企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业只有在健康的环境中运营才能稳定而持续的发展，企业只有不断适应变化的环境才能立于不败之地。企业面临的环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，它是企业选择融资方式的基础。企业在不同的融资环境中必然会面临不同的风险，因此，企业必须客观对待面临的环境才能更好地降低可能带来的风险。
4.4.1 宏观原因
1.宏观经济政策
国家的宏观经济状况对企业的生存和发展有着非常重要的影响。随着经济的进一步发展，社会主义市场体制的逐渐建立和完善，与国际惯例的逐步接轨，企业的融资领域逐步扩大，融资额度逐年增加，融资方式也更加多样化。例如，在20世纪90年代中期，我国为了稳定经济的发展和实现经济的软着陆，开始实行“紧缩银根”的政策，结果造成大量的房地产企业由于不能适应这种变化而陷入财务危机，最终导致大批房地产企业破产。
2.体制因素
我国目前正努力建设市场经济体制，但我国的基本国情决定了市场经济在中国的发展是一个渐进的过程。在这一过程中，企业经营活动在很多方面还会受到原有计划经济体制的影响，不能完全按照市场经济规则运行。企业融资风险的原因在一定程度上与体制因素的限制有着密切的联系。例如，在我国的上市公司中，国有企业占据了很大的比例，而这其中有很多公司经营效益很差，而一些效益好的民营企业却不能够上市进行融资。
3.技术因素
具体体现在一个国家和地区的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展的动向等方面。全社会对教育的重视，对科技开发力度的加大，对科技人才的有计划培养，都将为企业发展创造有利条件。我国目前的技术条件和技术研发能力还比较低，技术人才也比较匮乏，因此在融资过程中，企业面临着技术水平低带来的技术性风险。
4.行业自身特点
各个行业所固有的盈利能力、行业周期、行业特征等是决定该行业中某个企业盈利能力的一个必不可少的因素。市场经济发展和产业结构调整也会使某些“夕阳”行业逐渐被淘汰出局，比如环境污染型企业，这些行业的企业如果不能够及时转型，必然被市场所淘汰。从我国上市公司中的失败企业可以看出，各个行业内失败企业的数量、比重并不相同，其差异很大。有些行业没有一家企业失败，而有的行业则是失败的比例很高，所以在融资中的风险程度是存在很大差异的。
4.4.2 微观原因
1.融资决策失误
不少发生融资风险的公司，融资前没有经过科学严谨的可行性论证，带有较大的盲目性，导致融资方案实施后，不但没有给公司创造效益反而带来不良的影响。就发行失败的原因而言，大致有以下三种：第一，企业证券的发行价格过高，使投资者因无利可图而失去投资兴趣；第二，发行时机不当，投资者因市场利率波动过大，不愿担负过高风险而拒绝投资；第三，选择不适合的承销商，可能会由于其信誉、技术等方面的原因而使发行失败。
2.企业债务负担过重
过度负债可以说是高速成长的多元化经营企业的通病，也是企业财务危机的根源。企业为了现有业务的发展，或是为了新业务的拓展，规模和数量的扩张经常明显快于内涵质量的扩张，在高成长阶段都将出现某种程度的资金短缺。企业为了达到快速扩张的目的，就不可避免地负债经营，以弥补资金短缺。由于融资决策失误等原因导致资本结构不合理的现象在企业中普遍存在，企业的负债率将不断抬高，具体表现在企业负债资本占全部资本的比例过高。资金结构不合理导致企业经营成本加大，财务负担沉重，偿付能力日渐脆弱，巨大的偿债压力可能导致企业潜在的支付危机随时爆发。
3.财务控制能力薄弱
企业财务控制能力薄弱具体体现在以下两个方面：一是对资金管理缺少控制，将短期资金用于长期计划，致使财务风险陡增；二是由于我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象，一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采取赊销的方式销售产品，导致企业应收账款大量增加，同时又由于企业在赊销的过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收账款失控，相当比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账，严重影响企业资产的流动性和安全性，致使企业的短期偿债能力很差，由此而产生财务危机。
4.融资结构不当
企业融资结构分为融资来源结构和期限结构。融资来源结构是指企业通过不同的融资渠道所融集来的资金数量及其比例关系。企业的融资来源包括债务融资和权益融资。债务融资能够为权益资本带来财务杠杆效应，而权益融资又是公司举债的基本保证。如果融资来源结构出现畸形，既可能增加企业的综合资本成本，又可能激化企业的融资风险，使企业处于不必要的高风险状态。所以，融资来源结构一方面要考虑现有资本结构，使综合资本成本达到最低；另外，要与资产结构相匹配，使风险与收益达到最佳均衡。同时，企业还应意识到融资数量越多、规模越大，风险就越大。融资规模应取决于企业未来发展对资金总的需求。融资期限结构包括短期融资与长期融资之间的比例和债务期限与投资期限之间的匹配。不同的期限结构对企业的融资风险具有不同的影响。短期资本是资金余缺的调节器，但融资风险较高；长期资本是融资风险特别是偿债风险的保护器，但资本成本负担较重。在规划债务的期限结构时，如果没有考虑到投资期限，就有可能导致长期资本短期使用，使资本成本过高，或者短期资本长期使用，使融资风险增加。
4.4.3 融资风险的测度
衡量融资风险就是要测量负债资金实现的现金流量与需要偿还的负债本息额之间的偏离程度。衡量企业融资风险程度的指标有多种，其中期望自有资金收益率和资金成本率指标分别从效益和成本两个角度反映企业融资风险程度，计算简单且准确性高，是较为实用的融资风险评价指标。此外，针对企业的负债融资，企业可以选择采用财务杠杆系数的方法预测融资的风险程度。
1.期望自有资金收益率
上式中，投资收益率＝（投资项目利润总额＋借款利息额）／（自有资金＋借入资金）。
从上式可以看出投资收益率、借入资金与自有资金的比例、借入资金利息率的变化决定了自有资金收益率的高低。通过对自有资金收益率指标的分析，可以判断融资风险程度，调整融资决策。具体方法是：
（1）自有资金收益率指标直接反映融资风险程度。自有资金收益率高，说明企业融资效益大，融资风险相对减少；相反，自有资金收益率低，说明企业融资效益差，融资风险相对增大；如果自有资金收益率为零，说明该融资无效益，融资风险达到最大值；如果自有资金收益率为负值，说明该投资方案不可采用；如果投资项目已付诸实施，自有资金收益率呈现负值，说明融资风险已给企业带来损失。
（2）如果借入资金利息率高于全部资金收益率，借入资金对自有资金的比率愈大，自有资金的收益率愈低；反之，借入资金对自有资金的比率愈小，自有资金收益率则愈高。如果企业投资效益差，则应尽量减少外借资金。在企业的投资报酬不足以支付借款利息时，企业将发生亏损，将因过量举债而面临破产危险。因此，不是任何企业都可以“负债经营”。
（3）如果借入资金利息率低于全部资金收益率，借入资金对自有资金的比率愈大，自有资金收益率就愈高；反之，借入资金对自有资金的比率愈小，自有资金收益率就愈低。因此，投资效益好的企业，适当增加借入资金，采用“举债经营”的方法，在不改变生产方法和销售条件下，就可以提高融资效益。
2.资金成本率
资金成本率＝资金占用费／（筹集资金总额－资金筹集费）
如果企业筹集的资金为负债，上述公式中的资金占用费还应扣除因增加利息支出而少交的所得税额，上述公式可改为：
企业多种渠道用多种方式同时筹集资金时，由于不同的资金成本不一样，为此就需要计算全部筹集资金的综合资金成本率，其计算公式为：
资金成本率指标是企业选择资金来源，拟订融资方案的依据，通过对资金成本率变化的分析，可以判断筹资风险程度。具体方法是：
（1）通过对资金成本率指标分析，决定融资方案是否可行。资金成本是企业支付给投资者的投资报酬，在投资总收益不变的情况下，资金成本率越大，说明企业支付给投资者的报酬越多，而企业的净收益则越少，企业的融资风险就大。如果资金成本率等于投资报酬率，说明企业融资风险达到最大限度。一般情况下，若资金成本率大于投资报酬率，则该投资方案不适采用。如果资金运用中出现这种情况，则说明融资风险已给企业带来损失。企业应尽量选择投资收益率较高、资金成本率较低的方案。（2）通过对资金成本率的分析，选择融资来源。企业的资金可以从多方面来筹集，如长期投资，可以从银行借款，也可以发行债券，还可以发行股票。在同时可以取得多种来源的条件下，企业到底应该选择哪一种来源？首先应考虑的因素就是资金成本率。企业应择优吸收资金成本率最低的资金来源，以便减少企业融资风险。
（3）通过对资金成本率的分析，确定最优资金结构。从前面对综合资金成本率计算公式可以看出，在有多种资金来源共同组成的融资方案中，如果提高资金成本率较低的资金占总资金额的比例，则综合资金成本率会相应降低。因此，在确定融资结构时，应尽量采用综合资金成本率最低的融资方案。
3.财务杠杆系数法
财务杠杆是指负债融资在企业投资收益中所起的作用。采用财务杠杆系数法预测企业融资风险，它具体包括以下几种方法：
（1）营业杠杆系数法。它是指固定成本习性给企业带来的额外的营业利润，并以此预测融资风险大小的方法。营业杠杆系数通常采用下面公式计算：
一般地说，在一定的固定成本总额范围内，销售量越大，营业杠杆系数越小，则融资风险越小；反之，销售量越小，则营业杠杆系数越大，而融资风险越大。
（2）财务杠杆系数法。它指利用债务习性给企业带来的营业利润，并以此预测融资风险的方法。财务杠杆系数通常采用以下公式计算：
一般地说，该项指标过低，说明企业没有充分利用财务杠杆提高企业经济效益；该项指标过高，说明企业借入资金过多，融资风险较大。
（3）复合杠杆系数法。它一方面利用营业杠杆、通过扩大销售量影响息税前利润，另一方面，利用财务杠杆、通过债务成本影响息税前利润，并以此预测融资风险的方法，因此称为复合杠杆系数法。复合杠杆系数法通常采用以下公式计算：
一般地说，复合杠杆系数这项经济指标过高，企业借入资金的融资风险也就越大；反之，复合杠杆系数过低，企业借入资金的融资风险也就越小。
