨以上,将成为公司业绩主要增长点。公司控股51.22%的子公司哈尔滨龙垦麦芽有限公司采用垦区生产的专用啤酒大麦生产麦芽,麦芽产能达到26万吨,主要供应哈尔滨啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等在黑龙江设厂生产的啤酒企业,销售比较稳定。另外,纸业公司节省了污:水处理设备的购置和运行费用,公司周边都是水稻稻田,加工原料非常有保证。加上公司为黑龙江省主要文化纸生产企业,生产规模又不大,因此产品销售较为顺利,而且毛利率高于行业平均水平。总体上看,北大荒辅业投资规模不大,产品多为农垦系统内部消化,因此收益稳定,风险较小。

五、种业、糖业未来发展趋势以及未来潜力上市公司介绍

(一)种业:2008年玉米种子毛利率将逐步恢复

我们认为,2008年玉米种子毛利率将逐步回升,最主要的理由是经历了几年严重的供过于求,大量制种企业由于存货难以销售而面临出局的厄运。2008年玉米种子供给将从19.2亿公斤下降到18亿公斤,尤其是新制种量从16.2亿公斤下降至10.5亿公斤,由于存货的竞争力普遍不足,行业供给的压力将大为减轻。我们预计,2008年玉米种子毛利率将显著回升,而没有明显库存积压的企业由于产品的竞争力,将显著受益。

敦煌登海背后是先锋,德农和敦煌登海之争本质上是中外种业之争近两年玉米种子市场郑单958一家独大,占据20%~30%的市场,而万向德农旗下的北京德农最为行业领先者,拥有11%的市场份额。

而不容忽视的是外资力量的崛起,全球种业龙头杜邦先锋通过登海先锋和敦煌先锋已经开始参与国内玉米种子的竞争。登海先锋2004.年开始销售活动,2006年已实现净利润3 200万元,同比增长9倍;敦煌先锋也将于2008年开始正式销售。先锋的策略完全不同于国内企业,在产品质量和成本投入上远高于国产种子,实现单粒播种和袋装销售后售价是国产种子的3倍,毛利率从国产的30%提高到68%。

目前出现的德农和敦煌登海之争本质上是中外种业之争,随着敦煌先锋和登海先锋的逐步成熟,这一中外之争将会愈演愈烈。

良种和营销推广体系是种子公司竞争力的关键,先锋的经营理念将极大冲击国内种业公司我们认为,良种和营销推广体系是种子公司竞争力的关键,这一点德农和先锋都有能力做到。

目前,先锋对国内种业公司的冲击将在两方面有利于国内种子行业。

首先是市场容量的上升,“先玉335”的单粒播种、袋装销售使部分制种企业逐步放弃价格竞争,玉米种子市场容量由过去50亿一70亿元提升至100亿~200亿元。

其次是毛利率的提升,每公斤20元的售价使“先玉335”的毛利率达到68%,远高于之前的30%。在我们文中对德农和先锋盈利的测算中,登海先锋仅有北京德农销量的1/20,但盈利却达到了北京德农的1/3。

良种

所谓“良种”的能力,是种业公司自身的研发能力和发现潜在良种的能力。

因为我们通常所说的种业过剩是总量过剩,也是结构性过剩,品种间的差异非常大,好的品种比如郑单958、浚单20、先玉335等销售稳定,销售不理想的品种比如登海种业的登海系列。所以,“良种”的能力非常重要,这是判断种业公司竞争力的核心。

而“良种”又分为两点,即种业公司自身的研发能力和发现潜在优良品种的能力。

国内过去的研发基于各地农科院,各个农科院和种业公司都有一定的研发能力,同时又不具有绝对的研发能力,使得过去陆续产生登海系列、农大108、郑单958、浚单20等不同品种的交替领先。

对于国内种业公司,发现潜在优良品种和自身研发能力同样重要。因为任何企业不存在自身的绝对研发优势,就需要借助外力发展。“良种”的产生需要漫长的过程,一个试验田良种,需要经历企业在不同地区的推广试种,才能证明是优良品种。这个过程需要大量的投入和3—4年以上的时间,所以发现潜在良种是一个种业公司的重要竞争力。

我们在认为北京德农仍将是国内领先的种业公司时,碰到的最多的问题是德农不具有很强的自身研发优势。我们认为,在国内不具备绝对研发优势的企业背景下,德农的研发和发现良种能力已经构筑了在品种上的竞争力。而且,事实证明,公司在过去持续发现推广国内销量前两名的“郑单958”和“浚单20”,行业地位变得强者更强。

销售推广能力

与“良种”同步的是销售推广能力,分为制种推广能力和销售推广能力。

所谓制种推广能力,既有前面说到的把地区性的种子推广开来,也包括制种时候的质量控制。以郑单958为例,四家授权单位是北京德农、金博士、秋乐和金娃娃,北京德农是四家中自有繁育基地最多的,同时也是制种质量控制最好的。相反,金娃娃几乎是四家中制种质量控制最差的,所以产品售价和销售能力也最低。

所谓销售推广能力,包括经销商控制和经销商返利。因为种子行业是一个经销商预付款和销售结算返利的行业,其伴随着企业规模扩大而对经销商控制的加强;同时,经销商价差和经销商返利给予销售渠道以足够的动力。

这点上,北京德农在国内的控制力上明显领先。目前先锋所冲击的是全新的销售理念和返利规模。

因此,我们认为,在现阶段北京德农和先锋(中国)将领先国内其他企业,分享国内种业市场。

德农和先锋代表两类方向,都值得推荐。

我们认为,先锋的经营生产理念将极大冲击国内的种业市场,比如单粒播种、以每亩需种量按颗粒出售、加大成本投入提高产品售价,这些都是之前国内厂商所不曾策划的。

同时,先锋对国内冲击所带来的最大的好处是可以使我们重新认识原本的种业市场容量。正因为售价的改变,使我们原本估计的50亿一70亿元的玉米种子市场容量有可能上升到100亿~200亿。而先锋完全可以利用一部分利润用于经销商的返利上,这一点将不同于四家授权的郑单958以价格竞争为主。

同时,单粒播种的理念2008年也将迅速传播开来,我们了解的包括北京德农的郑单958在内的不少品种也将采取每亩需种量袋装销售,玉米种子市场容量将因此迅速放大。

两类方向:总结我们所说的北京德农和先锋,代表了目前国内种业发展的两类方向。

北京德农是国内种业的代表,并且取得了一定的行业地位(10%的玉米种子占有率),目前正逐渐走出玉米种子市场,向水稻种子以及复合肥销售方向发展。

以先锋为背景的登海种业和敦煌种业以先锋良种为依托,以截然不同的质量、成本和定价策略区别于国内企业具有更强的盈利性。

登海种业

登海11号仍是主要销售品种

从玉米种子的分品种销售情况看,登海11号仍是公司的当家花旦。但销售毛利率却非常低,只有5.49%,与其他种子相比明显偏低。主要原因是种子转为商品粮处理造成的损失。2006,/2007年度全国玉米种子的制种面积达到490万亩,预计新产种子12亿公斤。本年度玉米种子的剩余量将达到6亿~8亿公斤。供求形势相当严峻,所有的玉米种子企业2007年都得经受考验。2008年会相对乐观!

先玉335成为新的亮点

登海种业(002041)2007年上半年净利润同比下降67.14%,实现每股收益O.046元。净利润同比减少1 639.8万元,主要是由于公司对库存种子中存放时间长、质量下降且竞争力弱的品种进行转换,合计508万公斤,影响净利润1 300万元。另外公司的主销品种在全国降价倾销的形势下,销售费用增加,导致盈利能力下降。主销品种中先玉335的销量、毛利率均为两位数增长,登海9号、1 1号收入同比下降明显。先玉335是美国先锋公司选育的优良玉米杂交种,出苗快、整齐、苗期生长健壮,上半年实现收入5 546.86万元,同比增长87.12%;毛利率68.05%,同比增加11.44%。

区域销售中北方区收入增长明显,南方区销售出现下滑。北方区实现销售收入1.56亿元,同比增长40.98%,原因是暖冬气候导致播种的区域在面积和时间上得到延伸。南方区实现销售收入2845万元,同比下降28.94%,是由于南方种业企业多,行业竞争激烈所致。

公司遇到的困难

公司遇到的最大挑战就是郑单958。目前全国有四家公司生产经营郑单958,与其占全国玉米种子25%的市场份额相比,登海种业市场份额不过7%左右。在它的冲击下,平均售价高出1元左右的登海种子销售量大幅度减少。

郑单958倾销风波

登海对郑单958市场销售模式的看法是:存在低价倾销嫌疑,迅速打破了原有市场竞争格局。其负责人说:“郑单958的市场表现,是多家公司集中炒作的结果。”郑单958的营销模式是河南省农科院科研成果转化的一次新:尝试。在这以前,农业科研机构的科研成果转化,一般是自己办公司或者与企业联合搞科研两种模式,但这两条路都没能走通。为了科研成果的有效转化,河南省农科院选择了第三条道路,公开招标拍卖玉米新品种的育种、销售许可经营权。包括华冠科技在内的四家大公司就是这样同时取得了郑单958的育种、销售经营权的。

郑单958的市场行为不能简单认定为价格倾销,如果有不正当竞争,那也是县一级的种子商贩们搞乱了市场,郑单958之所以能够以较低的价格行销市场,是因为育种成本有优势。

敦煌种业

同类推荐
  • 30岁后,你拿什么养活自己?

    30岁后,你拿什么养活自己?

    30岁前方向不对,30岁后努力白费。要想在而立之年真正“立”起来,现在,你就必须为自己蓄势,积累成功所必需的各种资本,打造优秀的眼光、判断力、谋略、忍耐力、意志、心态、口才、人脉、借力、合作、实干力和学习能力。不管困境还是逆境,你生命中的贵人只有你自己。
  • “啃老”战争(财蜜eMook)

    “啃老”战争(财蜜eMook)

    曾经我妈拿出一笔钱敦促我买房的时候,我不想啃老,没有珍惜,等限购令一出才后悔莫及,几年后看着房价5k涨到5w,简直悔青肠子了,如果上天再给我一次机会,我一定要当一次‘啃老族’,坚决把房子买下来!” 广义上来说,成年后还用父母的钱,就算是“啃老”了,哪怕你并不是失业在家游手好闲,而是有稳定的工作收入,个人也很努力,只是买房时希望父母有能力且愿意支持首付,仍要面对尴尬的“啃老”质疑。 但另一方面,房价飙升让工薪族筹集首付金遥遥无望,父母的钱的确是唯一可用的稻草。
  • 女人一定要管钱:精明女人要懂

    女人一定要管钱:精明女人要懂

    资深的婚姻专家认为,女性管钱更有利于婚姻的和谐与幸福。很多女性朋友,未认识到理财投资的重要性,导致自己在家中的经济地位被动。女人应该尽早学会投资理财,拥有自由的人生。本书用10堂课的形式,总结了女性在理财投资中应该注意的问题和各种理财产品的利弊,是一本具体可行的投资理财实践指南。
  • 家庭理财全攻略

    家庭理财全攻略

    本书根据中国家庭的实际情况,完全从实用的角度出发,介绍了家庭投资理财的各种方法,对居家节俭、子女教育、银行储蓄、购买保险、谨慎炒股、投资基金、打理房产、选购债券、买卖房产及珍品收藏等理财方式进行了有针对性的剖析。书中没有高深莫测的空谈,也没有晦涩难懂的理论,是资深理财专家根据多年实践经验编写而成,可以说是一本通俗易懂、操作性强的家庭理财指南。相信通过阅读本书,您能轻松掌握家庭理财的新知识和小窍门,从而尽快踏上家财的增值之旅。
  • 雪球专刊第015期:寻找十倍股

    雪球专刊第015期:寻找十倍股

    简单地说,但斌先生可能算是国内私募圈内经历最丰富的投资人之一了。他早年毕业于河南大学体育理论专业,后来获得了人大法学硕士、中欧商学院EMBA。在大学时代,但斌先生深受当时自由主义氛围的影响,希望能为国家发展贡献一份力量;大学毕业后也经历过些许波折。1990年,但斌的第一份工作是在开封化肥厂当钳工,之后辗转广东、北京,并于1992年赴深圳开始正式接触股票,后又曾供职于咨询公司、营业部、君安证券研究所、大鹏证券资产管理公司。2004年,但斌先生正式成立东方港湾投资管理公司,开始投资A、B、港股和海外中国股票;2007年发行首只阳光私募产品“东方港湾马拉松”。
热门推荐
  • 二战史·叱咤英豪

    二战史·叱咤英豪

    本套书系时空纵横,气势磅礴,非常具有历史性、资料性、权威性和真实性,史事详尽,图文并茂,非常具有阅读和收藏价值,是对第二次世界大战的很好总结和隆重纪念!
  • 飘渺玄说

    飘渺玄说

    从出生就带有前世在地球生活和工作的记忆,继而7岁开通任脉,修为至后天一重的陈宇,会给这个修真文明已发展鼎盛的飘渺界带来什么?他前世一生平淡,成天与代码为舞;他前世无财无权,是别人眼中的路人丁;他前世孤独半世,梦中都无佳人相伴....如今,他决心要活出精彩!欢迎阅读木鱼小说,作品新,人更新,所以希望写出带有新意的故事,争取让大家耳目为之一新。本作由木鱼倾情奉献,供诸君品鉴。
  • 玩转职场:读心高手在都市

    玩转职场:读心高手在都市

    刚毕业大学生,电视台小记者一枚的袁江涛,一次好心救人,却遭遇雷劈,让袁江涛获得读心超能力。拥有超能力的他,玩转职场,混得风生水起。从一名普通记者,混到电视台长……
  • EXO之梦终醒

    EXO之梦终醒

    “原来自始自终,我都是一个小丑!现在你们都该高兴了吧!”夏明柰为什么?我为你付出了那么多,你却视而不见,只是把我当成朋友,你可知道,我要的不是这个。既然这样,我祝福你们!
  • 异界之舍我其谁

    异界之舍我其谁

    江天,从小被人欺辱,甚至心爱的女孩也被强行带走,他不甘,他愤怒,决心修炼九死一生的《开天造化决》,从此走上一条逆袭之路!天才,这江天这个妖孽面前,总是备受打击,感慨道:既生江天,何生我!称霸异界,舍我其谁,佛挡杀佛,神挡杀神!我是江天,注定要站在异界之巅的男人!
  • 大荒武

    大荒武

    自古鲤鱼跃龙门必在苦窖中崛起。一个被遗弃的天地,一个遗失过去的少年,看他走出困潭后,怎样潜龙升天,傲世这片穹荒苍武!这是个只有修士的世界,四大基础门:后天、先天、胎动、灵虚。
  • 狂暴夫君

    狂暴夫君

    “你这只黑熊是不是瞎了狗眼。”纤手一把扯住他的大胡子,所有的人都被惊呆了,压根就没有注意到她的话中之意,熊怎么可能有狗眼。“敢说老娘的地方是妓院,你看过这么高雅的妓院吗?留着你一双狗眼有个屁用,戳瞎了了事,省得长在你脸上碍着所有人的眼,老娘原想以和为贵,没想到你是半点不领情,那倒好,休怪老娘不客气”话闭,一松手,纤手之上还沾着几根他的胡子。醉君楼,是正正当当的高级酒楼,做的可是光明正大,清清白白的生意。
  • 逗逼小姐的高富帅

    逗逼小姐的高富帅

    她是一个漂亮千金小姐,可是在她身上看不出任何娇贵,相反她是个逗逼。他是高富帅还是花心少爷,他以为所有人都会喜欢他,可是在遇到她的时候他却搞不定她。暗自决定一定要得到她,他们的爱情故事也就是从这里开始。
  • 破灵荒

    破灵荒

    天才or废物,沉沦or崛起,以气育灵,以灵化气,斗之大陆,以灵为尊。冷漠少年,为报家仇,弑昏君、闯领域、建门派、抵外敌、破灵荒,终成一代斗灵巅峰。
  • 悦读MOOK(第十一卷)

    悦读MOOK(第十一卷)

    本书将带你走进茫茫书海,我们将请一些学者和专家帮你指津,请一些书界人士为你剖析书坛风云,使你从中获得大量的图书信息,还能饱览各类书籍的精彩片段,一册在手,尽情享受读书的乐趣。