第33章 2011年热钱撤离中国：即将加重中国的借贷危机

2011年是中国热钱撤离年

中国的很多经济学家否认中国存在大量的热钱。这种论调是十分可笑的，在全世界都在防范热钱的今天，在全世界经济一体化的几天，中国怎么可能独善其身，没有热钱呢？

读者如果想了解热钱，可以翻阅我之前出版的图书《热钱阴谋》，这本书里面会有详细的讲解。

为什么说2011年是中国热钱撤离年？可以从几个指标可以看出来，首先是中国的外汇占款4年来首次出现了下降，2011年10月份中国外汇占款负增长248.92亿元，为2008年1月份至今近4年来的首次负增长。这增加了流动性紧张局面，加速货币政策调整，下调存准的可能性加大——这个在2011年12月5日得到应验，央行在该日下降存准率5个百分点。

很多人会问，为什么说外汇占款减少，就是热钱撤离的迹象？因为外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的本国货币，外汇占款的增多，将直接增加基础货币量，并通过货币乘数效应，使得流通中的人民币迅速增多。在经济界，我们一般以外汇占款与贸易顺差和实际使用外资间的差额作为衡量热钱入境规模的主要参数。

第二个指标就是从12月2日到12月8日人民币连续7日跌停，意味着境外资本，主要是热钱正在大规模撤离。其实，2011年年末，人民币走弱并非独家行情，印度卢比、俄罗斯卢布、泰铢、印尼盾等新兴经济体货币均逆转了此前升势。最近四个月印度卢比贬值15%，俄罗斯卢布下跌幅度超过15%，印尼盾也降至约两个月以来的最低位，新加坡元和马来西亚林吉特兑美元同样双双触及六周低位。跌停的原因是，随着新兴国家经济增速放缓，欧债危机下欧美国家又需要大量的资金回流缓解，加上此时美元的避险价值再度呈现，资金正大规模回流购入美元，从而对新兴国家的汇率形成打压。

第三个指标则是股市这个晴雨表。中国的沪指指数从2011年年初的3300多点，一直跌到年末的2100多点，这无疑是热钱加快撤离股市的直接结果。中国的股市基本上成为投资者的鸡肋，成为人们避之不及的地方。这与中国经济开始走弱有关，但同国际热钱的撤离有相当的关系。2011年12月中旬汇丰银行曾公布了中国12月PMI数据初值，中国股市出现了短暂回升的状况。但股市并没有出现较大的反应，只是硬了一会儿，就继续其先前的下跌趋势，这也间接地证明了欧美资金正在从中国撤离。

热钱撤离中国的线路图

一般来说，当我们认为某件事是坏事时，它的反面应该就是一件好事。但经济现象却未必如此。比如，股市和房市出现较大泡沫，导致股价和房价畸高，这当然不是件好事。但如果泡沫破灭、股价房价大跌，按说这应该是好事吧？然而对经济而言，却同样是一件坏事，因为股价和房价的大跌会引起经济动荡。

所以，当我们说泡沫太多是件坏事时，实际上指的是它会导致后面的泡沫破灭，表面上是两件事，其实是联系在一起的，是一回事。热钱的进出也是如此。

所谓热钱撤离，就是变卖本国货币计价资产，如外资拥有的股票、国债、投机性土地等，大量变卖，换成他国货币之后，倾巢汇出。以上一进一出，如果时间短而流量大，将造成本国股市、债市、房市，爆起乍跌。

我们知道，热钱对于一个国家最大的危害，不是投机牟利，而在于其牟利后的迅速撤离，使受害国的市场变空，引发危机。所以中国政府要留心热钱的变化对经济造成的冲击。

对于热钱从中国的撤离路线图，我认为有以下几大主要途径：

一是通过地下钱庄撤离。热钱成规模后的出境就比个人资金容易得多，经常的手段就是在对外的经常贸易项目下进行交易，把正常外贸应得的利润在国内以人民币现金支付，让国内外贸企业老板也可以避税，然后就是大家看到的中国出口商品的利润奇低。地下钱庄在浙江、广东表现得异常活跃，地下钱庄正成为热钱洗钱出境的中介。

中国近年通过各种优惠政策引进的外资每年不过400亿美元，而每年通过地下钱庄流出境外的资金却高达2000亿元人民币，是引进外资额的约60%。从某种程度上说，地下钱庄已成了一条地下黑色金融命脉。

二是借道香港撤离。热钱进出内地的桥梁是香港。2010年以来在香港成立的投资内地房地产的基金规模大增。这些地产基金有两种投资方式：一是购买商业物业，包括商业零售商场和写字楼；二是购买商业物业公司股份。因为这些基金通常都签有严格的保密协议，很难掌握其确切规模及在内地的真实动向。在香港或亚洲其他地方成立的、投资中国房地产的基金总量300亿？～？500亿美元。

三是通过对中资企业控股权的渗透，以合法的名义，提供中资企业海外投资的平台，打通中国资金进军世界舞台的通道，从而也就较容易将热钱带出国内。近期外资纷纷在中国成立私募股权基金，并积极并购国内企业，扶持它们出海上市，这样海外得到的美元资金就可以和境内人民币的热钱在这样的组织体系内实现合法的平行交换。这也是一种利用中国市场部分开放的环境，建立起来的躲避中国监管部门审查的出逃通道。

四是当本国宏观经济疲弱时，本国居民利用自己合法的换汇条件或知情条件，率先离场，造成市场恐慌，此时，热钱也浑水摸鱼，跟风离场。当然，在东南亚金融危机时，没有离场的热钱也不少，它们被疲软的资本市场所深套，从而蒙受不知情带来的巨大损失。

五是获利后购买商品。利用在资本市场上获利的热钱，在一段时间，直接集中购进中国的大量产品，并通过国外的销售渠道，将商品套现，从而完成国内外资变相的海外逃避的计划。

六是通过股指期货。2010年中国股指期货推出，允许境外资金合法参与A股交易。这样导致热钱在中国股票市场上爆炒一波，然后通过股指期货引爆，迅速撤离。

为什么说热钱撤离会加重借贷危机

我们要了解，热钱主要藏身在哪里？我认为热钱主要藏身在中国各大商业银行、股票市场、房地产市场、商品市场以及金融借贷市场等。中国这些有利可图、有暴利可图的领域都藏匿着大量的热钱，当然，这些热钱可能都披着合法的外衣，一般人很难察觉，但是它们正在干着非法的勾当。

那为什么说2011年，热钱的撤离会加重目前的借贷危机呢？其实很简单的问题，我们看热钱主要藏在哪里就知道了。

第一，热钱藏在中国各大商业银行里，一旦撤离，必将银行固有的货币资金掏空，先不管这个货币资金是不是中国自行印刷的钞票，但是一旦撤离，银行肯定也没钱，那些热钱之前藏身中国各大商业银行，就是等着人民币升值后，狂炒汇率牟利后撤离，2011年人民币的升值已经达到预期，并且出现了连续7日的跌停，这是很罕见的，可见热钱已经撤离了中国的各大商业银行。而此时商业银行的钱几乎被搬空了。银行没钱，即使只剩下少量的资金，这个少量的资金已经有存准率的限制，还不能完全都贷出去——其实我们只要仔细一分析，就会发现2011年12月5日，央行紧急调整存准率，降低5个百分点，就是为了释放出约4000亿元的资金出来，因为那时银行已经没钱了。银行没钱怎么办？那肯定不能贷款给中小型企业，这也是中小型企业感觉从银行贷款难的原因之一，中小型企业无钱可贷，只能转向民间高利贷。可以说，热钱从中国的各大商业银行撤离，这也加重了借贷危机。

第二，我们再看有20%的热钱是藏在股市当中的，但是2011年，中国的股市暴跌，跌回10年前的点位，等于这10年是0增长。2011年中国股民的平均损失是4万元。可以说，中国股市是所有民众的伤心岭，是一块鸡肋，食之无味，谈之色变。这就导致一个结果，因为本来中国的投资渠道就极为狭窄，民众的资金不是投入股市，就是投入房地产，面很窄。股市赚不到钱了，那这些资金，特别是像温州的大规模资金投向哪里？很显然，是投入民间借贷市场，因为这个高利贷利润大，风险对他们来讲适中。所以民间资本疯狂地流向了借贷市场，这加重了借贷危机的影响。为什么会出现全民放高利贷？因为其他渠道投资是亏损的，放高利贷太赚钱了。大家都在放高利贷，这个借贷危机就产生了。

第三，我们看到热钱有20%是藏在中国的房地产市场的。但是随着政府加大房地产调控力度，不断出台紧缩政策，房价出现松动，可以说中国的房价已经达到了临界点。热钱这时选择撤离是非常“明智”的。从房地产撤离的热钱流向了哪里？一部分是回到了香港、欧美国内，一部分则是继续流向了民间的借贷市场，将从房地产赚到的钱投入到放高利贷当中——有人会问，热钱就不会停一下吗？那是因为金钱永不眠。

综上所述，2011年热钱撤离中国，必将加重中国目前的借贷危机。外资的撤离本是正常的经济行为，但如果撤离的速度过快，规模够大，对中国的实体经济也将构成冲击，造成一个恶性循环：热钱由于看淡而撤出，撤出反而加重中国经济的恶化，进而更多的撤出。同时这些国际资本大多存在于中国的虚拟经济中，主要是楼市以及其他容易变现的资产。热钱的撤离对中国房地产市场以及股市都将构成直接威胁。