上述种种实质性变化，首先表现在市场正在由散户时代向机构时代过渡。历史上的三次大牛市（1991-1993年、1996-1997年、1999-2001年），在一定意义上主要是散户数量急剧扩张的结果。第一次牛市开户数从零到几百万，第二次牛市开户数从几百万增加到2000万，第三次牛市则从2000万增加到了6650万。自2001年以来，散户开户增幅急剧下降，自2001年到2003年6月，投资者开户数只增加了417万，仅为第三次牛市期间增长量的20%多。另据统计，到2002年四季度，经常交易的帐户已经下降到不足200万户，也就是说，散户投资者数量又回到了股市初期的水平。与此形成鲜明对照的是，机构投资者在“超常规发展”思路引导下迅速膨胀。
经过2002年以来的大发展，基金资金规模已占流通市值的10%以上。从国外共同基金规模稳定地占股市市值40%以上，峰值时超过60%的情况来看，中国股市的机构时代才刚刚拉开序幕，专向理财、社保基金、商业保险、QFII等的发展空间还很大。随着上市公司和机构投资者数量的增加，两者吸引散户投资者“眼球”数量正在急剧减少，“做庄”与“跟庄”之间的博弈正在弱化，“机构博弈”时代正在来临。今年以来的庄股崩塌与主流板块上涨交织并存，正是新旧时代交替的鲜明反映。
股市资金性质发生的这种替换效应，必然导致投资理念和赢利模式的变革。这种变革对于投资决策——-择股与择机都具有深远影响。在择股方面，“价值”和“价值成长”成为核心。为适应这种变化，公司的透明度至关重要，因为这是价值分析的前提，而不透明正是庄股的必要条件；板块、个股的资金容量至关重要，因为这是机构博弈的要求，而以前的庄股总是要把别人“洗”出去；既然以价值为买入或卖出的前提，是否有庄便不再是前提，相反，一庄独大，透支价值，致使股票流动性丧失，反而会成为滞涨的因素。
由于机构拥有更加强大的研究力量，因此未来决定胜负的主要因素将不再是对“价值”股票即对低PE（市盈率）股票的筛选，而是对“价值成长”的判断即对PEG（动态市盈率）的判断。对PEG的判断，是价值投资的精髓。
目前，市场正在转向对PEG的投资，正显示了价值投资理念的深化。中国宏观经济长达10年以上的高速增长周期给股市带来的投资机会，不是一个或几个行业所能涵盖的。国民经济是由众多行业构成的一个巨型系统，经济长期高速增长必然要求各个行业动态、均衡、持续的增长来推动，不同行业都可能享受由此带来的机会。在这个长周期中，落后往往意味着潜力。作为一个发展中国家，中国落后的不仅是人均汽车拥有量和住房面积，科技装备水平更落后，物质消费水平刚刚上来文化消费水平落后又凸现出来……因此，如果把目前的行情仅仅归结为前期的主流板块行情，很可能意味着没有完全理解本次行情的深层原因，从而有负于一次重大历史性机遇。
总之，与过去的12年相比，中国股市进入一个新的发展周期：长经济增长周期为股市向好奠定了坚实基础；机构时代来临将凸现价值投资；股市运行将抛弃暴涨暴跌，趋势运行更加稳定。
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对于首批获得QFII资格的瑞银集团(UBS)来说，2003年7月9日的确是个不寻常的日子。当天上午北京时间10时15分，瑞银首次下达指令购入4支A股股票，完成了被业界称为“QFII第一单”的(委托)。
“我们计划在2003年年底前研究35家A股上市公司，到2004年第二季度前研究的数量有望达到50家。”瑞银华宝中国研究部主管张化桥在接受采访时如是表示。他认为，未来QFII的选股思路不仅在于业绩、资源和成长性，也非常注重上市公司的法人治理机构、报表的真实性及经营管理人员的职业操守等因素。汇丰银行刚刚获得国家外汇管理局批准，增加QFII投资额度5000万美元，使投资额度总数达1亿美元。这位发言人说，汇丰新获得的5000万美元的投资额度是根据投资需求增加的。汇丰的投资策略是均衡投资，股票、债券、基金等都会投资。
公开表示看好中国A股市场的外国投资者并非汇丰银行一个。瑞银集团中国证券部主管袁淑琴告诉记者，瑞银的客户多数认为中国股市有巨大潜力，在这里可以找到合理股价的股票进行投资。袁淑琴对沪深股市将在中长期回升充满信心，她称，中国境内股市将会上扬，因为中国已具备了相应的基本面条件。
中国经济高增长在国内外已经是不争的事实，由此也带来高于平均收益水平的投资回报，对于股市，国家发改委经济体制综合改革司司长范恒山主要有两个观点：第一个观点就是在未来的进程中，中国股市可以大发展也应该得到大发展。第二个观点就是股市发展有自己的内在规律，应该以务实的态度看待、规范和发展股市。在未来的发展中，中国股市一定会有一个好的形势出现。
瑞银证券亚洲公司中国策略研究部主管陈昌华的观点和范恒山的观点可以说是异曲同工，他认为，价值投资理念简单来讲就是，买股票就意味着买公司、买未来。投资就是买一个企业后长期持有，10年以后，发现其增值是3倍、4倍或者更多。
不久前一项对在东京证券交易所从事股票交易的投资者进行的随机抽样调查显示，日本75.5%的投资者认为，中国股市是今后世界上最有希望的证券市场。看好中国股市前景的人数遥遥领先于位居第二的看好日本股市的人数。该调查是由日本权威财经媒体《日本经济新闻》与投资咨询机构“货币与市场”联合进行的。
人民币升值的预期带来了QFII投资策略的一些改变，对国债和基金感兴趣的境外机构明显增多，人民币升值的预期成为了一个帮助境外更多机构投资中国境内市场的因素。
从2003年8月底至今，瑞士银行的袁淑琴开始了与境外基金经理们紧锣密鼓的联系，她很有信心地告诉记者：“境外的基金经理对中国境内市场都显示出浓厚的兴趣，现在人民币升值的预期更促进了他们投资的决心，而且对债券投资的兴趣明显提高。人民币升值的预期成为了一个帮助境外更多机构投资中国境内市场的因素。一年前还有基金经理谈中国的货币风险，但现在已经变成了谈货币带来的利益和可能的回报，对A股的投资也比以前放心。”
摩根士丹利亚洲有限公司总经理吴长根表示，QFII在中国境内市场前景可期，中国经济近年来发展迅猛，对国际资本构成巨大的吸引力。因此，海外资本必将会充分利用QFII这个通道，以求尽快投资于境内资本市场，分享经济发展的成果。
各家获得QFII资格的银行成为热钱进入中国的渠道之一。德意志银行的一名业务人员说，最近经常都会有人特地找来，希望能够通过QFII把美元汇入境内，买股票、债券都行。由于中国目前仍是世界范围内经济增长最快的地区之一，且人民币存在升值潜力，使得QFII投资境内有获双重收益的可能。决定一国货币价值的最终力量是该国的经济实力，在现有经济存量和汇率水平下，经济增量的潜力使得人民币有看升理由。同时部分机构认为，目前的人民币也存在一定程度的低估。例如高盛估算人民币被低估近15%。
