融资融券的概念与特点
1. 融资融券的概念
融资融券又称证券信用交易，是指投资者向具有像深圳证券交易所和上海证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。
2. 融资融券的特点
我国现阶段的融资融券交易，就是投资者向具有融资融券业务试点资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券（融资交易）或借入上市证券并卖出（融券交易）的行为。融资融券交易具有以下特点：
（1）
具有财务杠杆效应。证券融资融券交易最显著的特点是借钱买证券和借证券卖出。投资者通过向证券公司融资融券，扩大交易筹码，可以利用较少资本来获取较大的利润，这就是信用交易的财务杠杆效应。
（2）
与现货交易原则相一致。证券融资融券交易虽然有其特殊的买卖方式，但是从交割方式角度来讲，这种交易方式与现货交易基本一致。
融资交易成交后，买卖双方都必须及时结清交割，在交割时买卖双方都以现款或现货进行交割，这与现货交易方式是一样的，其差别只是在现款（或证券）中有一部分是借来的。
（3）
交易中存在双重信用关系。在融资信用交易中，投资者仅仅支付部分价款就可以买进证券，不足的价款则由证券公司垫付，而证券公司向投资者垫付资金是建立在信用的基础之上的。也就是说，证券公司垫付部分差价款，是以日后投资者能够偿还这部分价款以及支付相应利息为前提的。这是第一层信用关系。另一层信用关系表现在，证券公司所垫付的差价款，按照一般的做法，来源于券商的自有资金、客户保证金、银行借款或在货币市场融资，这称为转融通，转融通包括资金转融通和证券转融通。这种转融通的授信有集中和分散之分。在集中授信模式下，由专门的机构（例如证券金融公司）提供；在分散模式下，这种转融通由金融市场中有资金或证券的任何人提供。
（4）
交易的行为具有特定含义。证券融资的目的是为了购买证券，以所购买证券为担保品，是一种担保贷款。证券融券即是卖空，在一定保证金的前提下，融券者借入证券的目的就是为了卖出。卖出后，以卖出证券的款项作为抵押，融券者在还清证券及相关费用后收回款项。
（5）
保证金比例是调节交易规模的重要工具。投资者在进行证券融资或融券买卖时缴纳的价款（或担保证券）占总交易金额的比例称为保证金比例。保证金分为初始保证金和维持保证金。在海外市场，监管当局以保证金比例的大小调节银行资金流入证券市场的规模。
融资融券的作用
从海外资本市场融资融券交易制度的运行来看，证券融资融券交易主要有四方面作用。
首先，完善股价形成机制，降低股市的波动性。信用交易和现货交易的相互配合可以增加证券的供求弹性。当股价过度上涨时，“卖空者”预期股价会下跌，便提前融券卖出，增加了证券的有效供应，从而使行情不至于过热。与此相反，当股价过度下跌时，“买空者”预期股价不久会反弹，提前融资买入，而且前述“卖空者”也需要适时补进证券，增加了证券的有效需求，遏制股价进一步下跌。总之，信用交易可以调整现款现券供需所产生的不平衡，有助于稳定证券价格。
其次，增强证券市场的流动性和连续性。流动性是证券市场功能得以发挥的重要前提。融资融券交易可以在一定程度上放大资金和证券供求，增加证券市场的总供给和总需求，从而增加市场的交易量，活跃证券市场，增加证券市场的流动性，扩大证券交易的深度，使投资者在现行股价附近就可以完成证券交易。
再次，为投资者提供新的盈利模式，增强其规避投资风险的能力。融资融券交易可以为投资者提供新的交易方式，可以改变证券市场单边模式，是投资者规避市场风险的工具。投资者通过向证券公司融资，扩大交易筹码，可以利用较少的资本获取较大的利润，形成信用交易的财务杠杆效应。同时，做空机制的引入使投资者在“熊市”环境下也能有盈利机会，为投资者创造了新的投资途径。
最后，融资融券可以拓宽证券公司业务范围，在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的应用渠道。在实施转融通后可以增加其他资金和证券融通配置方式，提高金融资产运用效率。
信用交易虽然对于证券市场具有重要的积极意义，但是这些积极因素能否发挥作用，还要取决于证券市场的整体发展水平。而且，信用交易本身具有浓重的投机特性，如果市场尚未发育成熟，市场监控机制尚不完善，信用交易的膨胀就可能诱发金融危机。
结合我国证券市场实际，融资融券的作用具体体现在以下几个方面：
1. 发挥价格稳定器的作用
在完善的市场体系下，信用交易制度能发挥价格稳定器的作用，即当市场过度投机或者主力机构使某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出方式卖出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购入股票，从而促使股价上涨。
2. 有效缓解市场的资金压力
对于证券公司的融资渠道现在可以有基金等多种方式，所以融资的放开和银行资金的入市也会分两步走。在股市低迷时期，对于基金这类需要资金调节的机构来说，不仅能解燃眉之急，也会带来相当不错的投资收益。
3. 刺激A股市场活跃
融资融券业务有利于市场交易的活跃，利用市场内存量资金的放大效应也是刺激A股市场活跃的一种方式。
4. 改善券商生存环境
融资融券业务除了可以为券商带来数量不菲的佣金收入和息差收益外，还可以衍生出很多产品创新机会，并为自营业务降低成本和套期保值提供了可能。
5. 多层次证券市场的基础 融资融券制度是现代多层次证券市场的基础，也是解决新老划断之后必然出现的结构性供求失衡的配套政策。
融资融券和做空机制、股指期货等是联系在一起的，将会同时为资金规模和市场风险带来巨大的放大效应。在不完善的市场体系下信用交易不仅不会起到价格稳定器的作用，反而会进一步加剧市场波动。风险表现在两方面，其一，透支比例过大，一旦股价下跌，其损失会加倍；其二，当大盘指数走熊时，信用交易有助跌作用。
融资的一般盈利模式
融资融券最基础的盈利模式是财务杠杆的运用，即用别人的钱（或券）以期获得超额利润。除此之外，还有一些根据融资融券原理派生的投资策略。
融资买券是指客户提供一定担保向证券公司借入资金买股票，也称买空。比如投资者看好某家公司的股票，认为它会上涨，可是却没有足够的钱来投资，于是就向证券公司或券商借钱购进证券，等到股价上涨时再把股票卖出去。买进的股票须寄放在证券公司或券商处作保证，而投资者需向券商缴纳一定的利息和手续费。现在，让我们来看一个具体操作的例子。
投资者刘先生拥有10万元资金，以每股100元的价格购买了1000股A股票，后来A股票涨到105元，刘先生的获利为： （105元/股－100元/股）×1000股＝5000元如果以信用交易的形式，用10万元就可能买到20万元的股票，也就是相当于A股票2000股，当A股票涨到105元时，刘先生的获利就不是5000元，而是（105元/股－100元/股）×2000股＝10000元。
此时，即使扣除利息、手续费等，仍有不少盈利。因此，融资买券实质上是运用财务杠杆的投资行为，即“用别人的钱挣钱”，往往能获得比单凭自有资金投资高得多的超额收益率。当然，它也蕴含着更大的风险。当融资者判断错误，融资买入股票，股票不涨反跌时，其资产的亏损程度也大于股票的下跌幅度。如果投资者以1∶1的比例融资买入股票，当股价下跌50％时，投资者将血本无归，即本金全部损失。而这种情况在股票的实物交易中一般是不会发生的（除非上市公司破产）。
融券催生的套利模式
由于融券业务带来了市场的做空机制，使得套利交易有望成为A股市场投资者获取稳定盈利的重要模式，具体而言有以下几种套利模式。
和融资买券相比，融券卖空的目的和模式则相对复杂。
卖空的目的可以归结为以下几个：
1. 做倒差
做倒差是以赚取差价为目的的投机交易。投资者预期某只股票会下跌，但手里没有这么多股票，于是就趁高价时向证券金融公司或证券公司借股票来卖，等到股价下跌了以后，再用低价把股票买来还给券商，用高卖低买的方式来赚取差价。和前面的例子一样，假设投资者用10万元的资金，可以向券商借到价值20万元的B股票，如果B股票目前的价格为100元／股，投资者就拥有了2000股B股票。此时，投资者如果把借来的股票卖出，其所得为20万元。如果股票下跌，投资者可在某一价位时再买回股票还给证券公司。假如股价跌到每股50元时，投资者只要花10万元就可以买回股票，即：
2000股×50元/股＝10万元至此，投资者的盈利为10万元。
2. 可转债套利利用融券和可转债结合，可以进行套利操作。其原理是：利用可转债价格低于其内在价值的机会，低价买入可转债，同时融券卖出标的证券，锁定利润；然后在转股期执行转股，以直接还券的方式偿还融券产生的债务。但是由于在买入可转债之后，最快也得第二日才可以转股，这样就不能锁定利润，甚至可能亏损。因此，在选择利用融券和可转债结合进行套利时，要充分考虑该可转债的流动性。
3. 权证套利
利用认购权证实现套利的原理和可转债类似，尤其目前已经出现分离交易可转债，以前可转债中隐含的认股权直接转化为可以交易的认购权证。但是由于目前的认购权证均为欧式，行权期只有一天或者几天；而可转债的转股期一般都是几年，因此，利用目前的欧式认购权证进行套利的效率不如可转债。
利用认购权证和融券实现套利的原理可知：当认购权证的价格低于其内在价值，买入认购权证同时融券卖出标的证券。在最坏的情况下，投资者可以持有组合到行权期按行权价买入标的证券偿还融券产生的债务。投资者在套利时要考虑融券的期限和行权剩余期限，由于按照目前有关规定，融券期限不能超过半年，所以投资者最好能够确定融券的期限比行权剩余期限要长。不过，目前我国权证市场还没有开放融资融券交易。
4. 统计套利
具体的套利原理为：两只股票具有某种历史相关性，当某个时刻这种相关性被打破，从而两者之间形成一种超过交易成本的价差，买入某只股票建立多头头寸，同时融券卖空与该股票关联性较高的另一只股票，建立空头头寸，两者匹配构成“股票对”，这种策略对冲掉这两只股票所处的行业和市场的风险，形成低风险套利机会，收益来源于两者间的相对变动。
5. 对冲套期保值
从世界各国证券市场的实践来看，在建立风险对冲机制上分别采取了现货卖空、股票期货、股指期货和股票期权等形式，而现货卖空本质上是一种融券交易。当股价大幅下跌时股票持有人经常会大量赎回，机构投资者（如开放式基金）为了应付赎回只能卖出股票套现，因而会遭遇巨大损失。此时，该基金可借用融资融券的卖空功能，一旦未来股票价格下跌，虽然其持有的股票市值受到了损失，但却能够在市场上买到价格低廉的股票来还给当初借给他证券的人，收益和亏损相抵，开放式基金不会因为股票价格的下跌而遭受重大损失，只需支付少许的借券费用即可。
6. 避税
在国外的一些证券市场上，如果投资者卖出自己所持有的股票，可能需要缴税，这时，投资者就不愿意卖出自己的股票，而是向别人借来股票卖出，从而推迟自己股票的卖出时间。这样做一方面可以获得投资者想得到的那部分收益，另一方面可以达到推迟付费和避税的目的。
7. 做市商的做市行为
国外发达的证券市场通常实行做市商制度，因此，市场上存在着大量的做市商或经纪商。因为稳定市场调节供求的需要，有时候他们可能会卖出大量证券，如果此时他们持有的证券不够了，就需要向别人借券来保持市场的供求均衡。在有的时候，证券公司融券也是为了避免证券跌价，从而在账面上造成损失。
卖空交易的目的和形式如表1-1所示。
表1-1 卖空交易的目的和形式
形 式 目 的
投机型买卖 投机
对冲性买卖 对冲
持有卖空 税收目的；对冲目的
套利性卖空 跨市套利；在相关证券之间套利
做市商和经济商卖空 稳定市场，调节供需；调剂存货不足；避免存货损失融资融券给投资者带来的机遇
首先，对融资者而言，可以利用杠杆效应，扩大资产规模，提高资产收益。融资使投资者可以在投资中借助杠杆效应放大财富，在上涨行情时的利润可以很大。例如，通过融资使资金放大两倍，股价上涨一成，投资收益就变成两成，在不考虑融资利息的情况下，利润可以增加一倍。
其次，对融券者而言，在下跌市场进行投资，也能获得收益。在单边市场的结构中，在以往，投资者只能做多赚钱，不能做空，所持股票只有价格上涨才能获利，因此，投资者无法防范价格下跌的风险，更不能在股票价格下跌的过程中获利。若遇下跌行情，投资者除了暂时退出别无选择。而融券机制给了投资者从下跌预期中获利的可能。以往投资者进行股票操作只能选择市价被低估的个股，融券机制的出现又给了广大投资者选择市价被高估个股的交易机会。投资者将可以完全根据自己对市场的预期来选择做多还是融券，增加市场活跃度。这样即便是股市下跌，准确操作的投资者也能获得赚钱机会。
同时，投资者也可将自己持有的证券融出，获得放券收入。从国际经验来看，保险公司和社保基金是整个证券信用交易市场中最为重要的借券方，但是内地短期内不会推出此项业务。还有为投资者提供通过组合投资、进行多样化投资的机会和规避风险的手段。融资融券不但给投资者多了一个投资选择机会，而且在遭遇下跌行情时，投资者还可以融券以回避风险。在严格把握融资融券余额指标的情况下，投资者既可以通过“股票持仓＋卖空”组合规避股价下跌风险，锁定投资收益，又可以通过“股票持仓＋融出券”组合，改善盈利水平，还可以利用融资买空的财务杠杆效应，提高资金的利用效率。
最后，在当前情况下，投资者还将在IPO融资业务中受益。有关资料显示，目前监管层正在研究IPO融资业务，试图将融资业务与IPO相结合，客户将能获得放大手中的新股申购资金。依据市场经验，新股发行上市后一般都有一定幅度的溢价；在IPO中开展融资业务，其风险性远远小于二级市场的融资业务，将为投资者带来新的盈利机会。
总之，融资融券的引入为投资者提供了新的盈利模式。融资使投资者可以在投资中借助杠杆放大收益，而融券可以使投资者在市场下跌的时候也能实现盈利；同时，融资融券为投资者提供了新的规避风险的手段。因此，融资交易的放大效应和融券机制的赚钱效应将让投资者格外期待。
融资融券将给投资者带来的风险
融资融券交易作为证券市场一项具有重要意义的创新交易机制，一方面为投资者提供新的盈利方式、提升投资者交易理念、改变“单边市”的发展模式，另一方面也蕴含着相比以往普通交易更复杂的风险。除具有普通交易具有的市场风险外，融资融券交易还蕴含其特有的杠杆交易风险、强制平仓风险、监管风险，以及信用、法律等其他风险。投资者在进行融资融券交易前，必须对相关风险有清醒的认知，才能最大程度避免损失、实现收益。融资融券交易中可能面临的主要风险包括：
1. 杠杆交易风险
融资融券交易具有杠杆交易特点，投资者在从事融资融券交易时，如同普通交易一样，要面临判断失误、遭受亏损的风险。由于融资融券交易在投资者自有投资规模上提供了一定比例的交易杠杆，亏损将进一步放大。
例如投资者以100万元普通买入一只股票，该股票从10元/股下跌到8元/股，投资者的损失是20万元，亏损20%；如果投资者以100万元作为保证金、以50%的保证金比例融资200万元买入同一只股票，再将100万元现金普通买入该股票，该股票从10元/股下跌到8元/股，投资者的损失是60万元，亏损60%。投资者要清醒认识到杠杆交易的高收益高风险特征。
此外，融资融券交易需要支付利息费用。投资者融资买入某只证券后，如果证券价格下跌，则投资者不仅要承担投资损失，还要支付融资利息；投资者融券卖出某只证券后，如果证券的价格上涨，则投资者既要承担证券价格上涨而产生的投资损失，还要支付融券费用。
2. 强制平仓风险
融资融券交易中，投资者与证券公司间除了普通交易的委托买卖关系外，还存在着较为复杂的债权债务关系，以及由于债权债务产生的担保关系。证券公司为保护自身债权，对投资者信用账户的资产负债情况实时监控，在一定条件下可以对投资者担保资产执行强制平仓。
投资者应特别注意可能引发强制平仓的几种情况：
（1）
投资者在从事融资融券交易期间，如果不能按照合同约定的期限清偿债务，证券公司有权按照合同约定执行强制平仓，由此可能给投资者带来损失。
（2）
投资者在从事融资融券交易期间，如果证券价格波动导致维持担保比例低于最低维持担保比例，证券公司将以合同约定的通知与送达方式，向投资者发送追加担保物通知。投资者如果不能在约定的时间内足额追加担保物，证券公司有权对投资者信用账户内资产执行强制平仓，投资者可能面临损失。
（3）
投资者在从事融资融券交易期间，如果因自身原因导致其资产被司法机关采取财产保全或强制执行措施，投资者信用账户内资产可能被证券公司执行强制平仓、提前了结融资融券债务。
3. 监管风险
监管部门和证券公司在融资融券交易出现异常、或市场出现系统性风险时，都将对融资融券交易采取监管措施，以维护市场平稳运行，甚至可能暂停融资融券交易。这些监管措施将对从事融资融券交易的投资者产生影响，投资者应留意监管措施可能造成的潜在损失，密切关注市场状况、提前预防。
（1）
投资者在从事融资融券交易期间，如果发生标的证券暂停交易或终止上市等情况，投资者将可能面临被证券公司提前了结融资融券交易的风险，由此可能会给投资者造成损失。
（2）
投资者在从事融资融券交易期间，如果证券公司提高追加担保物和强制平仓的条件，造成投资者提前进入追加担保物或强制平仓状态，由此可能会给投资者造成损失。
（3）
投资者在从事融资融券交易期间，证券公司制定了一系列交易限制的措施，比如单一客户融资规模、融券规模占净资本的比例、单一担保证券占该证券总市值的比例等指标，当这些指标到达阈值时，投资者的交易将受到限制，由此可能会给投资者造成损失。
（4）
投资者从事融资融券交易的证券公司有可能因融资融券资质出现问题，而造成投资者无法进行融资融券交易，由此可能给投资者带来损失。
4. 其他风险
（1）
投资者在从事融资融券交易期间，如果中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率调高，证券公司将相应调高融资利率或融券费率，投资者将面临融资融券成本增加的风险。
（2）
投资者在从事融资融券交易期间，相关信息的通知送达至关重要。《融资融券合同》中通常会约定通知送达的具体方式、内容和要求。当证券公司按照《融资融券合同》要求履行了通知义务后即视为送达，如果投资者未能关注到通知内容并采取相应措施，就可能因此承担不利后果。
（3）
投资者在从事融资融券交易期间，如果因信用证券账户卡、身份证件和交易密码等保管不善或者将信用账户出借给他人使用，可能遭受意外损失，因为任何通过密码验证后提交的交易申请，都将被视为投资者自身的行为或投资者合法授权的行为，所引起的法律后果均由该投资者承担。
（4）
投资者在从事融资融券交易期间，如果其信用资质状况降低，证券公司会相应降低对投资者的信用额度，从而造成投资者交易受到限制，投资者可能遭受损失。
投资者在参与融资融券交易前，应认真学习融资融券相关法律法规、掌握融资融券业务规则，阅读并理解证券公司融资融券合同和风险揭示条款，充分评估自身的风险承受能力、做好财务安排，合理规避各类风险。
杠杆投资的理念
杠杆本是一个物理学的概念，是指通过杠杆的使用，只用一个较小的力量便可产生较大的效果。相对于普通证券投资来说，融资融券最为显著的特征在于通过保证金支撑为投资者提供了“以小博大”的机会，起到了财务杠杆的作用。
融资就是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券也俗称为“买空”；融券是借证券来卖，然后再以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出也俗称为“卖空”。
不难看到，“融资”和“融券”都只是一种投资交易方式，本身无所谓好坏，关键是方向的选择。如果方向选择错了，亏损就会加倍放大，如果方向正确，收益也会加倍。也就是说，融资融券是一种放大了投资收益与亏损的交易方式。
这里，我们以两个小案例进行说明（假设交易中不考虑佣金、利息等费用，并假设保证金比例为50%）。
1. 融资案例分析：融资时收益与亏损的放大
假设某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融资买入股票A，融资保证金比例假定为50%，则该投资者理论上可融资买入200元市值（100元保证金÷50%）的股票A。
如果股票A在买入后市值上涨了10%达220元，此时，投资收益率为20%；反之，如果股票A在买入后市值下跌了10%，此时，其损失就是20%。
公式表示即为：
融资买入股票收益或亏损＝融资买入股票涨跌比例／融资保证金比例投资者在融资买入股票后有两点必须关注，一是投资收益率的变化；二是维持担保比例的变化。保证金比例越低，收益或亏损的放大倍数就越大，它们基本上呈反比例关系。而当融资买入股票跌到一定程度，维持担保比例降至130%时，投资者还需要追加保证金。
2. 融券案例分析：融券时收益与亏损的放大
假如某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融券卖出股票A，融券保证金比例为50%，则该投资者理论上可融券卖出200元市值（100元保证金÷50%）的股票A。
如果融券卖出的股票A股在卖出后上涨了10%，其市值由原来的200元变成了220元，此时，投资损失为20%；反之，如果投资者在融券卖出的股票A如期下跌了10%，其市值就变成了180元，此时，投资者收益率为20%。
公式表示即为：
融券卖出股票收益或亏损＝融券卖出股票涨跌比例／融券保证金比例投资者在融券卖出股票后有两点必须关注，一是投资收益率的变化；二是维持担保比例的变化。投资收益或亏损放大的比例，与融券保证金比例的高低直接关联。而当融券卖出的股票上涨到一定程度、维持担保比例下降至130%时，投资者还被要求及时追加保证金。
由此可见，融资融券作为一种具有显著杠杆特征的交易方式，其放大的不仅仅是投资收益，同样也放大投资亏损的风险。这就是杠杆投资原理下的新风险与收益概率。投资者在参与这样全新交易方式之前，不可不心中明了，既不能只看到投资收益的放大效果，也不能只强调亏损的放大后果。
上述两则案例，我们是简单抽象化地说明了融资融券下收益与风险的放大情况。从中也明确告诉我们：
融资融券这种新的交易方式，赋予了投资判断更高的权重，赋予了投资智慧以更高的“溢价”。方向判断正确，投资者将获得比普通交易更多的收益，但一旦判断方向失误，投资者付出的代价也将较普通交易更大，“博傻”的代价将远高于常规非杠杆交易。
可以说，融资融券业务既给投资者提供了新的投资选择，更对投资者的投资水平、投资素质提出了更高的要求。
投资者应注意的几个问题
高度关注融资融券业务的“双刃剑”效应，清醒认识到资产规模放大的同时，泡沫也会同步放大。因此，不是每个投资者都适合从事该项业务。另外，从事融资融券业务的投资者必须根据自己的风险偏好和风险承受能力决定自己的运作。业务规则决定了博弈的方式，直接影响了参与各方的利益。投资者需认真学习，理解融资融券业务的规则，熟悉证券公司的相关规定，增强对融资融券交易风险的认识，并在实际运作中注意以下几个问题：
（1）
投资者对融资融券要做好风险承受的心理准备，要根据自己的风险偏好和风险承受能力，决定是否参与该项业务。如果决定参与，要注意把握自己的业务操作方式。
（2）
投资者要分析趋势，慎重选择股票，注重流动性管理。融资融券类似于期货交易模式，投资者在交易过程中需要全程监控保证金水平，以保证其不低于所要求的维持保证金比例。融资融券所具有的逐日盯市和保证金可能持续支付的特点，就使得投资者融资买进的股票在下跌行情中出现类似期货交易的“逼仓”现象，特别当保证金以某只股票作质押物时，两者往往同时下跌，进而加剧保证金的不足，导致投资者流动性迅速恶化。因此，融资融券交易将使得投资者的行为更加短期化，市场博弈也更加激烈，对投资者的流动性管理要求也更高。所以，投资者应加强下跌行情时的流动性管理，尽量选择基本面和流动性好的蓝筹股作为融资融券标的。如果保证金选择股票作质押物，则应选择股性稳定或抗跌性能好的股票，也可选择国债或现金作质押物。
（3）
投资者应分散投资，对冲风险。首先，投资者应在基本稳定的宏观经济和市场环境中运用融资融券；其次，应选择流动性和基本面好的股票作为融资融券标的，并应控制运用保证金交易的规模；再次，由于融资融券风险介乎股票与期货之间，投资者应适当采用低风险资产进行组合配置；最后，可利用融资融券具有的风险对冲和防范功能，稳定投资收益（如可以考虑将融券卖空与该标的证券多头组合，以锁定股票下跌的风险）。
（4）在进行融资融券买卖前，投资者需要密切留意下列情况：
①密切关注标的证券融资融券整体余额变化情况，密切关注个人融资融券余额变化情况。
②关注融资融券的额度、期限、利率、费用、计息方式、保证金比率及可充抵保证金的有价证券种类和折扣率，通知补仓的程序，强制平仓的权限和方式及其他有关事项。
③融资买入时，选择标的股票还要注意规避全流通以后，减持可能性比较大的股票。
④融资融券试点后，管理层可能允许更多的证券公司开展此项业务，此业务的竞争将更激烈，不排除会有一些证券公司为争夺业务而向投资者提供更好的优惠条件，甚至会违背管理层及公司内部的一些规定，从而给未来留下一些风险隐患。此时投资者不能只看各证券公司的优惠条件，而应该关注证券公司的经营风格是否稳健，经营是否规范，风险控制是否良好。
融资融券对投资者投资策略的影响
一项政策出台势必会对市场上部分品种产生刺激作用，融资融券也不例外。解除卖空限制意味着我国股市从此进入了双边交易时代，这不是简单的维持稳定的措施，而是我国股票市场一种根本性的制度变革。在融资融券的买空卖空时代，全部股票被分为了两个阵营，允许卖空的股票和不允许卖空的股票。这两种股票依然受到自身基本面信息和宏观经济信息的共同影响，但是由于看空和看多的投资者的博弈目的、方式和激烈程度截然不同，这两种股票的投资策略也存在着显著的差异。
（1）
对于允许卖空的股票，交易策略将必须进行较大调整。允许卖空的股票，日内和日间波动性都将加大，也即股票的风险加大，散户和不具有很强研究能力的投资者不适宜对其采取短期交易策略。从股票进入融券标的榜单生效开始，根据海外的经验，股票的价格将出现短期的下降，而后逐步恢复至基本面信息和宏观信息所决定的均衡状态。在刚刚进入榜单的短期时间内是做空股票的良好时机，若希望长期持有，该阶段也是降低买入成本的良好时机。正常交易时期，多、空方对决定股票价格的信息挖掘更加深刻和充分，利空信息将发挥能获得收益的威力。经过了股票进入卖空榜单的初级阶段，欲参与卖空股票投资的投资者必须以对个股的充分研究为基础，同时增加对交易双方博弈力量的评估，建立头寸。
（2）
当股票被剔除出融券标的榜单时，对该个股而言，短期内是一个利好消息。香港市场个股被剔除榜单后，10日内的累计超额收益平均达到了5％以上。此利好消息是针对所有类型投资者的短期投资机会。
（3）
对于不允许卖空的股票，其交易策略并无变化。散户和不具有信息优势的交易者更适合参与此类股票，以免与信息优势交易者（券商、各种金融机构）进行不公平博弈。
（4）对于具有融资融券资格并同时开始试点的股票，这类股票的投资取决于两个方面：其一，投资双方的博弈力量；其二，投资者对个股信息挖掘的准确性。通常情况下，融资程序简单，对投资者的研究实力要求有限，所需信用额度较小，普通散户可以参与，而机构即使需要融资也会因为融资业务所需成本高于其通过其他渠道的融资成本，因而不会在券商处融资。这种由中等以上散户构成的融资群体对个股的影响更多体现为羊群行为。融券业务实际上相当于与借券券商的对赌，借券者需要比券商更强的研究实力和信息收集能力，因此在资金、信用额度和研究能力等方面所需门槛较高，普通散户很难参与。融券对个股的影响类似于“内幕交易”行为，对个股的影响更大。但是，目前我国股票市场疲弱状态明显，且融资融券试点券商数量过少，券商对融券标的股票所形成的未来走势判断几乎能够达成一致，投资者很难在所有试点券商都认为市场看空的情况下，从券商处借来可卖股票；同时投资者也不太可能在所有券商都看多的情况下借券卖空。因此，融资融券试点时期融资的力量必然更为强大。当更多的券商可以开展融资融券业务，更多的券商对卖空标的股票形成了不同的预期，这时候融券业务才有可能真正成为“撬动地球的杠杆”。
（5）对于只有融资而没有融券资格的股票，融资业务绝对是一项利好。
融资融券业务对市场主体的影响
1. 券商
获得更高的成长性溢价。初步预计融资融券的实行可能会给市场带来450亿元左右新增资金，同时大大活跃交易，能使市场交易量大概增加30％左右，券商因此获得更高的成长性溢价，最为直接的表现是其经纪业务收入总量的增加。
主要的创新类证券公司通过增资扩股，净资本实力已经大为提升，一旦创新业务全面铺开，即可形成有效规模，并将对利润产生直接贡献。
此外，上市公司中的试点券商（如中信证券）属于稀缺资源，必将吸引一部分客户将资金迁移。创新类券商谋求上市的借壳品种以及影响延伸品种、参股符合试点条件的创新类券商的上市公司，符合条件且可成为融资融券标的证券的上市公司、可为融资融券拆出资金的银行类上市公司将扩大业务范围，增加收入来源。
2. 投资者
心态平和，提高风险意识。保证金的杠杆交易既放大了收益，同时也放大了风险。因此，投资者应加强下跌行情时的流动性管理，同时做到心态平和地面对市场波动。考虑到初期融资融券的风险控制，以及后续可能推出T＋0交易的需要，融资融券标的将是那些流动性好、波动性小、抗跌性强、上市交易时间较长、流通股本和市值较大、股权分散的优质蓝筹股，投资者在今后一段时间应当重点关注此类股票。
3. 监管层
流动性监管，强化对市场操纵的监控。任何业务都存在风险，对融资融券业务来说，由于资金放大效应的存在，一旦市场出现风吹草动，相关机构受到的震动也将较大，这时候监管工作就显得更加任重道远。管理层通过对融资融券业务的管理将实现对股票市场的间接调控，表现为：一是对融资融券交易证券的资格认定、市场信用额度的管理和单只股票的信用额度的管理；二是对维持保证金比例的适时调整；三是加强信用交易余额信息的披露，以实现市场的自我调整。
监管机构可以建议券商改变保证金比率，以减少放大效用或提高仓位。另外，选择诚信好、后续资金足的客户，有利于券商规避市场风险。授信模式也可以变通处理，采取可变额度授信模式，客户授信额度固定。同时监管机构要进一步加强监管力度，打击市场操纵行为，保证整个证券市场的公平、公正和长期健康发展。
融资融券业务对证券市场的影响
1. 正面影响首先，融资融券业务可以为投资者提供融资，从而必然给证券市场带来新的资金增量，这对证券市场会产生积极的推动作用。其次，融资融券有明显的活跃交易的作用，以及完善市场的价格发现功能。融资交易者是市场上最活跃的、最能发掘市场机会的部分，对市场合理定价、对信息的快速反应都将起到促进作用。欧美市场融资交易者的成交额占股市成交额的18％～20％左右，台湾市场甚至有时占到 40％。可见，融资融券的引入对整个市场的活跃会产生极大的促进作用。同时，卖空机制的引入将改变原来市场单边市的局面，有利于市场价格发现。
再次，融资融券的引入为投资者提供了新的盈利模式。融资使投资者可以在投资中借助杠杆，而融券可以使投资者在市场下跌的时候也能实现盈利，这都为投资者带来了新的盈利模式。
2. 负面影响
首先，融资融券可能助涨助跌，增大市场波动。其次，可能增大金融体系的系统性风险。
